Alphabet Aktie (GOOGL) – Analyse & fairer Wert

✓ Analyse-Standard 2.5 · geprüft am 30. Oktober 2026

Ticker: GOOGL (Klasse A) und GOOG (Klasse C), Nasdaq ISIN: US02079K3059 WKN: A14Y6F

Alphabet ist die Holding von Google: Suchmaschine, YouTube, Android, Chrome, Gmail und Maps finanzieren sich über Werbung. Dazu kommen Google Cloud mit eigenen KI-Chips (TPU) und dem KI-Modell Gemini sowie Zukunftsprojekte wie das Robotaxi Waymo.

Fakten (Stand: 30. Oktober 2026):

Gründung: 1998 von Larry Page und Sergey Brin, Alphabet als Holding seit 2015
CEO: Sundar Pichai (Google seit 2015, Alphabet seit 2019)
Finanzchefin: Anat Ashkenazi (seit 2024)
Hauptsitz: Mountain View, Kalifornien
Mitarbeiter: 204.757 (30.09.2026)
Marktkapitalisierung: ca. 3,49 Billionen USD
Kurs: 283,82 USD (29.10.2026, Klasse A)
Dividende: 0,22 USD je Quartal, Rendite rund 0,3 %
Stimmrechte: Page und Brin kontrollieren über Klasse-B-Aktien (zehn Stimmen je Aktie) rund 53 % der Stimmen (10-K 2025)

Zyklik: Mittel. Werbebudgets folgen der Konjunktur, Cloud-Verträge laufen über Jahre.

Auf einen Blick

Geschäft	Werbung in Suche und YouTube (zwei Drittel des Umsatzes), Cloud und KI-Rechenleistung (ein Fünftel, Wachstum +103 %), dazu Waymo und weitere Zukunftsprojekte
Charakter	Werbemonopol im Umbau zum KI-Infrastrukturkonzern: Umsatz +18 % pro Jahr seit 2016, operative Marge 33 % – aber Investitionen von 160 Mrd. USD in zwölf Monaten; freier Cashflow nur noch 19,7 Mrd. USD, Alphabet gibt wieder neue Aktien aus
Hauptthese	Google besitzt alles, was KI braucht – eigene Chips, eigene Modelle, Milliarden Nutzer und Daten. Wenn sich die Rechenzentren verzinsen, wächst Alphabet zweistellig weiter, auch wenn die Suche langsamer wird
Größtes Risiko	KI-Antworten (auch Googles eigene) ersetzen den Klick auf Werbung, während die Investitionen auf über 200 Mrd. USD im Jahr steigen – dazu Kartellauflagen in den USA und der EU
Qualität	Zehnjahresrechnung 13 von 14 Punkten, nach unserer Gegenprüfung 10 von 14 – Stufe „stark“ (Abzüge: freier Cashflow eingebrochen, Eigenkapital durch Bewertungsgewinne aufgebläht, Bruttomarge über zehn Jahre leicht gesunken)
Einordnung	Fairer Wert nach Profi-Standard rund 369 USD, nach unserem 15-%-Standard 338,24 USD (darin 17,12 USD Beteiligungen je Aktie) – der Kurs von 283,82 USD liegt 16,1 % unter unserem Wert. Kaufziel mit 25 % Sicherheitsmarge: 253,68 USD.

Die Rechnung auf einen Blick – vom Gewinn zum fairen Wert

1. Gewinn je Aktie	10,95 USD
Letzte vier Quartale (Q4 2025 bis Q3 2026), verwässert, ohne Gewinne und Verluste aus Aktienbeteiligungen – den Effekt je Aktie nennt Alphabet jedes Quartal selbst. Nach GAAP wären es 19,16 USD, fast die Hälfte davon Bewertungsgewinne auf SpaceX und eine private Beteiligung.
2. Wachstum pro Jahr	15 %
Unsere Bausteine: Umsatz rund 16 % (Zehnjahresschnitt 18 %, Cloud stark, Suche langsamer), Marge leicht sinkend durch Abschreibungen, Aktienzahl steigt um rund 0,5 % im Jahr (neue Aktien). Der Analystenkonsens ist hier verzerrt, weil er Beteiligungsgewinne teils enthält.
3. KGV in zehn Jahren	28,2
Feste Regel: 2 × Wachstum (15 × 2 = 30), höchstens der Zehnjahresschnitt (hier 28,2). Heute zahlt der Markt das 24-Fache des bereinigten Gewinns (ohne Beteiligungsanteil).
4. Beteiligungen	+ 17,12 USD
SpaceX (75,2 Mrd. USD Börsenwert) und nicht börsennotierte Beteiligungen, vor allem eine private KI-Firma (135,2 Mrd. USD Buchwert), je Aktie. Weil wir ihre Bewertungsgewinne aus dem Gewinn nehmen, zählen wir ihren Wert einmal fest dazu.
Plus Dividenden und Kasse	+ 12,33 USD
Seit Standard 2.5 zählen wir zum abgezinsten Kurs in zehn Jahren die abgezinsten Dividenden der zehn Jahre (8,60 USD) und die Nettokasse je Aktie (3,73 USD, Barmittel minus Finanzschulden) dazu.
5a. Profi-Standard: 9 %	rund 369 USD
Fairer Wert mit den Kapitalkosten des Marktes (erwartete Marktrendite nach Damodaran: 8,8 % am 1.9.2026, 9,0 % am 1.10.2026; wir rechnen mit 9 %); End-KGV dabei höchstens 18.
5b. valueforge-Standard: 15 %	338,24 USD
Unsere persönliche Zielrendite – wir kaufen nur, wenn auch bei Fehlern in unseren Annahmen eine gute Rendite bleibt. Dieser Wert steht in Watchlist und Value-Rechner.
Kurs heute	283,82 USD
23,2 % unter dem fairen Wert nach Profi-Standard, 16,1 % unter unserem 15-%-Wert.
Gegenrechnung	nicht sinnvoll rechenbar
Der freie Cashflow nach Mitarbeiteraktien ist in den letzten zwölf Monaten negativ. Eine Rechnung mit Investitionen in Höhe der Abschreibungen ergibt 8,8 % eingepreistes Wachstum (Details unten).
Kaufziel	253,68 USD
15-%-Wert minus 25 % Sicherheitsmarge – Qualitätsstufe „stark“ (Profi-Standard: 277,01 USD).

Gewichtet über vier Fälle (Stress, schwach, Basis, stark mit 10/20/50/20 %): 310,12 USD nach unserem Standard, rund 354 USD nach Profi-Standard. Jede Zahl ist weiter unten hergeleitet.

Was heißt das? Unsere Einordnung nach Kurszonen

unter rund 254 USD	Kaufzone nach unserem Standard
254 bis 338 USD	beobachten – unter unserem 15-%-Wert, aber noch ohne volle Sicherheitsmarge ← Kurs heute
338 bis 369 USD	für 15-%-Anleger zu teuer, nach Profi-Standard noch unter dem fairen Wert
über 369 USD	nach beiden Blickwinkeln über dem Wert

Der Kurs liegt nach dem Rückgang um 12,6 % am 29.10.2026 unter unserem 15-%-Wert, aber über dem Kaufziel: Alphabet ist nach unserer Rechnung leicht günstig bewertet – ohne die Sicherheitsmarge von 25 %. Gewichtet über alle vier Fälle (310 USD) liegt der Wert nur wenig über dem Kurs. Wann wir neu rechnen: nach unten, sobald ein Abbruchkriterium eintritt (Cloud-Wachstum unter 30 %, Suche unter 5 %, operative Marge unter 28 %); nach oben, wenn der freie Cashflow wieder deutlich steigt. Spätestens nach den nächsten Zahlen (Q4 2026, voraussichtlich Anfang Februar 2027). Das ist eine Einordnung, keine Kauf- oder Verkaufsempfehlung.

Warum ist der Kurs gefallen – und was heißt das?

Vom Hoch bei 402,62 USD (13.05.2026) fiel die Aktie bis zum 29.10.2026 auf 283,82 USD, ein Minus von 29,5 %. Die zwei größten Schritte kamen jeweils am Tag nach den Quartalszahlen: −7,1 % am 23.07. und −12,6 % am 29.10.2026 (Schlusskurse über unseren Value-Rechner).

Freier Cashflow negativ: Im zweiten Quartal war er erstmals negativ (−5,9 Mrd. USD), im dritten noch stärker (−9,1 Mrd. USD), weil die Investitionen auf 51,4 Mrd. USD im Quartal stiegen. Für 2027 kündigte Alphabet einen „deutlichen Anstieg“ an (Quartalsmeldungen; Ausblick laut Sekundärberichten).
Neue Aktien statt Rückkäufe: Seit Juni verkaufte Alphabet für 42,9 Mrd. USD neue Aktien, gab 19 Mrd. USD Wandelvorzugsaktien aus und stoppte die Rückkäufe (10-Q). Jeder Altaktionär besitzt damit einen kleineren Teil des Unternehmens.
Gewinn unter den Erwartungen: Erwartet waren rund 3,02 USD je Aktie (LSEG laut CNBC, ohne Beteiligungseffekte). Ohne den Beteiligungsverlust kam Alphabet auf 2,67 USD, rund 12 % weniger und auch unter dem Vorquartal (2,85 USD); nach GAAP waren es wegen der Kursverluste der SpaceX-Beteiligung nur 2,12 USD.
Zweifel an der Suche: Die Suche wuchs um 12 % und damit langsamer als zuvor; laut Finanzchefin bringt der neue KI-Modus weniger Werbeerlöse (Telefonkonferenz, laut Sekundärberichten).

Was das für die Aktie bedeutet: Das Geschäft selbst ist nicht eingebrochen – Umsatz +25 %, operativer Gewinn +30 %, Cloud verdoppelt. Der Markt zahlt aber weniger für jeden Dollar Gewinn, weil offen ist, wann aus den Investitionen wieder Geld für die Aktionäre wird. Zum Hoch im Mai lag der Kurs über unserem 15-%-Wert, heute liegt er 16,1 % unter – in der Zone „beobachten“, aber noch über dem Kaufziel von 253,68 USD. Bleibt der freie Cashflow 2027 negativ und braucht Alphabet weitere neue Aktien, sinkt auch unser Wert.

Stand dieser Fassung

Neufassung vom 30.10.2026 nach dem valueforge-Analyse-Standard 2.4, mit den Zahlen des dritten Quartals 2026 (veröffentlicht am 28.10.2026).

30.10.2026, vor der Veröffentlichung nach externer Prüfung: Qualitätspunkte 9 → 10 (Schulden 1 → 2, weil die Liquidität die Anleihen übersteigt); Stufe „stark“, Sicherheitsmarge 25 % und fairer Wert unverändert. Rendite zum Kaufziel neu auf den ganzen Kaufpreis gerechnet (rund 18 statt 19 %), Satz zur Cashflow-Gegenrechnung präzisiert.

Künftige Änderungen an Annahmen und Werten protokollieren wir an dieser Stelle mit Datum, altem und neuem Wert und Grund.

31.10.2026, Standard 2.5: Zum Gewinnmodell kommen die abgezinsten Dividenden der zehn Jahre und die Nettokasse je Aktie. Basisfall 325,91 → 338,24 USD, Kaufziel 253,68 USD. Grund: Das Modell zählte bisher nur den Kurs in zehn Jahren.

Podcast zur Analyse

Die Alphabet-Analyse zum Hören (rund 22 Minuten): Warum Google 160 Mrd. USD in Rechenzentren steckt, wie KI-Antworten das Suchgeschäft verändern, warum Google Cloud zum Gegengewicht wird und was Kartellverfahren und Mietverpflichtungen für die Bewertung bedeuten.

Zur Einordnung: Aufgenommen am 31.10.2026 vor der Umstellung auf Standard 2.5: Die Folge nennt 325,91 USD fairen Wert und 244,43 USD Kaufziel; heute zählen auch Dividenden und Nettokasse – maßgeblich sind 338,24 USD und 253,68 USD auf dieser Seite. SpaceX ist anders als in der Folge gesagt börsennotiert. Der freie Cashflow war im zweiten und dritten Quartal negativ, über zwölf Monate aber noch positiv. Die Abbruchkriterien gelten für zwei Quartale in Folge – dann rechnen wir neu; ein Verkaufssignal ist das nicht.

valueforge.de

Googles 160-Milliarden-Wette ums KI-Überleben

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Geschäftsmodell

Alphabet verdient an drei Dingen:

Werbung: Wer bei Google sucht, YouTube schaut oder Seiten im Google-Werbenetz besucht, sieht Anzeigen. Werbekunden zahlen meist pro Klick. Google zahlt Apple, Samsung und Browser-Herstellern dafür, die Standardsuche zu sein („Traffic Acquisition Costs“, 16,4 Mrd. USD im dritten Quartal).
Google Cloud: Rechenleistung, Speicher, Datenbanken und KI-Modelle (Gemini) für Unternehmen, dazu Google Workspace (Gmail, Docs). Eigene KI-Chips (TPU) verkauft Google inzwischen auch an andere Firmen.
Abos und Geräte: YouTube Premium und Music (über 150 Mio. Abonnenten samt Testzugängen), Google One, Play Store, Pixel-Handys.

Was sich gerade ändert: Google beantwortet Suchanfragen zunehmend selbst mit KI (AI Overviews, AI Mode, Gemini-App mit laut Google einer Milliarde Nutzern). Das kann mehr Anfragen bringen – oder weniger Klicks auf Anzeigen. Gleichzeitig investiert Alphabet in zwölf Monaten 160 Mrd. USD in Rechenzentren, 34 % des Umsatzes – vor fünf Jahren waren es 10 %. Um das zu bezahlen, stoppte Alphabet 2026 die Rückkäufe, nahm Anleihen auf und gibt neue Aktien aus.

Der Kern in einem Satz

Google hat mit der Suche das profitabelste Werbegeschäft der Welt gebaut und setzt diese Gewinne jetzt fast vollständig auf KI-Rechenzentren. Ob die Aktie günstig ist, hängt daran, ob Cloud und KI die Suche ersetzen können, bevor diese an Kraft verliert.

Umsatzverteilung

Umsatz und operatives Ergebnis der Segmente in den letzten vier Quartalen (Q4 2025 bis Q3 2026), in Mrd. USD. Quelle: 10-K 2025, 10-Q Q3 2026.

Segment	Umsatz (letzte 4 Quartale)	Anteil Umsatz	Operatives Ergebnis	Operative Marge	Wachstum Q3 2026
Google Services	376,3 Mrd. USD	80 %	159,4 Mrd. USD	42,4 %	+11 %
Google Cloud	93,2 Mrd. USD	20 %	31,8 Mrd. USD	34,2 %	+103 %
Other Bets (u. a. Waymo)	1,5 Mrd. USD	0 %	−9,6 Mrd. USD	Verlust	+8 %

Dazu kommen Kosten auf Konzernebene („Alphabet-level activities“, vor allem gemeinsame KI-Forschung): −7,7 Mrd. USD allein im Q3 2026, −24,7 Mrd. USD in den letzten vier Quartalen – daher 33,3 % operative Marge für den Konzern. Quelle: 10-Q Q3 2026, Note 15; Quartalsmeldung vom 28.10.2026.

Produkt	Q3 2026	Wachstum zum Vorjahr
Google-Suche und andere	63,4 Mrd. USD	+12 %
YouTube-Werbung	11,2 Mrd. USD	+9 %
Google Network (Werbung auf fremden Seiten)	7,5 Mrd. USD	+1 %
Abos, Plattformen, Geräte (YouTube Premium, Play, Pixel)	14,3 Mrd. USD	+11 %
Google Cloud	30,7 Mrd. USD	+103 %
Other Bets und Absicherungsgeschäfte	0,6 Mrd. USD	–
Gesamt	127,6 Mrd. USD	+25 %

Quartalsmeldung vom 28.10.2026. Absicherungsgeschäfte = Gewinne aus Währungssicherung (0,2 Mrd. USD). Zeilen auf eine Nachkommastelle gerundet, die Summe kann deshalb um 0,1 Mrd. USD abweichen.

Noch immer kommt der Großteil des Geldes aus der Werbung: 82 Mrd. USD im dritten Quartal, zwei Drittel des Umsatzes. Der Wachstumsmotor ist aber inzwischen Google Cloud: Der Umsatz hat sich binnen eines Jahres verdoppelt, die operative Marge stieg auf 36 % im dritten Quartal. Rund die Hälfte des Umsatzes kommt aus den USA (10-K 2025).

Qualitätsprüfung

Bevor wir einen fairen Wert rechnen, prüfen wir, ob das Unternehmen gut genug ist (je 0 bis 2 Punkte; Stufen: Spitze 12–14, stark 9–11, solide 6–8, schwach 0–5). In der letzten Spalte vergeben wir die Punkte ein zweites Mal – so, wie sie nach unserer Gegenprüfung verdient sind. Diese Note steht auch in der Watchlist und im Value-Rechner.

Kriterium	Alphabet (2016–2025)	Zehn Jahre	Gegenprüfung	Nach Prüfung
Umsatz wächst mind. 7 % im Jahr	18,1 % p. a. (90,3 → 402,8 Mrd. USD)	2	Zuletzt +25 % (Q3 2026) – vor allem durch Cloud	2
Gewinn je Aktie wächst mind. 7 %	23,4 % p. a. (bereinigt)	2	Ohne Beteiligungsgewinne gerechnet; über fünf Jahre 28,8 %	2
Free Cashflow wächst	12,3 % p. a. (2016–2025)	2	Eingebrochen: 2025 73,3 Mrd. USD, letzte vier Quartale 19,7 Mrd. USD, in Q2 und Q3 2026 negativ. Heute nicht erfüllt – deshalb 0	0
Eigenkapital je Aktie wächst	14,6 % p. a.	2	Seit 2025 aufgebläht durch Bewertungsgewinne auf Beteiligungen (Eigenkapital 30.09.2026: 677,5 Mrd. USD nach 415,3 Mrd. Ende 2025) und neue Aktien – relativiert → 1	1
Kapitalrendite (ROIC) über 10 %	45 % im Schnitt	2	Auch ohne Liquidität und Beteiligungen weit über 10 % (40 % im Jahr 2025)	2
Bruttomarge stabil oder steigend	61,1 % → 59,7 %	1	Seit 2022 steigend (55,4 → 59,7 %), über zehn Jahre leicht gesunken – Punkt wie im Rechner	1
Schulden in unter 3 Jahren tilgbar	Langfristige Schulden 2025: 0,7 Jahre FCF	2	Heute 125,1 Mrd. USD Anleihen und 19 Mrd. USD Wandelvorzugsaktien – rund 7,3 Jahre des heutigen freien Cashflows (Anleihen allein 6,3); dem stehen 265 Mrd. USD Liquidität gegenüber, netto also schuldenfrei → 2	2
Summe		13		10

Alle Kennzahlen: eigene Rechnung aus SEC-Daten, Kalenderjahre (Aktiensplit 20:1 im Juli 2022 berücksichtigt). „Zehn Jahre“ = Punkte des Value-Rechners allein aus den Zehnjahreswerten. Maßgeblich – auch in Watchlist und Value-Rechner – ist „Nach Prüfung“.

Ergebnis der Qualitätsprüfung

Bestanden – Zehnjahresrechnung 13 von 14, nach Gegenprüfung 10 von 14, Stufe „stark“. Alphabet wächst seit zehn Jahren stark und verdient hohe Kapitalrenditen. Die Abzüge der Gegenprüfung (13 → 10) betreffen beide den KI-Umbau: Der freie Cashflow ist eingebrochen, und das Eigenkapital wächst durch Buchgewinne statt durch verdientes Geld. Die neuen Schulden sind durch die Liquidität mehr als gedeckt. Den einen Punkt bei der Bruttomarge, die über zehn Jahre leicht gesunken ist, zieht schon die Zehnjahresrechnung ab. Für die Sicherheitsmarge zählt die Stufe nach Gegenprüfung (Spitze 20 %, stark 25 %, solide 30 %, schwach = keine Kaufempfehlung): hier 25 %. Zwei weitere Abzüge, und Alphabet fiele auf „solide“.

Burggraben

Art: Alphabets Hauptquellen sind Netzwerkeffekt und Größe. Mehr Nutzer bringen mehr Suchdaten, bessere Ergebnisse und mehr Werbekunden – und das Geld, um Rechenzentren, eigene Chips und KI-Modelle in einem Umfang zu bauen, den nur eine Handvoll Firmen erreicht. Dazu kommt der Standardplatz in Android, Chrome und auf dem iPhone, den Google teuer bezahlt.

Beleg	Befund	Spricht für den Graben?
Marktanteil Suche	Google weltweit 89,9 %, Bing 5,3 % (StatCounter, September 2026 – Sekundärquelle)	Ja
Marktanteil Cloud	AWS 28 %, Microsoft 20 %, Google 15 % im zweiten Quartal 2026 (Synergy Research laut Sekundärberichten) – Google gewinnt Anteile	Ja
Kundenbindung Cloud	Auftragsbestand 567,7 Mrd. USD, davon 560,8 Mrd. USD Cloud; gut 55 % in den nächsten 24 Monaten (10-Q)	Ja – mit Einschränkung (wenige Großkunden, siehe Risiken)
Bruttomarge	55,4 % (2022) → 59,7 % (2025), letzte vier Quartale 60,9 %	Ja
Kapitalrendite	ROIC 40 % (2025), jeder zusätzliche Dollar seit 2020 brachte 38 %	Ja

Quellen: 10-K 2025, 10-Q Q3 2026; Marktanteile siehe Zeile.

Was den Graben trägt

Daten und Nutzer: Suche, YouTube, Android, Gmail und Maps mit jeweils über einer Milliarde Nutzer
Eigene Chips: Mit der TPU ist Google weniger abhängig von Nvidia – fast 100 Kunden (Telefonkonferenz, laut Sekundärberichten)
Eigene Modelle: Gemini gehört zur Spitzengruppe; die Gemini-App hat laut Google eine Milliarde Nutzer
Finanzkraft: 157 Mrd. USD operativer Gewinn in zwölf Monaten

Was ihn angreift

KI-Assistenten: ChatGPT, Claude und andere beantworten Fragen ohne Suchseite und ohne Anzeigen
Kartellrecht: US-Gerichte haben Googles Suche als Monopol eingestuft, Auflagen zur Datenweitergabe gelten bereits; im Werbetechnik-Verfahren liegt ein Beschluss zu Verhaltensauflagen vor, eine Abspaltung lehnte das Gericht ab
Teurer Standardplatz: Zahlungen an Apple und andere stehen unter Druck der Gerichte
Wettbewerb in der Cloud: Amazon, Microsoft, Oracle und neue Anbieter bauen ebenfalls massiv aus

Urteil: breiter Burggraben, Trend stabil – in der Suche unter Druck

Die Zahlen belegen den Graben weiter: Marktanteil der Suche nahe 90 %, steigende Bruttomarge, Cloud gewinnt Anteile, Kapitalrendite hoch. Neu ist, dass der Angriff auf die Suche von KI kommt – und Google ihn selbst mitführt. Wir stufen den Graben als breit, Trend stabil ein. Wächst die Suche zwei Quartale in Folge um weniger als 5 % (Abbruchkriterium), stufen wir auf breit, Trend negativ herab.

Quantitative Faktoren

Alle Reihen umfassen die Geschäftsjahre 2016 bis 2025 (Kalenderjahre), dazu die letzten vier Quartale bis September 2026. Sämtliche Zahlen stammen aus den Geschäftsberichten bei der SEC (abgerufen am 30.10.2026) und sind um den Aktiensplit 20:1 vom Juli 2022 bereinigt. Jede Karte endet mit einer Gegenprüfung.

1. Umsatz je Aktie

Umsatz je verwässerter Aktie in USD, 2016–2025 (SEC, splitbereinigt).

Von 6,45 auf 32,94 USD, 19,9 % pro Jahr. Der Umsatz stieg von 90,3 auf 402,8 Mrd. USD (2025), in den letzten vier Quartalen auf 471,1 Mrd. USD. Im dritten Quartal 2026 wuchs Alphabet um 25 % – so schnell wie seit 2021 nicht.

Aber: Das Tempo kommt fast nur aus der Cloud (+103 %). Die Werbung wuchs im dritten Quartal um 11 %, die Suche um 12 % – langsamer als im Vorquartal; laut Finanzchefin auch wegen geringerer Erlöse im neuen KI-Modus der Suche (Telefonkonferenz, laut Sekundärberichten).

2. Operative Marge

Operatives Ergebnis geteilt durch den Umsatz, in Prozent.

Die operative Marge lag zwischen 20,1 und 32,1 %, 2025 bei 32,0 %, in den letzten vier Quartalen 33,3 %. Die Cloud verdient inzwischen mit: operative Marge 36 % im dritten Quartal, nach 24 % ein Jahr zuvor.

Aber: Die Kosten auf Konzernebene für KI-Forschung stiegen im dritten Quartal auf 7,7 Mrd. USD (Vorjahr 4,5 Mrd.), Waymo und andere Zukunftsprojekte verloren 2,0 Mrd. USD. Die Abschreibungen auf Rechenzentren „werden die GuV weiter belasten“ (Telefonkonferenz, laut Sekundärberichten).

3. Gewinn je Aktie

Gewinn je Aktie in USD, verwässert: GAAP (orange) und ohne Beteiligungsgewinne (grau, gestrichelt).

Nach GAAP von 1,39 auf 10,81 USD (2025). Ohne Gewinne und Verluste aus Aktienbeteiligungen (Näherung mit 21 % Steuer; 2017 zusätzlich ohne Einmalbelastung der US-Steuerreform) stieg er von 1,39 auf 9,25 USD, 23,4 % pro Jahr. Die letzten vier Quartale: GAAP 2,82 + 5,11 + 9,11 + 2,12 = 19,16 USD; ohne Beteiligungseffekte laut Alphabet 2,67 + 2,76 + 2,85 + 2,67 = 10,95 USD – unsere Bewertungsbasis.

Aber: Im zweiten Quartal 2026 stammten 6,26 der 9,11 USD Gewinn je Aktie aus Bewertungsgewinnen (Börsengang von SpaceX, Neubewertung einer privaten KI-Beteiligung); im dritten Quartal kosteten Verluste auf Beteiligungen, vor allem der SpaceX-Aktie, 0,55 USD (Quartalsmeldungen). Der bereinigte Gewinn je Aktie stagnierte 2026 auf Quartalsbasis bei 2,67 bis 2,85 USD.

4. Operativer Cashflow gegen Investitionen

Operativer Cashflow (orange) und Investitionen in Sachanlagen (grau), in Mrd. USD.

Der operative Cashflow stieg von 36 auf 165 Mrd. USD (2025), in den letzten vier Quartalen 180 Mrd. USD. Die Investitionen stiegen von 10 auf 91 Mrd. USD und in den letzten vier Quartalen auf 160 Mrd. USD – 89 % des operativen Cashflows.

Aber: Für 2026 plant Alphabet 195 bis 205 Mrd. USD, für 2027 einen „deutlichen Anstieg“ (Telefonkonferenz, laut Sekundärberichten). Dazu kommen 130,5 Mrd. USD unterschriebene, noch nicht begonnene Mietverträge für Rechenzentren und 75,7 Mrd. USD Stützungszusagen für Rechenzentren anderer Betreiber (10-Q).

5. Free Cashflow je Aktie

Free Cashflow je Aktie in USD; dunkel vor, hell nach Mitarbeiteraktien und Leasingtilgung.

Der freie Cashflow stieg bis 2025 auf 73,3 Mrd. USD (5,99 USD je Aktie). In den letzten vier Quartalen waren es nur noch 19,7 Mrd. USD; im zweiten und dritten Quartal 2026 war er negativ (−5,9 und −9,1 Mrd. USD, Quartalsmeldung).

Aber: Zieht man Mitarbeiteraktien ab (30,4 Mrd. USD in zwölf Monaten), ist der freie Cashflow negativ (-10,7 Mrd. USD). Alphabet hat deshalb 2026 die Rückkäufe gestoppt, rund 81 Mrd. USD Anleihen aufgenommen, 19 Mrd. USD Wandelvorzugsaktien ausgegeben und bis September für 42,9 Mrd. USD neue Aktien verkauft – 20,5 Mrd. öffentlich, 10,0 Mrd. an Berkshire Hathaway, 12,4 Mrd. über ein Programm am Markt verkauft (10-Q).

6. Bruttomarge

Umsatz minus Kosten der Umsätze, geteilt durch den Umsatz, in Prozent.

Von 61,1 % (2016) auf den Tiefpunkt von 53,6 % (2020) gesunken, seitdem mit Schwankungen wieder gestiegen auf 59,7 % (2025) und 60,9 % in den letzten vier Quartalen.

Aber: Der Rückgang bis 2022 kam von steigenden Zahlungen für den Standardplatz (Traffic Acquisition Costs) und vom wachsenden Anteil der margenschwächeren Cloud und Geräte. Seit die Cloud profitabel ist, steigt die Marge – die neuen Abschreibungen auf Rechenzentren laufen aber erst an.

7. Buchwert je Aktie

Eigenkapital je verwässerter Aktie in USD, jeweils 31.12.

Der Buchwert je Aktie stieg von 9,94 (2016) auf 33,95 USD (31.12.2025), 14,6 % pro Jahr. Ende September 2026 lag das Eigenkapital bei 677,5 Mrd. USD.

Aber: Der Sprung 2026 (+262 Mrd. USD in neun Monaten) kam großteils aus Bewertungsgewinnen auf Beteiligungen, Wandelvorzugsaktien und neuen Aktien – nicht aus dem laufenden Geschäft.

8. Liquidität und Schulden

Liquidität (orange) gegen Anleiheschulden plus Finanzierungsleasing (grau), jeweils 31.12., in Mrd. USD.

Barmittel und Wertpapiere lagen Ende 2025 bei 126,8 Mrd. USD und Ende September 2026 bei 265,1 Mrd. USD – darin 75,2 Mrd. USD SpaceX-Aktien mit kurzfristiger Verkaufssperre (10-Q). Die langfristigen Schulden (Buchwert) stiegen von 12,0 Mrd. USD (2024) auf 125,1 Mrd. USD.

Aber: Alphabet war jahrzehntelang praktisch schuldenfrei. Allein in den ersten neun Monaten 2026 kamen Anleihen über 81 Mrd. USD in Dollar und Fremdwährungen hinzu (10-Q), darunter eine Anleihe in Pfund mit Laufzeit bis 2126 (10-Q). Netto bleibt Alphabet schuldenfrei, auch ohne die SpaceX-Aktien: 190 Mrd. USD Liquidität gegen rund 130 Mrd. USD Anleihen und Leasing.

9. Anzahl der Aktien

Verwässerte Aktienzahl im Jahresdurchschnitt, in Millionen (splitbereinigt).

Die verwässerte Aktienzahl sank von 13 988 auf 12 230 Mio. (2025), 1,5 % pro Jahr – Alphabet kaufte von 2016 bis 2025 für 346 Mrd. USD eigene Aktien zurück.

Aber: Seit 2026 steigt die Aktienzahl wieder: 12.368 Mio. im dritten Quartal nach 12.203 Mio. ein Jahr zuvor. Alphabet verkauft neue Aktien, und die Wandelvorzugsaktien werden 2029 in rund 43 bis 54 Mio. neue Aktien gewandelt (10-Q). Unser Basisfall rechnet mit +0,5 % Aktien pro Jahr.

10. Kurs-Gewinn-Verhältnis

Kurs zum Jahresende geteilt durch den bereinigten Gewinn je Aktie des Jahres.

Das KGV zum Jahresende (bereinigter Gewinn) lag zwischen 18,5 und 33,8, im Zehnjahresschnitt bei 28,2. Heute liegt es bei rund 24,4 (ohne Beteiligungsanteil) bzw. 25,9 auf den ganzen Kurs.

Aber: Nach GAAP wirkt Alphabet mit einem KGV von rund 15 billig – das täuscht, weil fast die Hälfte des GAAP-Gewinns Bewertungsgewinne sind. Unser End-KGV von 28,2 entspricht dem Zehnjahresschnitt. Die Jahreswerte sind mit dem ganzen Kurs gerechnet, vergleichbar ist also das heutige 25,9; bis 2024 machten die Beteiligungen nur wenige Prozent des Börsenwerts aus.

Live-Finanzdaten von TradingView

Kapitalrendite zerlegt

ROIC = Gewinnmarge nach Steuern × Kapitalumschlag. Als investiertes Kapital zählen wir Eigenkapital plus Schulden und Finanzierungsleasing, minus Liquidität und minus nicht börsennotierte Beteiligungen – denn die haben mit dem operativen Geschäft nichts zu tun.

Jahr	Gewinnmarge nach Steuern	× Umschlag	= ROIC	Investiertes Kapital
2016	21,8 %	1,78	39 %	51 Mrd.
2017	19,6 %	2,37	46 %	47 Mrd.
2018	16,7 %	2,33	39 %	59 Mrd.
2019	17,6 %	2,19	38 %	74 Mrd.
2020	18,7 %	2,23	42 %	82 Mrd.
2021	25,4 %	2,58	65 %	100 Mrd.
2022	22,0 %	2,19	48 %	129 Mrd.
2023	22,8 %	1,97	45 %	156 Mrd.
2024	26,7 %	1,71	46 %	205 Mrd.
2025	26,6 %	1,48	40 %	271 Mrd.

Operatives Ergebnis mit einheitlich 17 % Steuer (ausgewiesene Quote 2019–2025: 13,3 bis 16,8 %). Eigene Rechnung aus SEC-Daten. Goodwill ist bei Alphabet klein (2025: 33 Mrd. USD); seit dem Kauf von Wiz für 29,5 Mrd. USD (März 2026) sind es 58 Mrd. USD.

ROIC in Prozent, 2016–2025. Schnitt der zehn Jahre: 44,8 %. Eigene Rechnung.

Was die Zerlegung zeigt

Stabil hoch: ROIC zehn Jahre lang zwischen 38 und 65 %
Marge steigt: nach Steuern 22 → 27 Cent je Umsatzdollar
Umschlag sinkt: 2,58 (2021) → 1,48 (2025) – das Kapital wächst schneller als der Umsatz

Was das für die Analyse heißt

Jeder zusätzlich investierte Dollar brachte seit 2020 38 Cent – sehr gut
Die Zahlen bis 2025 enthalten den großen Investitionsschub erst teilweise: 2026 investiert Alphabet mehr als doppelt so viel wie 2025
Die eigentliche Probe für die Kapitalrendite kommt in den Jahren 2027 und 2028

Kapitalverwendung

Von 2016 bis 2025 erwirtschaftete Alphabet 816 Mrd. USD operativen Cashflow:

Verwendung (2016–2025)	Betrag	Einordnung
Investitionen in Sachanlagen	327 Mrd. USD	davon 44 % allein 2024 und 2025
Rückkäufe	346 Mrd. USD	2026 eingestellt
Dividenden	17 Mrd. USD	erst seit Juni 2024
Zukäufe (2017–2025)	19,6 Mrd. USD	klein; 2026 dann Wiz (29,5 Mrd.) und Intersect (5,9 Mrd.)
Mitarbeiteraktien (Aufwand, zum Vergleich)	152 Mrd. USD	6,7 % des Umsatzes (letzte vier Quartale 6,5 %)

Quellen: 10-K 2016–2025 (Kapitalflussrechnungen), 10-Q Q3 2026.

Rückkäufe gegen den damaligen Wert

Jahr	Rückkäufe	Ø Kurs im Jahr	Wert damals (heutige Methode)	Urteil
2019	18,4 Mrd. USD	59,8 USD	65,1 USD	unter dem Wert
2020	31,1 Mrd. USD	74,3 USD	73,6 USD	über dem Wert
2021	50,3 Mrd. USD	125,1 USD	137,9 USD	unter dem Wert
2022	59,3 Mrd. USD	112,5 USD	134,5 USD	unter dem Wert
2023	61,5 Mrd. USD	119,9 USD	163,0 USD	unter dem Wert
2024	62,2 Mrd. USD	164,8 USD	220,0 USD	unter dem Wert
2025	45,7 Mrd. USD	216,5 USD	260,8 USD	unter dem Wert

Alphabet nennt keinen Durchschnittspreis der Rückkäufe; wir nehmen den Schnitt der Monatsschlusskurse. Wert damals = bereinigter Gewinn je Aktie des Jahres × 1,15¹⁰ × 28,2 ÷ 1,15¹⁰, ohne Beteiligungen.

Bis 2025 hat Alphabet nach unserer Methode meist günstig zurückgekauft. 2026 dreht sich das: Statt Aktien zurückzukaufen, verkauft Alphabet neue – im Juni 2026 öffentlich 58 Mio. Aktien zu rund 352 bis 355 USD (netto 20,5 Mrd. USD) und 28 Mio. Aktien an Berkshire Hathaway (netto 10,0 Mrd. USD), dazu Wandelvorzugsaktien über 19 Mrd. USD und ein Programm am Markt über bis zu 40 Mrd. USD (10-Q, Note 11). Vom Rückkaufprogramm über 70 Mrd. USD sind 69,5 Mrd. ungenutzt (10-Q).

Vergütung und Führung

CEO Sundar Pichai erhielt 2025 laut Vergütungstabelle 10,9 Mio. USD: 2,0 Mio. Gehalt und 8,9 Mio. sonstige Leistungen, vor allem Personenschutz (Proxy-Statement vom 24.04.2026). Aktien bekommt er alle drei Jahre: Im März 2026 erhielt er Zusagen mit einem Zielwert von 84 Mio. USD in zeitabhängigen und zweimal 63 Mio. USD in leistungsabhängigen Aktien. Die Leistung misst allein die Aktienrendite im Vergleich zu den S&P-100-Firmen.

Über die Vergütung stimmen die Aktionäre nur alle drei Jahre ab. Larry Page und Sergey Brin halten über Klasse-B-Aktien rund 53 % der Stimmen – Minderheitsaktionäre können den Kurs des Konzerns nicht bestimmen.

Unser Urteil: Die Vergütung hängt an der Aktienrendite, nicht an Rückkäufen oder bereinigten Zahlen – gut. Kapitalrendite und freier Cashflow kommen aber auch hier nicht vor.

Unsere Einordnung der Kapitalverwendung

Gut: Bis 2025 Rückkäufe zu vernünftigen Preisen, kaum teure Zukäufe, hohe Kapitalrendite. Kritisch: 2026 kehrt Alphabet alles um – Investitionen übersteigen den operativen Cashflow, bezahlt wird mit Anleihen, Wandelvorzugsaktien und neuen Aktien. Das ist eine bewusste Wette auf KI-Rechenzentren, die die Altaktionäre mitfinanzieren.

Qualitative Faktoren

Vergleich mit Wettbewerbern

Firma	Geschäft	Zeitraum	Umsatzwachstum	Operative Marge	KGV (GAAP)	Kurs / FCF	Investitionen / Umsatz
Alphabet	Werbung, Cloud, KI	bis 30.09.26	22,2 %	33,3 %	14,6	173,8	34 %
Microsoft	Software, Cloud, KI	bis 30.09.26	17,9 %	47,1 %	27,2	64,7	39 %
Meta	Werbung, soziale Netzwerke	bis 30.09.26	27,5 %	37,8 %	21,0	55,4	43 %
Amazon	Handel, Cloud (AWS)	bis 30.09.26	15,4 %	13,1 %	19,3	–	27 %
Apple	Geräte, Dienste	bis 27.06.26	14,2 %	33,2 %	39,4	37,3	2 %

Letzte zwölf Monate, Kurse vom 30.10.2026, Werte von stockanalysis.com (Sekundärquelle, nicht eigens geprüft); Investitionen ÷ Umsatz eigene Rechnung des Rechercheurs. Das GAAP-KGV von Alphabet ist durch Bewertungsgewinne verzerrt – bereinigt (ohne Beteiligungsanteil am Kurs) liegt es bei 24,4. „–“: freier Cashflow negativ.

Im GAAP-KGV wirkt Alphabet am billigsten, das täuscht wegen der Bewertungsgewinne. Bereinigt (KGV 24,4) liegt Alphabet immer noch unter Microsoft (nach unserer Analyse bereinigt rund 30) und wächst schneller. Gemessen am freien Cashflow behält Alphabet nach Amazon am wenigsten übrig; gemessen am Umsatz investieren Meta und Microsoft aber noch mehr.

Management

Sundar Pichai führt Google seit 2015 und Alphabet seit 2019. Er hat die Cloud von einem Verlustbringer zu einem Geschäft mit 36 % Marge gemacht und Google nach dem Schock durch ChatGPT (2022) wieder an die Spitze der KI-Modelle gebracht. Finanzchefin Anat Ashkenazi kam 2024 von Eli Lilly.

Kritisch: Die Gründer behalten die Stimmenmehrheit, und die Finanzierung des KI-Ausbaus mit neuen Aktien und Schulden wurde ohne Abstimmung der Aktionäre beschlossen.

Wachstumstreiber

Google Cloud: +103 % im dritten Quartal, Auftragsbestand 560,8 Mrd. USD; „wir könnten mit mehr Kapazität deutlich mehr Nachfrage bedienen“ (Cloud-Chef Kurian, Telefonkonferenz laut Sekundärberichten)
TPU-Chips: Verkauf an Dritte, fast 100 Kunden, mehr Umsatz ab 2027 (Telefonkonferenz, laut Sekundärberichten)
Gemini: eine Milliarde Nutzer der App, 32 Mrd. verarbeitete Tokens pro Minute (Quartalsmeldung)
YouTube und Abos: über 150 Mio. YouTube-Music- und -Premium-Abonnenten samt Testzugängen
Waymo: Robotaxis in 15 US-Städten, Pläne für Europa und Asien (Sekundärberichte)

Risiken

Die wichtigsten Risiken

Suche: KI-Antworten bringen weniger Klicks auf Anzeigen; das Suchwachstum ließ im dritten Quartal nach.
Investitionen: Rund 200 Mrd. USD 2026 und mehr 2027, 130 Mrd. USD künftige Mieten und 76 Mrd. USD Stützungszusagen für fremde Rechenzentren (10-Q). Bleibt die Nachfrage aus, bleiben die Kosten.
Kundenkonzentration in der Cloud: Ein großer Teil des Auftragsbestands dürfte von wenigen KI-Firmen stammen (Alphabet nennt keine Namen); laut Telefonkonferenz zählt Anthropic, an der Alphabet beteiligt ist, zu den TPU-Kunden (Sekundärberichte).
Kartellrecht: In den USA gelten Auflagen aus dem Suchverfahren (Urteil Dezember 2025, Berufung läuft); im Werbetechnik-Verfahren gibt es seit September 2026 einen Beschluss zu Verhaltensauflagen, aber noch kein endgültiges Urteil. Die EU verhängte 2025 eine Strafe von 2,95 Mrd. € und 2026 nach dem Digital Markets Act 890 Mio. € (10-Q, EU-Kommission).
Verwässerung: neue Aktien, Wandelvorzugsaktien – die Aktienzahl steigt erstmals seit Jahren.
Beteiligungen: Wert und Gewinn schwanken mit SpaceX-Kurs und KI-Bewertungen; sie stehen für 17 USD unseres Werts je Aktie.

Branche und Umfeld

Alle großen Technologiekonzerne investieren gerade ein Viertel bis die Hälfte ihres Umsatzes in KI-Rechenzentren. Von 58 Analysten liegt das mittlere Kursziel bei 408,09 USD (Spanne 325–500 USD; stockanalysis.com, 30.10.2026); nach den Zahlen senkten mehrere Banken ihre Ziele, etwa JPMorgan von 425 auf 375 USD (MarketBeat, 29.10.2026).

ESG

Google will bis 2030 rund um die Uhr mit CO₂-freiem Strom arbeiten; mit dem Bau neuer Rechenzentren steigen Strom- und Wasserbedarf aber stark. Alphabet sichert sich deshalb eigene Energie (Kauf von Intersect für 5,9 Mrd. USD im März 2026, 22,8 Mrd. USD Garantien für Energieverträge, 10-Q). Governance: Doppelklassen-Struktur mit Stimmenmehrheit der Gründer.

Gegenthese: Was müsste passieren, damit wir falschliegen?

Unser Urteil lautet: starkes Unternehmen, leicht günstig bewertet, aber ohne Sicherheitsmarge. Es ist 2031, und die Aktie hat sich halbiert. Was ist passiert?

Szenario	Wie es abläuft	Entspricht Fall
1. KI frisst die Suche	Nutzer fragen Assistenten statt Google; die Werbeerlöse je Anfrage fallen schneller, als Gemini-Abos und KI-Werbung sie ersetzen.	schwach
2. Die Rechenzentren rechnen sich nicht	Überkapazität bei KI-Rechenleistung, Preise fallen, große Cloud-Kunden kürzen; Alphabet sitzt auf Mieten, Stützungszusagen und Abschreibungen.	Stress
3. Kartellauflagen greifen	Gerichte verbieten die Zahlungen für den Standardplatz oder erzwingen die Trennung von Chrome bzw. Teilen der Werbetechnik.	schwach

So hängen Gegenthese und Bewertung zusammen

Die Szenarien beschreiben Ursachen, die Fälle unserer Bewertung deren Folgen. Gewichte: Stress 10 % (65,15 USD), schwach 20 %, Basis 50 %, stark 20 %. Die Gegenthese denkt fünf Jahre voraus, die Abbruchkriterien sind Prüfpunkte für die nächsten Quartale.

Was gegen unser Urteil spricht

Bestätigte Fakten gegen die Gegenthese: Die Zahl der Suchanfragen wuchs im dritten Quartal so schnell wie seit fünf Jahren nicht (Quartalsmeldung), die Cloud verdoppelte ihren Umsatz bei steigender Marge, der Auftragsbestand stieg in einem Quartal von 514 auf 561 Mrd. USD (Telefonkonferenz, laut Sekundärberichten).

Gegen unsere Bewertung nach unten: Die Aktie fiel am 29.10.2026 um 12,6 %; mehrere Banken senkten die Kursziele, und der bereinigte Gewinn je Aktie stagniert seit drei Quartalen. Rund 17 USD unseres Werts stecken in Beteiligungen, deren Bewertung stark schwanken kann: Vergleicht man nur das Geschäft (321,12 USD) mit dem Kurs ohne Beteiligungsanteil (266,70 USD), ist der Abstand mit 20,4 % sogar etwas größer als beim Gesamtwert (19,2 %). Ohne die Beteiligungen wäre die Aktie also nicht teurer.

Abbruchkriterien – hier verwerfen wir die These

Google Cloud wächst in zwei Quartalen in Folge um weniger als 30 % (Q3 2026: +103 %)
Umsatz mit Google-Suche wächst in zwei Quartalen in Folge um weniger als 5 % (Q3 2026: +12 %) – dann kosten KI-Antworten das Kerngeschäft
Operative Marge der letzten vier Quartale unter 28 % (heute 33,3 %) – dann fressen die Abschreibungen auf Rechenzentren den Mehrumsatz auf

Wir prüfen diese Punkte nach jeder Quartalsmitteilung. Tritt einer ein, überarbeiten wir die Analyse und senken den fairen Wert – unabhängig vom Kurs.

Das letzte Quartal (Q3 2026, veröffentlicht am 28.10.2026)

Kennzahl	Q3 2026	Einordnung
Umsatz	127,6 Mrd. USD	+25 %; Services +11 %, Cloud +103 %
Operatives Ergebnis	40,6 Mrd. USD	+30 %, Marge 31,8 %
Gewinn je Aktie	2,12 USD (GAAP)	ohne Beteiligungsverlust 2,67 USD (Vorjahr GAAP 2,87 USD mit Beteiligungsgewinn)
Google Cloud	30,7 Mrd. USD	operatives Ergebnis 11,1 Mrd. USD, Marge 36 %
Operativer Cashflow	42,3 Mrd. USD	Vorjahr 48,4 Mrd. USD
Investitionen	51,4 Mrd. USD	Vorjahr 24,0 Mrd. USD
Freier Cashflow	−9,1 Mrd. USD	Vorjahr +24,5 Mrd. USD
Kapital	+29,0 Mrd. USD Anleihen, +12,4 Mrd. USD neue Aktien	keine Rückkäufe; Dividenden 2,9 Mrd. USD
Auftragsbestand	567,7 Mrd. USD	davon 560,8 Mrd. USD Cloud

Drittes Quartal 2026 (Juli bis September), Meldung vom 28.10.2026, 10-Q vom 29.10.2026. Nächste Zahlen: Q4 2026, voraussichtlich Anfang Februar 2027.

Ein Quartal mit zwei Gesichtern: Die Cloud wächst so schnell wie nie, die Gesamtmarge stieg. Gleichzeitig war der freie Cashflow negativ, die Suche wuchs langsamer, und der bereinigte Gewinn je Aktie lag unter dem Vorquartal. Der Markt reagierte mit einem Kursrückgang um 12,6 % am Folgetag.

Qualitatives Gesamtfazit

Stärken

Marktführer in Suche, Video und mobilem Betriebssystem
Cloud mit Verdopplung des Umsatzes und 36 % Marge
Eigene KI-Chips und Spitzenmodelle
Beteiligungen im Wert von über 200 Mrd. USD

Schwächen

Freier Cashflow eingebrochen, Finanzierung über Schulden und neue Aktien
Suche unter Druck durch KI-Antworten
Kartellverfahren in den USA und der EU
Gründer kontrollieren die Stimmenmehrheit

Fairer Wert

Wir bewerten Alphabet mit unserem Gewinn-Multiplikator-Modell: Wir schreiben den bereinigten Gewinn je Aktie zehn Jahre fort, übersetzen ihn mit einem passenden KGV in einen Kurs in zehn Jahren und rechnen diesen auf heute zurück – einmal mit den Kapitalkosten des Marktes von 9 % (Profi-Standard), einmal mit unserer Zielrendite von 15 % (valueforge-Wert). Weil wir die Bewertungsgewinne der Beteiligungen aus dem Gewinn genommen haben, zählen wir deren Wert einmal fest dazu: 17,12 USD je Aktie.

Wert = Gewinn je Aktie × (1 + Wachstum)¹⁰ × KGV in 10 Jahren ÷ 1,15¹⁰ (valueforge) bzw. ÷ 1,09¹⁰ (Profi) + Beteiligungen + abgezinste Dividenden + Nettokasse je Aktie (Standard 2.5)

Woher das Wachstum kommt

Baustein	Schwach	Basisfall	Stark	Begründung Basisfall
Umsatzwachstum (Ø 10 Jahre)	11 %	16 %	20 %	Schnitt 2016–2025: 18,1 %; Konsens 2026 +24 %, 2027 +27 % (499 bzw. 635 Mrd. USD, Yahoo). Cloud (20 % des Umsatzes) wächst um 100 %, Werbung um rund 11 % – über zehn Jahre sinkt das Tempo
Veränderung der operativen Marge	−0,5 % im Jahr	−0,3 % im Jahr	+0,3 % im Jahr	Heute 33 %. Die Cloud-Marge steigt, aber die Abschreibungen auf die Investitionen von 2026/27 kommen erst
Aktienzahl pro Jahr (netto)	+0,5 %	+0,5 %	0 %	Neue Aktien über das Programm am Markt (27,6 Mrd. USD frei), Wandlung der Vorzugsaktien 2029; Rückkäufe vorerst gestoppt
= Gewinnwachstum je Aktie	10 %	15 %	20 %	1,16 × 0,997 ÷ 1,005 ≈ 15 %

Warum wir hier nicht dem Analystenkonsens folgen

Regel: Nach Standard 2.4 nehmen wir den Konsens der nächsten zwei bis drei Jahre, sofern er sich mit unseren Bausteinen deckt.
Der Konsens ist verzerrt: Yahoo führt für 2026 19,71 USD – das enthält die Bewertungsgewinne der ersten neun Monate (netto 8,06 USD je Aktie). Für 2027 stehen dort 14,84 USD, für 2028 rund 18,34 USD (nur 11 Analysten, therighttrader). Wie viel Beteiligungsgewinn darin steckt, ist nicht erkennbar.
Unsere Bausteine ergeben rund 15 %. Das liegt unter dem Gewinnwachstum je Aktie der letzten zehn (23,4 %) und fünf Jahre (28,8 %) – der Deckel ist eingehalten.
Offen gerechnet: Mit 14 % (End-KGV 28 nach der Regel 2 × g) läge unser Wert bei rund 310 USD, mit 17 % (End-KGV 28,2) bei rund 397 USD.

Unsere Annahmen neben den Analystenschätzungen

	Analysten	Unser Basisfall (bereinigt)	Einordnung
Gewinn je Aktie 2026	19,71 USD (mit Bewertungsgewinnen)	rund 11,34 USD (Pfad 10,95 × 1,15 hoch 0,25)	nicht vergleichbar
Gewinn je Aktie 2027	14,84 USD	rund 13,04 USD	Konsens deutlich höher – Basis unklar
Gewinn je Aktie 2028	rund 18,34 USD (11 Analysten, unbestätigt)	rund 15,00 USD	Konsens deutlich höher
Kursziel / Wert	Ø 408,09 USD (325–500 USD, 58 Analysten)	rund 369 USD (9 %), 338,24 USD (15 %)	Kursziele für zwölf Monate; teils noch vor den Senkungen vom 29.10.

Yahoo Finance „normalized EPS“ (30.10.2026, 46 bzw. 48 Analysten), therighttrader (ohne Datum), stockanalysis.com (30.10.2026) – Sekundärquellen. Unser Pfad: 10,95 USD × 1,15 hoch der Zeit ab 30.09.2026. Trifft der Konsens 2027/2028 zu, läge unser Wert deutlich höher – deshalb ist der starke Fall mit 20 % gewichtet.

Die Rechnung im Basisfall

Rechenweg Schritt für Schritt (aufklappen)

Schritt	Wert
Gewinn je Aktie (bereinigt, letzte vier Quartale)	10,95 USD
× (1 + 15 %)¹⁰	4,046
= Gewinn je Aktie in 10 Jahren	44,30 USD
× KGV in 10 Jahren	28,2
= Kurs in 10 Jahren	1 249,23 USD
÷ 1,15¹⁰ (15 % Rendite pro Jahr)	4,046
= abgezinster Kurs in 10 Jahren	308,79 USD
+ abgezinste Dividenden der zehn Jahre (Standard 2.5)	8,60 USD
+ Nettokasse je Aktie (Barmittel minus Finanzschulden; negativ = Nettoschulden)	3,73 USD
= Wert des Geschäfts heute	321,12 USD
+ Beteiligungen je Aktie (SpaceX 75,2 + nicht börsennotiert 135,2 Mrd. USD ÷ 12.294 Mio. Aktien)	17,12 USD
= Wert heute nach valueforge-Standard	338,24 USD
Profi-Standard: KGV 18 statt 28,2, ÷ 1,09¹⁰, + Beteiligungen	2,367
+ Dividenden (abgezinst mit 9 %) und Nettokasse je Aktie	15,41 USD
= fairer Wert heute nach Profi-Standard	369,35 USD

Warum ein End-KGV von 28,2? Regel: 2 × Wachstum in Prozent, mindestens 12, höchstens der Zehnjahresschnitt. Bei 15 % Wachstum ergäbe das 30 – der Zehnjahresschnitt von 28,2 (bereinigter Gewinn, Kurs zum Jahresende) begrenzt. Im schwachen Fall sind es 20, im starken ebenfalls 28,2 (Rule #1, Phil Town, 2006).

Warum die Beteiligungen zum Buchwert? SpaceX ist börsennotiert und mit dem Kurs vom 30.09.2026 bewertet (Verkaufssperre). Die nicht börsennotierten Beteiligungen – vor allem eine private KI-Firma – stehen mit dem Wert der letzten Finanzierungsrunde in der Bilanz. Beide Werte können stark schwanken; wir setzen sie ohne Abschlag an, aber auch ohne künftige Wertsteigerung.

Vier Fälle mit Gewichten

Fall	Die Geschichte dahinter	Wachstum	End-KGV	Wert (15 %)	Wert (9 %)	Gewicht (unsere Setzung)
Stress	Überkapazität, fallende Cloud-Preise, Abschreibungen (Gegenthese, Szenario 2)	2 %	12	65,15 USD	94,58 USD	10 % – heute übersteigt die Nachfrage das Angebot
Schwach	KI frisst Suchwerbung, Kartellauflagen greifen (Szenarien 1 und 3)	10 %	20	168,04 USD	245,84 USD	20 % – das Suchwachstum hat sich bereits verlangsamt
Basisfall	Umsatz rund 16 %, Marge leicht sinkend, Aktienzahl +0,5 % im Jahr	15 %	28,2	338,24 USD	369,35 USD	50 % – entspricht unseren Bausteinen
Stark	Cloud, TPU-Verkäufe und Gemini tragen, die Suche hält	20 %	28,2	504,40 USD	551,51 USD	20 % – der Konsens für 2027/2028 liegt in dieser Gegend
Gewichtet				310,12 USD	353,60 USD	100 %

Alle Werte einschließlich 17,12 USD Beteiligungen je Aktie. Standardgewichte 10/20/50/20 % (Analyse-Standard 2.3/2.4) – unsere Setzung. Profi-Werte mit End-KGV höchstens 18. Watchlist und Rechner führen den Basisfall (15 %).

Wert der vier Fälle nach unserem 15-%-Standard und gewichtet, gegen den Kurs.

Spanne des Werts nach unserem 15-%-Standard vom schwachen bis zum starken Fall.

Sensitivität und Kipppunkte

Wachstum und End-KGV tragen das Ergebnis. Valueforge-Wert (15 %, mit Beteiligungen); grün = über dem Kurs:

Wachstum \ End-KGV	20	24	28,2	33
10 %	168 USD	196 USD	226 USD	259 USD
13 %	212 USD	249 USD	288 USD	332 USD
15 %	248 USD	292 USD	338 USD	391 USD
17 %	291 USD	343 USD	397 USD	460 USD
20 %	367 USD	434 USD	504 USD	585 USD

KGV 33 liegt über dem Zehnjahresschnitt und ist nach unserer Regel nicht zulässig – die Spalte zeigt, was ein dauerhaft höheres KGV bewirken würde.

Die dritte Stellschraube ist der Abzinsungssatz. Erste Zeile: nur der Zinssatz ändert sich. Zweite Zeile: so, wie wir den Profi-Wert tatsächlich rechnen.

Abzinsungssatz	9 % (Profi)	12 %	15 % (valueforge)
Basisfall, End-KGV immer 28,2	560,22 USD	433,04 USD	338,24 USD
Basisfall, wie wir rechnen (9 %: End-KGV höchstens 18)	369,35 USD	433,04 USD	338,24 USD

Kurs 283,82 USD; alle Werte mit Beteiligungen. In Zeile 2 begrenzen wir beim Profi-Wert das End-KGV auf 18 (Standard 2.4), deshalb liegt dort der 12-%-Wert über dem Profi-Wert. Eigene Rechnung.

Was im heutigen Kurs steckt

Kipppunkt Wachstum: Bei einem End-KGV von 28,2 müsste der bereinigte Gewinn je Aktie zehn Jahre lang um 12,8 % im Jahr wachsen, damit der Kurs (abzüglich Beteiligungen) unsere 15 % Rendite bringt – etwas weniger als unser Basisfall.

Kipppunkt KGV: Bei 15 % Wachstum reicht in zehn Jahren ein KGV von 23,2.

Tritt unser Basisfall ein, brächte die Aktie zum heutigen Kurs rund 17 % im Jahr (mit Dividenden und Kasse, Beteiligungen zum heutigen Wert, ohne eigene Rendite).

Gegenrechnung über den Cashflow

Normalerweise prüfen wir, welches Wachstum des freien Cashflows der Kurs verlangt. Bei Alphabet ist das derzeit nicht sinnvoll: Nach Mitarbeiteraktien war der freie Cashflow der letzten zwölf Monate negativ (-10,7 Mrd. USD), weil die Investitionen fast den ganzen operativen Cashflow verbrauchen. Wir zeigen deshalb nur die zweite Sicht: Was wäre, wenn Alphabet nur so viel investierte, wie es abschreibt?

Startwert (letzte zwölf Monate)	Betrag	Eingepreistes Wachstum bei 9 %	Wert je Aktie bei 15 % Wachstum (9 % / 15 % Abzinsung)
Freier Cashflow nach Mitarbeiteraktien	-10,7 Mrd. USD	nicht rechenbar (negativ)	–
Operativer Cashflow − Abschreibungen − Mitarbeiteraktien („Erhalt statt Ausbau“)	121,1 Mrd. USD	8,8 % pro Jahr	rund 444 / 204 USD

Unternehmenswert 3 233 Mrd. USD (Börsenwert plus Anleihen 125,1 und Vorzugsaktien 19 Mrd. USD, minus Liquidität 265,1 und nicht börsennotierte Beteiligungen 135,2 Mrd. USD; 30.09.2026). Abschreibungen auf Sachanlagen: 28,0 Mrd. USD. Wert je Aktie: zehn Jahre 15 % Wachstum wie im Basisfall, danach 3 % Dauerwachstum; beim eingepreisten Wachstum ergäbe sich genau der heutige Kurs (die Beteiligungen sind über den Abzug der Nettoschulden enthalten). Eigene Rechnung.

Was die beiden Methoden gemeinsam sagen

Die Cashflow-Rechnung hängt bei Alphabet ganz an einer Frage: Sind die heutigen Rekordinvestitionen Wachstum, das sich später verzinst (dann ist Alphabet nach Profi-Standard günstig, siehe Zeile 2; mit 15 % gerechnet nicht), oder werden sie zum Dauerzustand (dann fehlt der freie Cashflow für jede Bewertung)? Das Gewinnmodell unterstellt das Erste. Genau deshalb verlangen wir 25 % Sicherheitsmarge und prüfen Marge und Cloud-Wachstum als Abbruchkriterien.

Value-Rechner – drei Fälle selbst einstellen

Der Rechner ist mit dem schwachen Fall, dem Basisfall und dem starken Fall vorbelegt; Gewinn je Aktie, Wachstum, KGV und Rendite lassen sich frei verstellen. Die 17,12 USD für Beteiligungen rechnet er in jeder Spalte fest dazu.

Value-Rechner · selbst einstellen

Fairer Wert von Alphabet in drei Szenarien

Alle Kennzahlen im Value-Rechner ansehen →

Fairer Wert = Gewinn je Aktie × (1 + Wachstum)¹⁰ × KGV in 10 Jahren ÷ (1 + geforderte Rendite)¹⁰. Dazu kommen im Basisfall 29,45 $ je Aktie: die Nettokasse (eigene Barmittel minus Finanzschulden) und, sofern das Unternehmen Dividenden zahlt, die abgezinsten Dividenden der zehn Jahre (Standard 2.5), bei Alphabet und Amazon zusätzlich die Beteiligungen. Der Zuschlag ist je Szenario fest und ändert sich nicht mit, wenn Sie die Werte verstellen. Die Basis entspricht dem fairen Wert in unserer Watchlist. Pessimistisch und Optimistisch sind die Szenarien aus dieser Analyse. Alle Regler sind frei verstellbar – keine Anlageberatung.

10von 14starke Qualität

Checkliste

Erfüllt die Aktie die Value-Kriterien?

✓✓Umsatz wächst mindestens 7 % pro Jahr18,1 % p. a. (2016–2025) · stark
✓✓Gewinn je Aktie wächst mindestens 7 % pro Jahr23,4 % p. a. ohne Beteiligungsgewinne (2016–2025) · stark
✕Free Cashflow wächst mindestens 7 % pro Jahr12,3 % p. a. bis 2025, letzte vier Quartale nur 19,7 Mrd. USD (2025: 73,3) · verfehlt
✓Eigenkapital je Aktie wächst14,6 % p. a., seit 2025 aufgebläht durch Bewertungsgewinne · erfüllt
✓✓Kapitalrendite (ROIC) im Schnitt über 10 %45 % im Schnitt ohne Liquidität und Beteiligungen · stark
✓Bruttomarge stabil oder steigend61,1 % → 59,7 %, seit 2022 steigend · erfüllt
✓✓Schulden in unter 3 Jahren aus dem Free Cashflow tilgbar125 Mrd. USD Anleihen, aber 265 Mrd. USD Liquidität – netto schuldenfrei · stark
–Kurs liegt unter dem fairen Wert

Je Kriterium 2 Punkte (stark, z. B. Wachstum ab 12 %, ROIC ab 20 %), 1 Punkt (erfüllt) oder 0. Werte aus unserer SEC-Rechnung, Punkte nach der Gegenprüfung in dieser Analyse (Abschnitt Qualitätsprüfung). Dieselbe Note steht in unserer Watchlist und im Value-Rechner.

Ergebnis und Sicherheitsmarge

Ergebnis aus zwei Blickwinkeln

Profi-Standard (9 %): fairer Wert 369,35 USD, gewichtet 353,60 USD – der Kurs liegt 23,2 % unter dem Wert.

valueforge-Standard (15 %): 338,24 USD, gewichtet 310,12 USD, Spanne schwach bis stark 168–504 USD – der Kurs liegt 16,1 % unter dem Basisfall und 8,5 % unter dem gewichteten Wert.

Aktueller Kurs: 283,82 USD. Nach dem Gewinnmodell leicht günstig, aber ohne Sicherheitsmarge.

Sicherheitsmarge und Kaufziel

Qualitätsstufe nach Gegenprüfung: 10 von 14 Punkten, Stufe „stark“ → 25 % Sicherheitsmarge (ohne Gegenprüfung wären es 13 Punkte und 20 %).

Kaufziel nach unserem Standard: 338,24 × 0,75 = 253,68 USD (Profi-Standard: 369,35 × 0,75 = 277,01 USD).

Das ist kein Kursziel und keine Prognose. Wer zum Kaufziel kauft und unser Basisfall eintritt, käme auf rund 19 % im Jahr (mit Dividenden und Kasse, Beteiligungen zum heutigen Wert, ohne eigene Rendite).

Grenzen dieser Analyse

Wir arbeiten ausschließlich mit öffentlichen Quellen. Alphabet nennt weder die größten Cloud-Kunden noch den Wert seiner privaten KI-Beteiligung außerhalb der Bilanz, noch die Auslastung der Rechenzentren. Der Analystenkonsens ist durch Beteiligungsgewinne verzerrt; Aussagen aus der Telefonkonferenz haben wir nur über Sekundärberichte erfasst.

Fazit

Alphabet ist eines der stärksten Unternehmen der Welt: Marktführer in Suche und Video, eine Cloud, die ihren Umsatz verdoppelt, eigene KI-Chips und Spitzenmodelle. Gleichzeitig steckt es mitten in der teuersten Wette seiner Geschichte: Rund 200 Mrd. USD Investitionen im Jahr, freier Cashflow nahe null, Finanzierung über Schulden und neue Aktien. Die Qualitätsprüfung ergibt deshalb nur noch 10 von 14 Punkten.

Mit einem bereinigten Gewinn je Aktie von 10,95 USD, 15 % Wachstum, einem End-KGV von 28,2 und 17,12 USD Beteiligungen kommen wir auf 338,24 USD nach unserem 15-%-Standard (Spanne 168 bis 504 USD) und rund 369 USD nach Profi-Standard. Beim Kurs von 283,82 USD liegt Alphabet 16,1 % unter unserem Wert.

Vier Punkte behalten wir im Blick:

Wächst die Suche weiter, obwohl KI-Antworten zunehmen?
Hält die Cloud über 30 % Wachstum und steigt ihre Marge weiter?
Wann wird der freie Cashflow wieder deutlich positiv – und wie viele neue Aktien gibt Alphabet bis dahin aus?
Was zeigen die nächsten Zahlen (Q4 2026, voraussichtlich Anfang Februar 2027) und der Investitionsplan für 2027?

Unsere Einordnung: starkes Qualitätsunternehmen mit breitem Burggraben, leicht günstig bewertet, aber ohne Sicherheitsmarge. Unser 15-%-Wert liegt bei 338,24 USD, das Kaufziel mit 25 % Sicherheitsmarge bei 253,68 USD.

Interessenkonflikt: Der Autor hält keine Aktien von Alphabet. Alle eigenen Positionen stehen öffentlich unter Mein Depot.

Quellen

Quellen & Referenzen:

Geschäftsberichte (10-K) 2016–2025 und Quartalsbericht (10-Q) Q3 2026: SEC EDGAR, maschinenlesbare Daten über die SEC-Schnittstelle (abgerufen 30.10.2026)
10-K 2025 vom 05.02.2026: sec.gov; 10-Q Q3 2026 vom 29.10.2026 (Beteiligungen, Auftragsbestand, Leasing, Stützungszusagen, Kapitalerhöhungen): sec.gov
Quartalsmeldungen Q4 2025 (04.02.2026), Q1 2026 (29.04.2026), Q2 2026 (22.07.2026), Q3 2026 (28.10.2026) – darin der Effekt der Beteiligungsgewinne je Aktie: SEC EDGAR, 8-K
Vergütung: Proxy-Statement (DEF 14A) vom 24.04.2026: sec.gov
Kapitalkosten (Profi-Standard 9 %): Aswath Damodaran, NYU Stern, implizite Risikoprämie nach Monaten: 1.9.2026 erwartete Marktrendite 8,8 %, 1.10.2026 9,0 % (abgerufen 25.10.2026)
End-KGV-Regel: Phil Town, „Rule #1“, 2006
Kurs- und Chartdaten: TradingView (NASDAQ:GOOGL), Yahoo Finance über unseren Value-Rechner
Analystenschätzungen: Yahoo Finance (30.10.2026), therighttrader (ohne Datum), Kursziele stockanalysis.com (30.10.2026), Kurszielsenkungen MarketBeat (29.10.2026) – Sekundärquellen, nicht eigens geprüft
Telefonkonferenz vom 28.10.2026: Transkript bei Motley Fool (29.10.2026) – Sekundärquelle
Vergleichswerte der Wettbewerber: stockanalysis.com, Kurse vom 30.10.2026 – Sekundärquelle
Marktanteile: Synergy Research (Q2 2026, über Sekundärberichte), StatCounter (September 2026)
Kartellverfahren: EU-Kommission (DMA-Strafe 23.07.2026, Pressemitteilung IP/26/1670), AdExchanger (Werbetechnik-Urteil 02.09.2026) – teils Sekundärquellen

Stand der Analyse: 30. Oktober 2026. Datenstand der Kennzahlen: 30.10.2026 (SEC: 10-K 2025 vom 05.02.2026, 10-Q Q3 2026 vom 29.10.2026). Kurs: 283,82 USD vom 29.10.2026. Erstellt nach dem valueforge-Analyse-Standard 2.5.

Haftungsausschluss

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