ResMed Aktie (RMD) – Analyse & fairer Wert
Ticker: RMD (NYSE) · ISIN: US7611521078 · WKN: 895900
ResMed Inc. ist ein weltweit führender Hersteller cloud-vernetzter Medizingeräte und Digital-Health-Lösungen für die Behandlung von Schlafapnoe, COPD und weiteren respiratorischen Erkrankungen. Das Unternehmen wurde 1989 von Dr. Peter Farrell gegründet, sitzt in San Diego (Kalifornien) und ist seit 1995 an der NYSE sowie an der australischen ASX gelistet. Rund 10.600 Mitarbeiter bedienen Patienten in über 140 Ländern.
Das Geschäftsmodell verbindet Hardware (Geräte und Masken), Software (AirView, myAir, Brightree) und Services zu einem integrierten Ökosystem mit hohen Wechselbarrieren. Etwa 64 % des Umsatzes entfallen auf Nord-/Lateinamerika, 36 % auf Europa, Asien und den Rest der Welt. Gesundheitsausgaben sind weitgehend konjunkturunabhängig – ResMed gilt daher als nicht-zyklisch.
● Umsatz je Aktie zuletzt 37,94 $ (TTM), operative Marge 34,6 %.
● ROIC über 20 %, praktisch schuldenfrei (Net Cash > 850 Mio. $).
● 12 Jahre Dividendenwachstum, Ausschüttungsquote nur ~20 %.
● Kurs 208,96 $ (28.07.2026) · 52-Wochen-Spanne 180,27–293,81 $ · Marktkapitalisierung ~30,1 Mrd. $.
● Kurs 2026 unter Druck (GLP-1-Sorgen, Philips-Rückkehr) – KGV von 75x (FY2021) auf ~20x gefallen.
Podcast zur Analyse
Die ResMed-Analyse (RMD) zum Hören (ca. 25 Min.): Warum der Weltmarktführer bei Schlafapnoe-Geräten trotz der Sorgen um GLP-1-Abnehmspritzen einen breiten Burggraben besitzt – und was das für Qualität, Wachstum und den fairen Wert der Aktie bedeutet.
Geschäftsmodell
Kernprodukt: Geräte zur Beatmung im Schlaf (CPAP/APAP, z. B. AirSense- und Air11-Serie), dazu Masken, Verbrauchsmaterial und eine cloud-basierte Plattform zur Fernüberwachung. Masken und Zubehör erzeugen wiederkehrende Umsätze, da sie regelmäßig ersetzt werden.
Segmente (Geschäftsjahr 2025): Das Kerngeschäft „Sleep & Respiratory Care“ (Geräte + Masken) steht für rund 87,5 % des Umsatzes, die Software-Sparte „Residential Care Software“ (SaaS, u. a. Brightree/MatrixCare) für rund 12,5 %.
Segmente & Vertrieb
| Bereich | Anteil FY25 | Charakter |
|---|---|---|
| Sleep & Respiratory Care | ~87,5 % | Geräte + Masken, teils wiederkehrend |
| Residential Care Software | ~12,5 % | SaaS, hohe Margen, wiederkehrend |
Vertrieb: überwiegend indirekt über DME-/Homecare-Anbieter und Schlafzentren, ergänzt um Direktkanäle (Kliniken, myAir-App). Wettbewerber: Philips Respironics, Fisher & Paykel Healthcare, Löwenstein Medical, BMC Medical.
Kurzfazit: ResMed kombiniert ein strukturell wachsendes Hardware-Geschäft mit wiederkehrenden Masken- und Software-Umsätzen. Die Verzahnung von Gerät, Cloud und Abrechnung bindet Ärzte, Patienten und Leistungserbringer – das ist die Basis des breiten Burggrabens.
Umsatzverteilung nach Regionen & Segmenten
ResMed erwirtschaftet den größeren Teil des Umsatzes in Amerika, wächst aber zunehmend international. Die Software-Sparte ist umsatzseitig klein, trägt aber überdurchschnittlich zur Marge und zur Kundenbindung bei.
Umsatz nach Regionen (Anteil)
| Region | Anteil | Charakter |
|---|---|---|
| USA, Kanada, Lateinamerika | ~64 % | größter Markt, reifer |
| Europa, Asien, Sonstige | ~36 % | Wachstumstreiber (China, Indien, Brasilien) |
Einordnung: Die geografische Expansion (China, Indien, Brasilien, Südkorea) und die Ausweitung von Schlafapnoe auf COPD/respiratorische Insuffizienz sind die zentralen Wachstumshebel. Unterdiagnostik bleibt der größte strukturelle Treiber: Schätzungen zufolge sind weltweit rund 80 % der Schlafapnoe-Patienten nicht diagnostiziert.
Burggraben (Wettbewerbsvorteil)
ResMed verfügt aus mehreren Quellen über einen breiten Burggraben (Wide Moat). Der wichtigste Hebel sind Wechselkosten: Ärzte und Patienten sind an das AirView-/myAir-Ökosystem gebunden, ein Anbieterwechsel ist aufwändig.
Quellen des Burggrabens
| Quelle | Ausprägung |
|---|---|
| Wechselkosten | Bindung an AirView/myAir; Umstellung teuer & riskant |
| Marke | Jahrzehntelanges Vertrauen bei Schlafmedizinern |
| Technologie | Proprietäre Algorithmen (AutoSet, EPR), Fernüberwachung |
| Skaleneffekte | Millionenfertigung, globales Netz in 140+ Ländern |
| Regulierung | FDA-Zulassung, CE – hohe Eintrittsbarrieren |
● Philips-Rückkehr nach dem Geräte-Rückruf 2021 erhöht den Wettbewerbs- und Preisdruck.
● Preisdruck durch Ausschreibungen und Konsolidierung bei DME-Anbietern.
Quantitative Faktoren (FY2013–FY2025)
Vollständige quantitative Analyse auf Basis der Kennzahlenreihe FY2013–FY2025 (Datenquelle: roic.ai; Geschäftsjahr endet am 30. Juni). Was die einzelnen Kennzahlen aussagen, erklären wir unter Kennzahlen erklärt. Neun Kennzahlen zeichnen das Bild eines kapital-effizienten, wachsenden Qualitätsunternehmens.
Übersicht der Kennzahlen
| Kennzahl | FY13 | TTM | Entwicklung |
|---|---|---|---|
| Umsatz je Aktie (USD) | 10,59 | 37,94 | ▲ +258 % |
| Operative Marge | 23,4 % | 34,6 % | ▲ +11,2 Pp. |
| Free Cashflow je Aktie | 2,32 $ | 11,20 $ | ▲ stark |
| Buchwert je Aktie | 11,03 $ | 47,68 $ | ▲ +332 % |
| ROIC | 14,7 % | 21,9 % | ▲ über 20 % |
| LT-Schulden / FCF | 0,0x | 0,3x | nahezu schuldenfrei |
| Dividende je Aktie | 0,68 $ | 2,40 $ | ▲ 12 J. Wachstum |
| Aktienanzahl (Mio.) | 143 | 145 | stabil |
| KGV | 21,0 | 20,2 | ▼ Spitze 75x (FY21), heute FY13-Niveau |
1. Umsatz je Aktie (USD)
Von 10,59 $ (FY13) auf 37,94 $ (TTM) – ein CAGR von rund 11,2 % (FY13→FY25, 12 Jahre). Drei Phasen: solides organisches Wachstum bis FY17, Beschleunigung bis FY20, dann ein überdurchschnittlicher Sprung FY21–FY23, weil der Philips-Rückruf ResMed temporär Marktanteile zuführte. Die Verlangsamung auf ~7 % (FY24→FY25) deutet auf Normalisierung hin.
2. Operative Marge (%)
Verbesserung von 23,4 % auf 34,6 % – plus 11,2 Prozentpunkte. Nach einer Investitionsphase FY15–FY17 steigt die Marge seit FY18 kontinuierlich. Der Sprung von 29,5 % (FY24) auf 34,6 % (TTM) zeigt operative Hebelwirkung: Fixkosten wachsen langsamer als der Umsatz, die Preissetzungsmacht bleibt intakt.
3. Free Cashflow je Aktie (USD)
Die volatilste Kennzahl – von 1,34 $ (FY22, hoher Lageraufbau) bis 11,90 $ (FY25); im TTM-Zeitraum liegt er mit 11,20 $ knapp darunter. Seit FY23 hat sich der FCF vervielfacht, getrieben von steigenden Gewinnen, moderatem CAPEX (~2 % vom Umsatz) und Working-Capital-Optimierung. Bemerkenswert: der FCF übertrifft zuletzt den Gewinn – ein Zeichen hoher Bilanzqualität.
4. Buchwert je Aktie (USD)
Nahezu linearer Anstieg von 11,03 $ auf 47,68 $ (CAGR ~13,0 %, FY13→FY25) – ohne Rücksetzer. Da die Aktienanzahl fast konstant blieb, stammt der Zuwachs vollständig aus einbehaltenen Gewinnen (Ausschüttungsquote nur ~20 %), nicht aus Rückkauf-Verdichtung.
5. ROIC – Kapitalrendite (%)
Die wichtigste Qualitätskennzahl. Nach einer Schwächephase FY15–FY18 (hohe Akquisitions-/F&E-Investitionen, u. a. Brightree 2016) etablierte sich ab FY19 ein klarer Aufwärtstrend auf zuletzt 21,9 %. Die 20-%-Schwelle gilt als Indikator für einen starken Burggraben – ResMed überschreitet sie seit FY23 dauerhaft und wird zunehmend kapital-effizienter.
6. LT-Schulden / Free Cashflow (x)
Das Verhältnis lag historisch zwischen 0,0x und 4,5x; die Spitzen (FY17, FY19, FY22) waren jeweils akquisitionsgetrieben (Brightree, MatrixCare, SaaS-Ausbau). Aktuell 0,3x – praktisch schuldenfrei, mit einer Netto-Cash-Position > 850 Mio. $. Jede Verschuldung wurde zügig zurückgeführt: disziplinierte Kapitalallokation.
7. Dividende je Aktie (USD)
Von 0,68 $ auf 2,40 $ (CAGR ~11,1 %, FY13→FY25) – in jedem Jahr erhöht, nie gekürzt. Die Ausschüttungsquote von rund 20 % lässt viel Spielraum. Nur im schwachen FCF-Jahr FY22 war die Dividende temporär nicht durch den Free Cashflow gedeckt – seit FY23 wieder mehr als ausreichend.
8. Aktienanzahl (Mio. Stück)
Bemerkenswert stabil: von 143 Mio. auf 145 Mio. (~+0,1 % p. a.). ResMed betreibt kein aggressives Rückkaufprogramm – Kapital fließt in Investitionen und Akquisitionen. Positiv für die Bilanz, aber es fehlt der Gewinn-je-Aktie-Hebel, den viele US-Konzerne per Rückkauf nutzen – ein neutraler bis leicht negativer Aspekt.
9. KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis)
Der 10-Jahres-Schnitt (FY2015–FY2024) liegt bei rund 39x, der Median bei 37,5x – geprägt von den teuren Jahren FY2018–FY2021, in denen ResMed mit dem 43- bis 75-fachen Jahresgewinn bewertet wurde. Seither klare Kompression: 39x (FY2022), 36x (FY2023), 28x (FY2024) und aktuell ~20x – der niedrigste Stand seit FY2013. Diese Multiple-Kompression ist der Haupttreiber des Kursrückgangs 2026 und spiegelt die Marktsorgen (GLP-1, Philips) wider.
Gesamtfazit Kennzahlen
Das Zahlenwerk zeichnet ein sehr konsistentes Bild: zweistelliges Umsatz- und Buchwertwachstum, eine steigende operative Marge (34,6 %), ein ROIC über 20 % und eine netto-schuldenfreie Bilanz. Leichte Abstriche: die volatile FCF-Historie (FY22) und der Verzicht auf Rückkäufe, der den Gewinn-je-Aktie-Hebel kostet. Während die operativen Kennzahlen sich verbessern, ist das KGV auf ~20x gefallen – die Kombination aus Qualität und günstiger Bewertung ist der Kern der Investmentthese.
Qualitative Faktoren & Wettbewerbsanalyse
Wettbewerbsumfeld
| Wettbewerber | Marktposition | Stärken |
|---|---|---|
| Philips Respironics | #2 (Rückkehr nach Rückruf 2021) | Marke, Krankenhausbeziehungen |
| Fisher & Paykel | #3 | Befeuchtungstechnologie |
| Löwenstein Medical | Nische (Europa) | Beatmungstechnik, Deutschland |
| BMC Medical | Low-Cost (China) | Preisführerschaft in Schwellenländern |
ResMed hält rund 60–70 % Marktanteil im CPAP-Markt. Der Philips-Rückruf hat Anteile zu ResMed verschoben; Philips’ Wiedereinstieg erhöht den Druck, doch ResMed hat die Kundenbeziehungen über langfristige DME-Verträge gefestigt.
Management & Governance
| Position | Person | Details |
|---|---|---|
| CEO | Michael „Mick“ Farrell | seit 2013; Transformation zum Digital-Health-Plattform-Unternehmen |
| Kapitalallokation | – | diszipliniert; gezielte M&A (Brightree, MatrixCare, VirtuOx) |
| Governance | Board | mehrheitlich unabhängig; Gründer P. Farrell nicht mehr im Board |
Track Record der Führung: exzellent. Die Doppelnotierung (USA + Australien) ist eine Governance-Besonderheit, aber unkritisch.
Wachstumstreiber & Zukunftsaussichten
| Treiber | Potenzial |
|---|---|
| Unterdiagnostizierte Schlafapnoe | ~80 % weltweit nicht diagnostiziert – riesiger Markt |
| Digital Health / SaaS | myAir, AirView, Brightree – wiederkehrende, margenstarke Umsätze |
| Geografische Expansion | China, Indien, Brasilien, Südkorea |
| COPD & Atemwege | Ausweitung über Schlafapnoe hinaus |
| VirtuOx (2025) | Einstieg in Heimdiagnostik (Schlaf-, Herz-, Lungentests) |
Risiken & Herausforderungen
1. GLP-1-Medikamente: könnten bei starkem Gewichtsverlust Schlafapnoe reduzieren. Nach Angaben des Unternehmens zeigen eigene Auswertungen jedoch, dass GLP-1-Patienten CPAP häufiger akzeptieren (höhere Therapiestartrate) – kurzfristig neutral bis positiv, langfristig leichter Gegenwind.
2. Philips-Wiedereinstieg: Preis- und Marktanteilsdruck möglich, abgefedert durch gefestigte Kundenbeziehungen.
3. Bewertungskompression: das KGV ist von 75x (FY2021) auf ~20x gefallen; lässt das Wachstum nach, ist weiterer Druck denkbar.
Industrie-Trends & ESG
Industrie: Alterung und steigende Adipositas sind starker Rückenwind; Digitalisierung und Value-based Healthcare begünstigen Homecare/Langzeittherapie; hohe Regulierung (FDA, MDR) schützt ResMed. Leichter Gegenwind: Kostendruck im US-System und DME-Konsolidierung.
ESG: CO₂-Ziele vorhanden, aber nicht branchenführend; sozialer Nutzen durch Schlafapnoe-Behandlung; solide, unauffällige Governance.
● ROIC > 20 %, steigende Marge (34,6 %)
● Netto-schuldenfrei, hoher Free Cashflow
● Struktureller Rückenwind (Unterdiagnostik)
● Günstige Bewertung (~20x KGV)
● Philips zurück im Markt – Preisdruck
● Kaum Aktienrückkäufe (kein EPS-Hebel)
● Volatile FCF-Historie (FY22)
● Weitere Multiple-Kompression möglich
Fairer Wert (DCF-Modell)
Bewertung mit dem hauseigenen ValueForge-DCF-/Earnings-Power-Modell. Das Modell projiziert den Gewinn je Aktie zehn Jahre in die Zukunft, bewertet ihn mit einem historischen KGV und zinst mit 15 % ab – ein bewusst konservativer Ansatz.
Kurzfazit
Fairer Wert 263,55 $ gegenüber einem Kurs von 208,96 $ (Stand 28.07.2026) – das entspricht einem Aufwertungspotenzial von 26,1 % bzw. einer Sicherheitsmarge von 20,7 %. ResMed erscheint damit moderat unterbewertet.
Methode
Vereinfachtes DCF-/Earnings-Power-Modell:
Fairer Wert = (EPS × (1 + g)10 × KGVhist) / (1 + 0,15)10
Verwendete Annahmen
| Parameter | Wert | Herkunft |
|---|---|---|
| Gewinn je Aktie (EPS, FY26e) | 11,11 $ | Analystenkonsens (StockAnalysis) |
| Wachstumsrate g | 10,0 % | Marktschätzer Ø 10–13 %, konservativ angesetzt |
| Historisches KGV | 37,0 | Ø 10-Jahres-KGV (roic.ai) |
| Diskontrate | 15 % | ValueForge-Standard |
| Abzinsungsjahre | 10 | ValueForge-Standard |
Zur KGV-Annahme: Der 10-Jahres-Durchschnitt der roic.ai-Reihe (FY2015–FY2024) liegt bei 39,2, der Median bei 37,5 – das Modell rechnet mit 37 und orientiert sich damit bewusst am Median statt am höheren Durchschnitt. Geprägt wird dieser Durchschnitt von den teuren Jahren FY2018–FY2021 (43–75x); zuletzt handelte die Aktie deutlich niedriger (28x in FY2024, aktuell ~20x). Die Sensitivität unten zeigt daher bewusst auch konservativere KGV-Szenarien.
Sensitivität (fairer Wert nach KGV & Wachstum)
| KGV \ Wachstum | 8 % | 10 % | 12 % |
|---|---|---|---|
| 33x | 196 $ | 235 $ | 281 $ |
| 37x (Basis) | 219 $ | 263,55 $ | 316 $ |
| 40x | 237 $ | 285 $ | 341 $ |
Lesart: Im konservativen Eck (33x KGV, 8 % Wachstum) liegt der faire Wert bei rund 196 $ und damit etwa 6 % unter dem aktuellen Kurs von 208,96 $ – das Abwärtspotenzial ist begrenzt, aber nicht mehr vollständig abgedeckt. Das Basisszenario (37x, 10 %) ergibt 263,55 $. Die Zahlen sind mit dem ValueForge DCF-Rechner reproduzierbar.
Einordnung
Das Modell ist bewusst konservativ (15 % Diskontrate als Sicherheitsmarge). ResMed ist ein Qualitätsunternehmen mit ROIC > 20 %, breitem Burggraben und strukturellem Wachstum – zu einem KGV von ~20 gab es das bei ResMed selten. Das zentrale Risiko der These bleibt der langfristige GLP-1-Effekt; die günstige Bewertung liefert dafür einen Puffer. Den fairen Wert von 263,55 $ führen wir auch in unserer Watchlist.
Selbst rechnen: ValueForge DCF-Rechner
Der Rechner ist mit den Annahmen dieser Analyse vorbelegt und rechnet beim Laden automatisch. Passe EPS, Wachstum oder KGV an, um eigene Szenarien zu prüfen.
DCF-Rechner
Schätze den inneren Wert einer Aktie über Gewinnwachstum, historisches KGV und Diskontrate. Oben die Basis-Berechnung, darunter drei Varianten zum direkten Vergleich. Komma oder Punkt als Dezimaltrennzeichen sind beide erlaubt.
Eingaben (Basis)
Ticker eingeben, dann die Werte recherchieren. Die Links passen sich automatisch an.
Ergebnis (Basis)
Fairer Wert je Aktie (heutiger Barwert).
Varianten im Vergleich
Drei Szenarien zum Durchspielen. Startwerte werden aus der Basis übernommen – jede Variante ist frei anpassbar. Ergebnisse aktualisieren sich sofort.
⚠️ Der DCF-Rechner ist ein Kompass, keine Garantie. Das Ergebnis hängt stark von den Annahmen (Wachstum, KGV, Diskontrate) ab und ist als grober Richtwert zu verstehen. Eine vollständige Fundamentalanalyse bleibt unerlässlich.
Quellen & Hinweis
Datenquellen: roic.ai, ResMed IR / SEC-Filings, MarketScreener, StockAnalysis, Zacks. Stand: Juli 2026. Dieser Beitrag ist eine unabhängige Analyse und keine Anlageberatung oder Kauf-/Verkaufsempfehlung. Börseninvestments sind mit Risiken bis zum Totalverlust verbunden. Bitte triff Anlageentscheidungen eigenverantwortlich.