Main Street Capital Aktie (MAIN) – Analyse & fairer Wert
Ticker: MAIN ISIN: US56035L1044
Main Street Capital ist keine Fabrik und kein Softwarehaus, sondern eine Business Development Company – kurz BDC. Das ist eine in den USA gesetzlich geregelte Sonderform: eine börsennotierte Gesellschaft, die Kredite an kleine und mittlere Unternehmen vergibt und sich an ihnen beteiligt. Im Kern ist MAIN also eine Mischung aus Mittelstandsbank und Beteiligungsgesellschaft, deren Anteile man an der Börse kaufen kann.
Das Unternehmen sitzt in Houston, Texas, ist seit Oktober 2007 an der Börse und finanziert heute über 180 Portfoliounternehmen. Bemerkenswert ist die Größe des Apparats dahinter: Rund 110 Mitarbeiter verwalten ein Portfolio von mehreren Milliarden Dollar.
Für Anleger ist vor allem eines relevant: Eine BDC muss mindestens 90 % ihres steuerpflichtigen Gewinns ausschütten. Deshalb zahlt MAIN monatlich Dividende – aktuell 0,265 $ je Aktie – plus vierteljährliche Sonderdividenden von 0,30 $. Zusammen ergibt das rund 7,4 % Rendite auf den aktuellen Kurs.
Genau diese Struktur macht die Aktie aber auch zu einem Sonderfall für unsere Bewertungsmethode – dazu gleich mehr.
| Kurs (26.08.2026) | 58,83 $ |
| Marktkapitalisierung | rund 5,4 Mrd. $ |
| NAV je Aktie (30.06.2026) | 33,92 $ – Rekord |
| Kurs / NAV | 1,73× (10-J-Schnitt 1,63×) |
| Dividende (Basis) | 0,265 $ monatlich = 3,18 $ p. a. |
| Dividende (Sonder) | 0,30 $ je Quartal = 1,20 $ p. a. |
| Dividendenrendite gesamt | rund 7,45 % |
| Deckung durch DNII (Q2 2026) | 1,31× auf die Basisdividende |
| Eigenkapitalrendite (Q2 2026) | 18,9 % annualisiert |
| Portfoliounternehmen | über 180 |
| Verwaltung | intern (keine externen Gebühren) |
| Bonität | Investment Grade (BBB) |
Bei einer BDC wie Main Street Capital funktioniert es nicht. Der Grund liegt nicht an der Rechnung, sondern am Geschäftsmodell: Der ausgewiesene Gewinn einer BDC ist keine Cash-Größe, Gewinnwachstum im klassischen Sinn ist strukturell gar nicht vorgesehen, und das KGV schwankt so stark, dass es als Anker untauglich ist. Rechnet man trotzdem, kommt ein fairer Wert von 21,55 $ heraus – bei einem Kurs von 58,83 $ wäre die Aktie also angeblich über 60 % zu teuer, obwohl sie gerade einen Rekord-Substanzwert, 18,9 % Eigenkapitalrendite und eine sauber gedeckte Dividende vorweist.
Im Abschnitt „Fairer Wert“ zeigen wir deshalb beides: die Standardmethode mit ihrem Ergebnis, eine Erklärung, warum dieses Ergebnis in die Irre führt – und die drei Kennzahlen, mit denen man eine BDC stattdessen bewertet.
Podcast zur Analyse
Die MAIN-Analyse zum Hören (ca. 29 Min.): Warum eine BDC sich der Standard-Bewertungsformel entzieht, was Substanzwert, Dividendendeckung und Kurs/NAV wirklich über die Aktie sagen – und warum der Markt die Qualität längst eingepreist hat.
Geschäftsmodell
Die Lücke, die MAIN füllt. In den USA gibt es zehntausende Unternehmen mit einem Jahresumsatz zwischen 10 und 150 Millionen Dollar – Maschinenbauer, Dienstleister, Spezialhändler. Für eine klassische Bank sind sie oft zu klein und zu aufwendig zu prüfen, für die Anleihemärkte zu unbekannt. Wenn ein solcher Betrieb Geld für eine Übernahme, eine Nachfolgeregelung oder eine Expansion braucht, wird es schwierig. Genau hier setzt Main Street an – dieses Segment heißt Lower Middle Market.
Wie MAIN Geld verdient. Das Unternehmen hat drei Ertragsquellen, und das ist für das Verständnis der Zahlen entscheidend:
| Ertragsquelle | Was dahintersteckt | Charakter |
|---|---|---|
| Zinserträge | Vorrangig besicherte Kredite (First Lien) an Portfoliounternehmen. Das ist der mit Abstand größte und stabilste Block. | laufend, planbar – finanziert die monatliche Dividende |
| Beteiligungserträge | MAIN beteiligt sich zusätzlich am Eigenkapital vieler Kreditnehmer. Wird ein Portfoliounternehmen später verkauft, entsteht ein Veräußerungsgewinn. | unregelmäßig, teils sehr hoch – finanziert die Sonderdividenden |
| Verwaltungsgebühren | Über Tochterstrukturen verwaltet MAIN auch Geld Dritter (unter anderem den HMS Income Fund) und kassiert dafür Gebühren. | wachsend, kapitalschonend – braucht kein eigenes Kapital |
Die Dreiteilung erklärt, warum bei MAIN Basisdividende und Sonderdividende getrennt betrachtet werden müssen: Sie stammen aus unterschiedlichen Quellen.
Die Folge: Eine BDC ist eine Durchleitungsstruktur. Sie kann Gewinne kaum einbehalten und daraus wachsen – anders als etwa Apple oder Microsoft, die ihre Gewinne reinvestieren oder eigene Aktien zurückkaufen. Wachstum entsteht bei einer BDC fast ausschließlich dadurch, dass sie neue Aktien ausgibt und das eingesammelte Geld verleiht. Genau dieser Punkt hebelt weiter unten die klassische Bewertungsformel aus.
Was MAIN von den meisten Wettbewerbern unterscheidet
Interne Verwaltung. Die meisten börsennotierten BDCs werden von einer externen Gesellschaft gemanagt, die dafür eine Verwaltungsgebühr und eine Erfolgsbeteiligung kassiert – typischerweise rund 1,5 % des Vermögens plus 20 % der Erträge oberhalb einer Schwelle. Bei Main Street sind die Manager Angestellte des Unternehmens selbst. Es fließt kein Geld an einen Dritten ab.
Das klingt technisch, ist aber der wichtigste Einzelfaktor dieser Analyse. Er wirkt doppelt: Erstens bleibt schlicht mehr Ertrag bei den Aktionären. Zweitens verschwindet ein Interessenkonflikt – ein externer Verwalter verdient an der Größe des Portfolios und hat damit einen Anreiz, es auch dann auszuweiten, wenn die Konditionen schlecht sind. Ein internes Team, dessen Vergütung an der Aktie hängt, hat diesen Anreiz nicht.
Portfolio und Ertragsstruktur
Ein Industrieunternehmen zeigt an dieser Stelle seine Umsatzverteilung nach Sparten. Bei einer BDC ist das Gegenstück die Struktur des Portfolios – also die Frage, wem MAIN eigentlich Geld geliehen hat und in welcher Form.
| Merkmal | Ausprägung | Warum das zählt |
|---|---|---|
| Zielsegment | Lower Middle Market: 10–150 Mio. $ Jahresumsatz | Weniger Konkurrenz durch Großbanken und Private-Equity-Fonds als im größeren Mittelstand. Das erlaubt bessere Konditionen und strengere Kreditklauseln. |
| Anzahl Beteiligungen | über 180 Portfoliounternehmen | Breite Streuung. Der Ausfall eines einzelnen Kreditnehmers ist verkraftbar. |
| Vorrang der Kredite | überwiegend First Lien (erstrangig besichert) | Im Insolvenzfall wird MAIN vor anderen Gläubigern bedient – die defensivste Position in der Kapitalstruktur. |
| Zinsbindung | rund 70–75 % variabel verzinst | Steigende Leitzinsen erhöhen die Erträge sofort. Sinkende Zinsen wirken genauso schnell in die Gegenrichtung – der wichtigste konjunkturelle Hebel. |
| Eigenkapitalanteil | zusätzliche Beteiligung an vielen Kreditnehmern | Quelle der Sonderdividenden, aber auch der Grund für die schwankenden Buchgewinne. |
Dämpfend wirken die breite Streuung über mehr als 180 Unternehmen und Branchen sowie der Schwerpunkt auf erstrangig besicherten Krediten. Bemerkenswert: Selbst im Krisenjahr 2020 blieb die reguläre Monatsdividende unverändert – gestrichen wurden nur die Sonderdividenden.
Burggraben
Ein Kreditgeber hat keine Patente und keine Marke, für die Kunden Aufpreise zahlen. Sein Wettbewerbsvorteil muss aus der Kostenstruktur, dem Zugang zu Kapital und der Disziplin bei der Kreditvergabe kommen. Bei MAIN ist der Vorteil real, aber schmal.
| Quelle des Vorteils | Stärke | Begründung |
|---|---|---|
| Interne Verwaltung | ● stark | Keine externen Management- und Erfolgsgebühren. Die Kostenquote liegt nach Unternehmensangaben deutlich unter dem Branchenschnitt – das schlägt unmittelbar auf den ausschüttbaren Ertrag je Aktie durch. Ein Wettbewerber kann das kaum nachahmen, ohne seinen eigenen Verwalter abzulösen. |
| Günstige Refinanzierung | ● stark | MAIN gehört zu den wenigen BDCs mit Investment-Grade-Rating (BBB). Wer sich billiger Geld leiht und zum gleichen Satz verleiht, verdient strukturell mehr Marge. |
| Nische Lower Middle Market | ◐ mittel | In diesem Segment ist der Konkurrenzdruck geringer als im großen Mittelstand. Der Vorteil ist aber nicht rechtlich geschützt – er hängt daran, dass große Fonds das Segment unattraktiv finden. |
| Drei Ertragsquellen | ◐ mittel | Zins, Beteiligung und Verwaltungsgebühren federn einander ab. Ein struktureller Vorteil gegenüber reinen Kreditgebern, aber kopierbar. |
| Erfolgsbilanz seit 2007 | ◐ mittel | Die reguläre Monatsdividende wurde seit dem Börsengang nie gesenkt, der NAV je Aktie ist seither deutlich gestiegen. Das schafft Vertrauen und senkt die Kapitalkosten – ist aber kein Schutz gegen künftige Fehler. |
| Netzwerk- oder Skaleneffekte | ○ keine | Ein zusätzlicher Kredit macht die bestehenden nicht wertvoller. Größe hilft bei der Refinanzierung, sonst wenig. |
● stark · ◐ mittel · ○ nicht vorhanden
Der Härtetest steht aber noch aus. Der Burggraben beruht auf Kostenvorteil und Kreditdisziplin, nicht auf Technologie. Beides ist an Menschen gebunden. Ob er trägt, zeigt sich erst in der nächsten echten Rezession – nicht in der aktuellen Zinsphase.
Quantitative Faktoren (2016–2025)
Die Reihen stammen aus den Geschäftsberichten und sind bei roic.ai abrufbar. Die Reihenfolge weicht bewusst von unseren übrigen Analysen ab: Bei einer BDC steht der Nettoinventarwert an erster Stelle, nicht der Umsatz – er ist die eigentliche Substanzkennzahl.
2. Das Jahr 2020 ist ein Bewertungs-, kein Geschäftseinbruch. Die Anlageerträge fielen auf 0,78 $ je Aktie, weil die Portfoliobewertungen in der Pandemie abgeschrieben wurden. 2021 folgte der Nachholsprung auf 5,96 $. Beide Jahre taugen einzeln nicht als Grundlage.
3. Steigende Aktienzahl ist hier kein Warnsignal. Bei den meisten Unternehmen bedeutet sie Verwässerung. Bei einer BDC ist sie der normale Wachstumsweg – entscheidend ist allein, ob die neuen Aktien über dem NAV ausgegeben werden.
Übersicht der Kennzahlen
| Kennzahl | 2016 | 2020 | 2023 | 2024 | 2025 | Trend |
|---|---|---|---|---|---|---|
| NAV je Aktie | 22,12 $ | 22,38 $ | 29,20 $ | 31,65 $ | 33,33 $ | stetig steigend – die wichtigste Reihe |
| Anlageerträge je Aktie | 3,22 $ | 0,78 $ | 6,22 $ | 6,93 $ | 6,62 $ | verdoppelt, 2020 als Bewertungsdelle |
| Gewinn je Aktie (GAAP) | 2,67 $ | 0,45 $ | 5,23 $ | 5,85 $ | 5,52 $ | stark schwankend durch Buchbewertungen |
| Dividende je Aktie | 2,45 $ | 2,20 $ | 3,32 $ | 3,69 $ | 3,80 $ | steigend; 2020 nur Sonderdividende gestrichen |
| Eigenkapitalrendite | 12,2 % | 1,9 % | 18,7 % | 19,3 % | 17,0 % | seit 2021 durchgehend zweistellig |
| Aktienanzahl (Mio.) | 52 | 66 | 82 | 87 | 89 | +71 % – bei einer BDC systembedingt |
| Langfristige Schulden | 840 Mio. $ | 1.209 Mio. $ | 1.802 Mio. $ | 2.122 Mio. $ | 2.458 Mio. $ | wächst mit dem Portfolio |
| KGV (Jahresende) | 13,8 | 72,1 | 8,3 | 10,0 | 10,9 | unbrauchbar – siehe Kennzahl 8 |
| Kurs / NAV | 1,66× | 1,45× | 1,48× | 1,85× | 1,81× | Schnitt 1,63× – die relevante Bewertungsgröße |
1. Nettoinventarwert (NAV) je Aktie
Substanzwert je Aktie in US-Dollar: Portfolio zum geschätzten Marktwert, minus Schulden, geteilt durch die Aktienanzahl.
Die zentrale Kennzahl dieser Analyse. Von 22,12 $ auf 33,33 $ – ein Zuwachs von rund 4,7 % pro Jahr, ohne ein einziges Jahr mit nennenswertem Rückgang außer der Pandemiedelle 2020 (−1,54 $).
Zum 30. Juni 2026 lag der NAV bei 33,92 $ – ein neuer Rekordwert, 1,62 $ oder 5 % über dem Vorjahr. Das ist aus zwei Gründen bemerkenswert: Erstens musste MAIN im selben Zeitraum praktisch den gesamten Gewinn ausschütten, konnte also kaum etwas thesaurieren. Zweitens wurden laufend neue Aktien ausgegeben. Ein steigender NAV je Aktie unter diesen Bedingungen ist der klarste verfügbare Beleg dafür, dass das Management Kapital wertsteigernd einsetzt.
Zum Vergleich: Viele BDCs kämpfen über die Jahre mit einem schrumpfenden NAV, weil sie mehr ausschütten, als sie verdienen. Bei MAIN ist das Gegenteil der Fall.
2. Gesamtanlageerträge je Aktie
Zins-, Dividenden- und Gebühreneinnahmen je Aktie in US-Dollar – das Gegenstück zum „Umsatz“ eines Industrieunternehmens.
Einordnung: Von 3,22 $ auf 6,62 $ – eine gute Verdopplung. Der Einbruch 2020 auf 0,78 $ resultiert aus den pandemiebedingten Abschreibungen auf die Portfoliobewertungen, nicht aus ausbleibenden Zinszahlungen.
Seit 2021 trägt der Aufwärtstrend gleich zweifach: Das Portfolio ist gewachsen, und das höhere Zinsniveau wirkt direkt auf die überwiegend variabel verzinsten Kredite. Der leichte Rückgang 2025 (6,62 nach 6,93 $) ist das erste Anzeichen dafür, dass dieser Zinsrückenwind nachlässt. Im zweiten Quartal 2026 lagen die Anlageerträge bei 149,6 Mio. $, 3,9 % über dem Vorjahresquartal.
3. Gewinn je Aktie – und warum er täuscht
Unverwässerter Gewinn je Aktie nach US-Rechnungslegung. 2020 hervorgehoben.
Diese Reihe darf man nicht für bare Münze nehmen. Der ausgewiesene Gewinn einer BDC enthält die unrealisierten Wertänderungen des gesamten Portfolios. Wird eine Beteiligung im Quartalsabschluss höher bewertet, erscheint das als Gewinn – auch wenn kein einziger Dollar geflossen ist.
Der Effekt ist gewaltig: 2020 fiel der Gewinn auf 0,45 $, 2021 sprang er auf 4,80 $ – mehr als eine Verzehnfachung, ohne dass sich das operative Geschäft auch nur annähernd so bewegt hätte. Es waren im Wesentlichen dieselben Kredite an dieselben Unternehmen, nur anders bewertet.
Die Branche verwendet deshalb eine eigene Kennzahl: das ausschüttbare Nettoanlageergebnis (DNII). Es klammert die Buchbewertungen aus und zeigt, was tatsächlich verdient und ausschüttbar ist. Im zweiten Quartal 2026 lag das DNII bei 1,04 $ je Aktie – eine deutlich ruhigere Größe als der GAAP-Gewinn.
4. Dividende je Aktie
Insgesamt ausgeschüttete Dividende je Aktie und Jahr in US-Dollar, inklusive Sonderdividenden. 2020 hervorgehoben.
Einordnung: Von 2,45 $ auf 3,80 $. Wichtig ist die Struktur dahinter, denn die Dividende besteht aus zwei Teilen mit völlig unterschiedlicher Verlässlichkeit:
Die reguläre Monatsdividende (aktuell 0,265 $, also 3,18 $ im Jahr) wird aus den laufenden Zinserträgen bezahlt. Sie wurde seit dem Börsengang 2007 noch nie gesenkt und seit 2021 zwölfmal angehoben.
Die Sonderdividende (2026: 0,30 $ je Quartal, also 1,20 $ im Jahr) stammt aus realisierten Veräußerungsgewinnen. Sie ist freiwillig – und wurde 2020 gestrichen. Genau das erklärt den scheinbaren Rückgang der Jahressumme von 2,61 auf 2,20 $: Das war keine Dividendenkürzung, sondern der Wegfall der Sonderzahlung bei unveränderter Basisdividende.
Wer mit dieser Aktie ein planbares Einkommen aufbauen will, sollte deshalb mit rund 5,4 % Basisrendite kalkulieren und die restlichen zwei Prozentpunkte als Bonus behandeln – nicht umgekehrt.
5. Dividendenrendite
Ausgeschüttete Jahresdividende geteilt durch den Jahresschlusskurs, in Prozent. Gestrichelt: der Zehnjahresschnitt.
Einordnung: Die Rendite pendelt seit zehn Jahren erstaunlich stabil zwischen 5 und 8 % um einen Schnitt von 6,6 %. Das ist typisch für eine funktionierende BDC: Steigt der Kurs zu weit, sinkt die Rendite und Käufer bleiben aus – fällt er, wird die Rendite attraktiv und stabilisiert den Kurs.
Aktuell liegt die Gesamtrendite bei rund 7,45 % und damit über dem historischen Schnitt. Das klingt zunächst günstig, ist aber der laufenden Sonderdividende geschuldet: Auf die Basisdividende allein gerechnet sind es nur 5,4 % – und damit weniger als der Zehnjahresschnitt.
6. Eigenkapitalrendite
Jahresüberschuss im Verhältnis zum Eigenkapital, in Prozent.
Einordnung: Nach dem Pandemieeinbruch auf 1,9 % liegt die Eigenkapitalrendite seit 2021 überwiegend zwischen 12 und 20 % – für eine BDC ein solides bis starkes Niveau. Im zweiten Quartal 2026 waren es 18,9 % annualisiert, nach Angaben des Managements deutlich über dem Branchendurchschnitt.
Weil in dieser Kennzahl derselbe schwankungsanfällige GAAP-Gewinn steckt wie in Kennzahl 3, sollte man sie nicht auf die Nachkommastelle genau lesen. Als Trendaussage ist sie aber belastbar: MAIN verdient auf das eingesetzte Eigenkapital verlässlich mehr als die Kapitalkosten.
7. Aktienanzahl
Gewichtete durchschnittliche Aktienanzahl in Millionen.
Hier muss man umdenken. Von 52 auf 89 Millionen Aktien – ein Anstieg um 71 % in zehn Jahren. Bei Apple oder Edwards wäre das ein Alarmsignal. Bei einer BDC ist es der eingebaute Wachstumsmechanismus.
Der Grund liegt in der Rechtsform: Wer 90 % seines Gewinns ausschütten muss, kann kaum etwas einbehalten und daraus wachsen. Neues Portfolio lässt sich nur mit neuem Kapital finanzieren – über Schulden (begrenzt durch die Verschuldungsregeln) oder über neue Aktien.
Die entscheidende Frage lautet daher nicht „wie viele Aktien?“, sondern „zu welchem Preis?“. Werden neue Aktien oberhalb des NAV ausgegeben, steigt der Substanzwert je Aktie für die Altaktionäre – die Ausgabe ist wertsteigernd. Der durchgehend steigende NAV in Kennzahl 1 belegt, dass MAIN genau das tut. Fiele der Kurs dagegen unter den NAV, wäre dieser Wachstumsweg versperrt.
8. Langfristige Verschuldung
Langfristige Finanzschulden in Millionen US-Dollar. 2025 hervorgehoben.
Einordnung: Von 840 auf 2.458 Mio. $ – knapp verdreifacht. Auch das ist im Kern Wachstum und kein Alarmsignal: Eine BDC arbeitet bewusst mit Fremdkapitalhebel, um die Differenz zwischen ihren Refinanzierungskosten und den Kreditzinsen zu verdienen.
Der Verschuldungsgrad liegt bei etwa 0,75 bis 1,0× des Eigenkapitals und damit klar innerhalb der gesetzlichen Grenze für BDCs. MAIN verfügte zuletzt über rund 1,4 Mrd. $ an Liquidität aus Barmitteln und freien Kreditlinien. Zusammen mit dem Investment-Grade-Rating (BBB) ergibt das ein unauffälliges Bild – ein akutes Refinanzierungsrisiko ist nicht erkennbar.
9. KGV – und warum es hier nichts taugt
Kurs-Gewinn-Verhältnis auf Basis des Jahresschlusskurses und des GAAP-Gewinns. Gestrichelt: der Median.
Dieses Chart ist der Grund, warum unsere Standardmethode bei MAIN scheitert. Der Ausschlag 2020 auf 72,1 entstand nicht, weil die Aktie teuer gewesen wäre – der Kurs lag mit rund 32 $ auf einem Mehrjahrestief. Er entstand, weil der Nenner, der Gewinn, auf 0,45 $ eingebrochen war.
Die Folge ist ein Anker, der nicht trägt: Der Durchschnitt der zehn Jahre liegt bei 18,21, der Median dagegen bei 11,75. Beide sind mathematisch korrekt – und sie führen zu fairen Werten, die um mehr als 50 % auseinanderliegen. Eine Kennzahl, bei der die Wahl zwischen zwei üblichen Mittelwerten das Ergebnis derart verschiebt, ist als Bewertungsgrundlage untauglich.
Klammert man 2020 aus, bewegt sich das KGV meist zwischen 8 und 14. Das wirkt spottbillig, ist für BDCs aber der Normalzustand: Weil das Geschäftsmodell auf Ausschüttung statt Thesaurierung ausgelegt ist, gesteht der Markt ihnen grundsätzlich keine hohen Gewinnmultiplikatoren zu.
10. Kurs / NAV – die Kennzahl, auf die es ankommt
Jahresschlusskurs geteilt durch den Nettoinventarwert je Aktie. Gestrichelt: der Zehnjahresschnitt. Der Kurs ist aus der KGV- und Gewinnreihe derselben Quelle abgeleitet.
So bewertet der Markt eine BDC tatsächlich. Weil das Portfolio vierteljährlich zum Marktwert bewertet wird, gibt es hier – anders als bei einem Industrieunternehmen – einen belastbaren Substanzwert. Die Frage lautet deshalb nicht „wie viele Jahresgewinne zahle ich?“, sondern „wie viel zahle ich für einen Dollar Portfolio?“
Über zehn Jahre bewegte sich MAIN in einem bemerkenswert stabilen Band zwischen 1,37× und 1,85× mit einem Schnitt von 1,63×. Ein Aufschlag auf den Substanzwert ist bei MAIN die Regel – und das ist die Ausnahme in der Branche: Die meisten BDCs notieren mit einem Abschlag zum NAV. Der Markt bezahlt bei MAIN die interne Verwaltung, die Erfolgsbilanz und die verlässliche Ausschüttung.
Aktuell liegt das Verhältnis bei 1,73× (58,83 $ Kurs zu 33,92 $ NAV) – also über dem Zehnjahresschnitt und nahe am oberen Rand der historischen Spanne. Das ist die wichtigste Bewertungsaussage dieser Analyse.
Kurzfazit zu den Kennzahlen
Die Substanz stimmt: Der NAV je Aktie steigt seit zehn Jahren, die Eigenkapitalrendite liegt verlässlich im zweistelligen Bereich, die Verschuldung ist im Rahmen und die Refinanzierung gesichert. Die Dividende wird aus laufenden Erträgen bezahlt, nicht aus der Substanz.
Zwei Reihen darf man dabei nicht naiv lesen: Der Gewinn je Aktie ist durch Buchbewertungen verzerrt, und das daraus abgeleitete KGV ist als Bewertungsanker unbrauchbar. Genau deshalb sieht der nächste Abschnitt anders aus als gewohnt.
Qualitative Faktoren
Wettbewerbsumfeld
Der Markt für private Mittelstandsfinanzierung in den USA wird auf über zwei Billionen Dollar geschätzt und wächst weiter, weil sich Banken regulierungsbedingt zurückziehen. MAIN ist darin kein Riese, sondern ein Spezialist in einer Nische.
| Wettbewerber | Fokus / Verwaltung | Einordnung |
|---|---|---|
| Main Street Capital | Lower Middle Market · intern verwaltet | Rund 5,4 Mrd. $ Marktwert. Nicht der Größte, aber der teuerste – notiert als einziger großer Wettbewerber dauerhaft mit deutlichem Aufschlag zum Substanzwert. |
| Ares Capital (ARCC) | Upper/Core Middle Market · extern verwaltet | Der Marktführer nach Portfoliogröße, rund 13 Mrd. $ Marktwert. Notiert typischerweise nahe am oder unter dem NAV. |
| Blue Owl Capital (OBDC) | Core/Upper Middle Market · extern verwaltet | Groß und techniklastig. 2026 von hohen Rückgabeforderungen in nicht börsennotierten Schwesterfonds betroffen – einer der Auslöser der Branchenverunsicherung. |
| FS KKR Capital (FSK) | Core Middle Market · extern verwaltet | Groß, aber mit schwächerer Bilanz der Vergangenheit und laufenden Rechtsrisiken. |
| Golub Capital BDC (GBDC) | Core Middle Market · extern verwaltet | Solide Kreditqualität mit niedrigen Ausfallraten – der ruhigste der großen Wettbewerber. |
| Hercules Capital (HTGC) | Venture Debt · extern verwaltet | Kredite an Technologie- und Biotech-Start-ups. Höhere Renditen, deutlich höheres Risiko. |
| Capital Southwest (CSWC) | Lower Middle Market · intern verwaltet | Der direkteste Vergleich: gleiches Segment, gleiches Strukturmodell, aber deutlich kleiner. |
Der entscheidende Unterschied steht in der mittleren Spalte: Von den großen BDCs sind nur MAIN und CSWC intern verwaltet.
Management und Kapitalverwendung
| Position | Person | Hintergrund |
|---|---|---|
| Vorstandsvorsitzender | Dwayne L. Hyzak | Seit 2021 CEO, davor über ein Jahrzehnt in Führungsfunktionen im Unternehmen – ein interner Aufstieg, keine externe Berufung. |
| President & Chief Investment Officer | David Magdol | Verantwortet das Anlagegeschäft, ebenfalls langjährig im Haus. |
| Finanzvorstand | Ryan Nelson | Verantwortet Finanzen und Berichtswesen. |
Erfolgsbilanz: Das Team hat MAIN durch die Finanzkrise 2008/09, die Pandemie 2020 und die aktuelle Verunsicherung im Private-Credit-Markt geführt, ohne die reguläre Monatsdividende je zu senken. Im ersten Quartal 2026, als der Sektor unter Abschreibungen und Mittelabflüssen litt, verzeichnete MAIN einen leichten NAV-Anstieg.
Kapitalallokation: Die laufende Ausgabe neuer Aktien oberhalb des NAV bei gleichzeitig steigendem Substanzwert je Aktie ist das Gegenmodell zum klassischen Aktienrückkauf – für eine Ausschüttungsstruktur aber der sachgerechte Weg. Dass der NAV dabei nicht verwässert, sondern steigt, ist der beste verfügbare Beleg für Disziplin.
Interessengleichlauf: Weil die Verwaltung intern ist, verdient das Management nicht an der Größe des Portfolios, sondern am Ergebnis je Aktie. Dieser Unterschied zu extern verwalteten Wettbewerbern ist der Kern des Qualitätsarguments.
Wachstumstreiber
Organisches Portfoliowachstum. Der Rückzug der Banken aus der Mittelstandsfinanzierung ist regulatorisch getrieben und damit strukturell – dieser Rückenwind hält an, unabhängig von der Konjunktur.
Das Gebührengeschäft. MAIN baut nach eigenen Angaben einen dritten externen Fonds auf. Das Verwalten fremden Geldes bringt Erträge, ohne eigenes Kapital zu binden – der margenstärkste und kapitalschonendste Wachstumshebel des Unternehmens.
Bestandspflege. Ein erheblicher Teil des neuen Geschäfts entsteht nicht durch neue Kunden, sondern durch Zusatzfinanzierungen für bestehende Portfoliounternehmen. Das ist günstiger und risikoärmer, weil MAIN diese Betriebe seit Jahren kennt.
Grenzen des Wachstums: Analystenschätzungen gehen von rund 5 bis 7 % NAV-Wachstum pro Jahr aus. Das ist solide, aber kein Technologiewachstum – und es setzt voraus, dass der Kurs über dem NAV bleibt, damit neue Aktien weiter wertsteigernd ausgegeben werden können.
Risiken
2. Bewertungsintransparenz. Ein großer Teil des Portfolios ist illiquide und wird nicht öffentlich gehandelt. Der NAV beruht damit auf Schätzungen des Managements. Das ist branchenüblich und geprüft – aber es bedeutet, dass die wichtigste Kennzahl dieser Analyse keine Marktnotierung ist, sondern eine Bewertung.
3. Ansteckung aus dem Private-Credit-Markt. 2026 kam es branchenweit zu Verunsicherung nach prominenten Kreditausfällen und hohen Mittelabflüssen bei Wettbewerbern. MAINs eigene Kennzahlen blieben stabil – der Bewertungsaufschlag kann aber leiden, wenn Anleger BDCs pauschal meiden.
4. Der Aufschlag selbst. Ein Kurs/NAV von rund 1,7× bedeutet: Ein Großteil der Qualität ist bereits bezahlt. Fällt das Verhältnis nur auf den Zehnjahresschnitt zurück, kostet das rund 6 % Kurs – ohne dass im Unternehmen irgendetwas schiefgegangen wäre.
Hinzu kommen das klassische Kreditrisiko einzelner Portfoliounternehmen – abgefedert durch die Streuung über mehr als 180 Beteiligungen und den Schwerpunkt auf erstrangig besicherten Krediten – sowie die Abhängigkeit vom Kapitalmarktzugang: Das Wachstumsmodell funktioniert nur, solange neue Aktien oberhalb des NAV platziert werden können.
Branche und Umfeld
Das Umfeld ist zweigeteilt. Strukturell Rückenwind: Die Bankenregulierung drängt klassische Institute aus der Mittelstandsfinanzierung, der Private-Credit-Markt wächst seit Jahren und hat inzwischen ein Volumen von über zwei Billionen Dollar erreicht. Zyklisch Gegenwind: Genau dieses schnelle Wachstum hat neue Anbieter angezogen, die Margen gedrückt und 2026 zu ersten sichtbaren Unfällen geführt.
ESG: Als Finanzdienstleister ohne eigene Produktion hat MAIN eine geringe Umweltrelevanz. Bei der Unternehmensführung spricht die interne Verwaltung für einen überdurchschnittlichen Gleichlauf zwischen Management und Aktionären. Ausführliche ESG-Berichte sind – branchentypisch für BDCs – nur begrenzt verfügbar; hier besteht gegenüber großen Industrieunternehmen Nachholbedarf.
Stärken und Schwächen im Überblick
- Intern verwaltet – keine externen Gebühren, kein Interessenkonflikt bei der Portfoliogröße
- NAV je Aktie auf Rekordniveau und seit zehn Jahren steigend
- Reguläre Monatsdividende seit dem Börsengang 2007 nie gesenkt, seit 2021 zwölfmal erhöht
- Dividende durch das ausschüttbare Ergebnis 1,31-fach gedeckt
- Eigenkapitalrendite seit 2021 verlässlich zweistellig, zuletzt 18,9 %
- Investment-Grade-Rating (BBB) und rund 1,4 Mrd. $ Liquidität
- Drei Ertragsquellen statt einer – Zins, Beteiligung, Verwaltungsgebühren
- Über 180 Portfoliounternehmen, überwiegend erstrangig besichert
- Bewertung am oberen Rand der historischen Spanne – wenig Sicherheitsmarge
- 70–75 % variabel verzinst: sinkende Leitzinsen treffen die Erträge direkt
- NAV beruht auf Schätzwerten für ein illiquides Portfolio
- Ausgewiesener Gewinn und KGV durch Buchbewertungen praktisch unbrauchbar
- Wachstum nur über die Ausgabe neuer Aktien – bricht ab, falls der Kurs unter den NAV fällt
- Sonderdividende ist freiwillig und fiel 2020 komplett aus
- Ansteckungsrisiko aus der Verunsicherung im Private-Credit-Markt 2026
- Moderat zyklisch: Rezessionen erhöhen Ausfälle und drücken Bewertungen
Fairer Wert
Auf ValueForge folgt an dieser Stelle sonst immer dieselbe Rechnung: Der Gewinn je Aktie des letzten Geschäftsjahres wird zehn Jahre lang mit einer Wachstumsrate fortgeschrieben, mit dem historischen KGV in einen künftigen Kurs umgerechnet und anschließend mit 15 % pro Jahr auf heute abgezinst.
Bei Main Street Capital führt diese Methode in die Irre. Das ist kein Rechenfehler, sondern eine Frage des Geschäftsmodells. Wir zeigen deshalb zuerst, warum sie hier nicht greift, rechnen sie danach trotzdem transparent durch – und stellen ihr die drei Kennzahlen gegenüber, mit denen eine BDC tatsächlich bewertet wird.
Warum die Standardmethode hier nicht funktioniert
| Annahme der Methode | Warum sie bei einer BDC bricht |
|---|---|
| Der Gewinn je Aktie bildet die Ertragskraft ab. | Tut er nicht. Der GAAP-Gewinn einer BDC enthält die unrealisierten Wertänderungen des Portfolios. 2020 fiel er auf 0,45 $, 2021 sprang er auf 4,80 $ – bei weitgehend unverändertem operativem Geschäft. Ein Modell, das einen einzelnen Jahresgewinn zehn Jahre lang hochrechnet, verstärkt dieses Rauschen, statt es herauszufiltern. |
| Der Gewinn wächst mit einer Rate g. | Strukturell nicht vorgesehen. Eine BDC muss mindestens 90 % ihres steuerpflichtigen Einkommens ausschütten. Sie kann Gewinne also gar nicht einbehalten und reinvestieren – der Zinseszinseffekt, den die Formel unterstellt, existiert hier nicht. Wachstum entsteht durch die Ausgabe neuer Aktien, und das erhöht den Gewinn je Aktie gerade nicht automatisch. |
| Ein historisches KGV taugt als Anker. | Hier nicht. Der Zehnjahresdurchschnitt liegt bei 18,21, der Median bei 11,75 – verzerrt durch den Ausreißer 72,1 im Jahr 2020. Je nachdem, welchen der beiden üblichen Mittelwerte man wählt, verschiebt sich der faire Wert um mehr als 50 %. Ein Anker, der so wackelt, hält nichts. |
| Die Substanz spielt keine Rolle. | Bei einem Industrieunternehmen stimmt das – der Buchwert einer Fabrik sagt wenig über ihren Ertrag. Bei einer BDC ist es umgekehrt: Das Vermögen ist das Geschäft, und es wird vierteljährlich zum Marktwert bewertet. Die Methode ignoriert damit ausgerechnet die aussagekräftigste verfügbare Zahl. |
Die Standardmethode – trotzdem gerechnet
Der Vollständigkeit halber: Mit dem Gewinn je Aktie von 5,52 $ (2025), einer konservativen Wachstumsrate von 3 %, zehn Jahren und 15 % Diskontsatz ergibt sich
- mit dem Median-KGV (11,75) ein fairer Wert von 21,55 $
- mit dem Durchschnitts-KGV (18,21) ein fairer Wert von 33,39 $
Beide Werte liegen weit unter dem Kurs von 58,83 $. Wörtlich genommen wäre die Aktie damit um 43 bis 63 % überbewertet – und zwar zu einem Zeitpunkt, an dem das Unternehmen einen Rekord-Substanzwert, eine Eigenkapitalrendite von 18,9 % und eine 1,31-fach gedeckte Dividende ausweist. Wenn ein Modell zu einem so eindeutigen Ergebnis kommt und alle anderen Signale in die Gegenrichtung zeigen, ist in aller Regel nicht die Realität falsch, sondern das Modell.
DCF-Rechner
Schätze den inneren Wert einer Aktie über Gewinnwachstum, historisches KGV und Diskontrate. Oben die Basis-Berechnung, darunter drei Varianten zum direkten Vergleich. Komma oder Punkt als Dezimaltrennzeichen sind beide erlaubt.
Eingaben (Basis)
Ticker eingeben, dann die Werte recherchieren. Die Links passen sich automatisch an.
Ergebnis (Basis)
Fairer Wert je Aktie (heutiger Barwert).
Varianten im Vergleich
Drei Szenarien zum Durchspielen. Startwerte werden aus der Basis übernommen – jede Variante ist frei anpassbar. Ergebnisse aktualisieren sich sofort.
⚠️ Der DCF-Rechner ist ein Kompass, keine Garantie. Das Ergebnis hängt stark von den Annahmen (Wachstum, KGV, Diskontrate) ab und ist als grober Richtwert zu verstehen. Eine vollständige Fundamentalanalyse bleibt unerlässlich.
Was stattdessen Sinn ergibt: drei Kennzahlen
In der Praxis wird eine BDC über drei Größen bewertet. Alle drei sind bei MAIN verfügbar und belastbar.
1 · Kurs zu Substanzwert (Kurs/NAV)
Weil das Portfolio vierteljährlich zum Marktwert bewertet wird, gibt es einen echten Substanzwert je Aktie. Die Bewertungsfrage lautet damit: Wie viel zahle ich für einen Dollar Portfolio?
Aktuell sind es 1,73× – bei einem Zehnjahresschnitt von 1,63× und einer historischen Spanne von 1,37× bis 1,85×. Ein Aufschlag ist bei MAIN normal und begründet (interne Verwaltung, Erfolgsbilanz, verlässliche Ausschüttung). Er ist aktuell aber größer als üblich: Die Aktie notiert im oberen Viertel ihrer eigenen Bewertungshistorie.
| Kurs / NAV | Rechnerischer Kurs | Abstand zu heute | Einordnung |
|---|---|---|---|
| 1,40× | 47,49 $ | −19 % | unteres Ende der Zehnjahresspanne – erreicht in Stressphasen (2018, 2022) |
| 1,63× (Schnitt) | 55,29 $ | −6 % | der historische Normalzustand |
| 1,73× (heute) | 58,83 $ | ±0 % | aktuelle Bewertung – über dem Schnitt |
| 1,85× | 62,75 $ | +7 % | oberes Ende der Zehnjahresspanne – zuletzt Ende 2024 |
Gerechnet auf den NAV je Aktie von 33,92 $ zum 30. Juni 2026. Zum Vergleich: aktueller Kurs 58,83 $.
2 · Deckung der Dividende (DNII)
Für eine Ausschüttungsstruktur ist die entscheidende Frage nicht der Gewinn, sondern: Verdient das Unternehmen die Dividende, die es zahlt? Die Branchenkennzahl dafür ist das ausschüttbare Nettoanlageergebnis (Distributable Net Investment Income, DNII) – der Gewinn ohne die nicht zahlungswirksamen Buchbewertungen.
| Größe (Q2 2026) | je Aktie | Bedeutung |
|---|---|---|
| Ausschüttbares Ergebnis (DNII) | 1,04 $ | Das operativ Verdiente, ohne Bewertungseffekte. |
| Reguläre Dividende im Quartal | 0,795 $ | 3 × 0,265 $ Monatsdividende. |
| Deckungsgrad | 1,31× | Die Basisdividende ist um rund 31 % überverdient – ein komfortabler Puffer. |
| Sonderdividende im Quartal | 0,30 $ | Stammt aus realisierten Veräußerungsgewinnen, nicht aus dem laufenden Ertrag – freiwillig und 2020 ausgefallen. |
Quelle: Quartalsbericht zum 30. Juni 2026. Rechnet man die Sonderdividende hinzu (1,095 $ gesamt), liegt der Deckungsgrad bei 0,95× – die Sonderzahlung wird also teilweise aus der Substanz beziehungsweise aus früher angesammelten Gewinnen bedient.
Die Lesart: Die monatliche Basisdividende von 0,265 $ ist aus dem laufenden Zinsertrag bezahlt und hat Luft. Die Sonderdividende ist ein Bonus aus Beteiligungsverkäufen – planbar ist sie nicht. Wer MAIN als Einkommensbaustein kauft, sollte deshalb mit 5,4 % rechnen und sich über 7,45 % freuen, nicht umgekehrt.
3 · Gesamtrendite: Ausschüttung plus Substanzwachstum
Weil eine BDC ihre Gewinne ausschüttet statt zu thesaurieren, entsteht die Rendite für den Anleger aus zwei Teilen: der laufenden Dividende und dem Wachstum des Substanzwerts. Zusammen ergibt das die realistische Renditeerwartung – und die lässt sich direkt mit unserer üblichen Renditeforderung von 15 % vergleichen.
| Komponente | historisch (2016–2025) | aktuell / erwartet |
|---|---|---|
| Dividendenrendite | 6,6 % p. a. im Schnitt | 7,45 % (5,4 % Basis + 2,0 % Sonder) |
| NAV-Wachstum je Aktie | 4,7 % p. a. | rund 5 % (Analystenschätzung) |
| Gesamtrendite | rund 11,3 % p. a. | rund 12 % p. a. |
| Renditeforderung ValueForge | 15 % p. a. | 15 % p. a. |
Die Gesamtrendite unterstellt, dass das Kurs/NAV-Verhältnis konstant bleibt. Fällt es auf den Zehnjahresschnitt zurück, kostet das einmalig rund 6 %.
Das ist die ehrlichste Zahl dieser Analyse. MAIN hat seinen Aktionären über zehn Jahre rund 11,3 % pro Jahr geliefert – solide, verlässlich, aber unterhalb der 15 %, die wir als Renditeforderung ansetzen. Das ist keine Kritik am Unternehmen, sondern eine Feststellung über die Anlageklasse: Eine breit gestreute, erstrangig besicherte Kreditstruktur soll keine 15 % abwerfen. Sie soll verlässlich zahlen.
Die beiden Methoden im Vergleich
Fairer Wert je Aktie nach der Standardmethode (oben, orange) und nach der branchenüblichen Kurs/NAV-Methode (unten). Gestrichelt: der aktuelle Kurs von 58,83 $. Grundlage der oberen beiden Balken: Gewinn je Aktie 5,52 $, Wachstum 3 %, zehn Jahre, 15 % Diskontsatz.
Der Unterschied ist kein Detail, sondern ein Faktor von fast drei. Die Standardmethode landet bei 21,55 bis 33,39 $ und erklärt die Aktie für massiv überbewertet. Die NAV-Methode landet bei 47,49 bis 62,75 $ – und der aktuelle Kurs von 58,83 $ liegt innerhalb dieser Spanne, im oberen Drittel.
Nur eine der beiden Aussagen kann stimmen. Für die NAV-Methode spricht, dass sie an einem vierteljährlich geprüften Substanzwert ansetzt statt an einer Gewinnzahl, die sich binnen eines Jahres verzehnfachen kann – und dass sie die Bewertung erklärt, die der Markt dieser Aktie seit zehn Jahren tatsächlich zubilligt.
Bulle gegen Bär
- NAV je Aktie auf Rekordniveau und weiter steigend – die Substanz wächst
- Basisdividende 1,31-fach verdient, seit 2007 nie gesenkt, seit 2021 zwölfmal erhöht
- Eigenkapitalrendite von 18,9 % deutlich über dem Branchenschnitt
- Interne Verwaltung ist ein struktureller Kostenvorteil, den Wettbewerber kaum kopieren können
- Gesamtrendite aus Ausschüttung und NAV-Wachstum bei rund 12 % pro Jahr
- Banken ziehen sich weiter aus der Mittelstandsfinanzierung zurück – struktureller Rückenwind
- Der Aufbau eines dritten Fonds bringt Gebührenerträge ohne eigenen Kapitaleinsatz
- Kurs/NAV von rund 1,7× liegt über dem Schnitt – die Qualität ist bereits bezahlt
- Eine Rückkehr auf den Zehnjahresschnitt kostet rund 6 % Kurs ohne jedes schlechte Ereignis
- Sinkende Leitzinsen treffen 70–75 % des Portfolios direkt
- Der Ausblick auf Q3 2026 liegt unter dem Q2-Ergebnis – die Normalisierung hat begonnen
- Analystenziele von 55 bis 57 $ liegen unter dem aktuellen Kurs
- Der NAV beruht auf Schätzungen für ein illiquides Portfolio
- Sonderdividende ist freiwillig – 2020 fiel sie vollständig aus
- Erwartete Gesamtrendite von rund 12 % liegt unter unserer Renditeforderung von 15 %
Gesamtfazit zur Bewertung
Main Street Capital ist ein gut geführtes Unternehmen zu einem gerade etwas zu hohen Preis. Der Substanzwert steht auf einem Rekord von 33,92 $ je Aktie, die Dividende ist verdient, die Eigenkapitalrendite liegt über dem Branchenschnitt, und der Kostenvorteil aus der internen Verwaltung ist real.
Bezahlt wird das mit einem Kurs/NAV von 1,73× gegenüber einem Zehnjahresschnitt von 1,63×. Das ist keine Überhitzung, aber es ist auch kein Einstiegskurs: Der historische Normalzustand entspricht rechnerisch einem Kurs von 55,29 $. Zwei unabhängige Analystenhäuser sehen den fairen Wert bei 55 beziehungsweise 57 $ – ebenfalls unterhalb des heutigen Kurses.
Die nüchterne Einordnung: Wer die Aktie besitzt, hält einen soliden Einkommensbaustein mit wachsender Substanz und hat keinen Grund zu verkaufen. Wer einsteigen will, kauft am oberen Rand der historischen Bewertungsspanne und verzichtet damit auf die Sicherheitsmarge. Die erwartete Gesamtrendite von rund 12 % pro Jahr ist ordentlich – sie liegt aber unter der Renditeforderung von 15 %, die wir an eine Neuanlage stellen.
Fazit
Das Geschäft: Eine intern verwaltete BDC, die über 180 mittelständische US-Unternehmen finanziert – überwiegend mit erstrangig besicherten Krediten, ergänzt um Eigenkapitalbeteiligungen und ein wachsendes Gebührengeschäft. Der Verzicht auf einen externen Verwalter ist der wichtigste strukturelle Vorteil gegenüber fast allen Wettbewerbern.
Die Zahlen: Der Substanzwert je Aktie steigt seit zehn Jahren und steht auf einem Rekord von 33,92 $. Die Eigenkapitalrendite liegt bei 18,9 %, die Basisdividende ist 1,31-fach verdient und wurde seit dem Börsengang 2007 nie gesenkt. Gewinn je Aktie und KGV sind dagegen durch Portfolio-Buchbewertungen so stark verzerrt, dass man sie nicht direkt verwenden kann.
Die Bewertung: Unsere Standardmethode ergibt 21,55 bis 33,39 $ – und ist bei einer BDC nicht aussagekräftig, weil sie auf Gewinnwachstum und einem stabilen KGV aufbaut, die beide nicht existieren. Die branchenübliche Betrachtung über Kurs/NAV, Dividendendeckung und Gesamtrendite ergibt ein Bild von fair bis leicht ambitioniert: 1,73× Substanzwert gegenüber 1,63× im Zehnjahresschnitt.
Unterm Strich: Ein verlässlicher Ausschütter mit wachsender Substanz, dessen Qualität der Markt bereits erkannt und eingepreist hat. Für ein Einkommensdepot weiterhin ein sinnvoller Baustein – aber zu diesem Kurs ohne Sicherheitspolster. Der wichtigste Punkt zum Mitnehmen ist methodisch: Nicht jede Aktie lässt sich mit derselben Formel bewerten. Wer eine BDC nach Gewinnmultiplikatoren beurteilt, misst mit dem falschen Maßstab.
Quellen
Kennzahlenreihen 2016–2025: roic.ai · Quartalsbericht zum 30. Juni 2026 (Form 8-K, veröffentlicht am 6. August 2026) inklusive NAV je Aktie, DNII und annualisierter Eigenkapitalrendite · Dividendenmitteilungen von Main Street Capital zu Monats- und Sonderdividenden 2026 · stockanalysis.com (Kurs, Dividendenrendite, Jahresdividende) · Analystenkursziele von Truist und Wells Fargo · Marktrecherche zum BDC-Wettbewerbsumfeld. Die Reihe „Kurs/NAV“ ist aus der KGV- und Gewinnreihe derselben Quelle abgeleitet; die daraus resultierende Spanne von 1,37× bis 1,85× deckt sich mit den unabhängig berichteten Bewertungsaufschlägen. Stand aller Kurs- und Marktdaten: 26.08.2026.
Haftungsausschluss: Diese Analyse dient ausschließlich der sachlichen Information und stellt keine Anlageberatung und keine Kauf- oder Verkaufsempfehlung dar. Die Bewertungsrechnungen sind mechanische Modellrechnungen auf Basis fest gesetzter Annahmen; andere Annahmen führen zu anderen Ergebnissen. Jede Anlageentscheidung erfolgt eigenverantwortlich.