PayPal Aktie (PYPL) – Analyse & fairer Wert

✓ Analyse-Standard 2.5 · geprüft am 1. November 2026

Ticker: PYPL (Nasdaq) ISIN: US70450Y1038 WKN: A14R7U

PayPal ist der Knopf, auf den Millionen Menschen beim Online-Einkauf drücken, ohne ihre Kartendaten einzutippen. Dazu gehören Venmo für Zahlungen unter Freunden, Braintree für die Kartenabwicklung großer Händler, Ratenkauf („Buy now, pay later“), Xoom für Auslandsüberweisungen und Zettle für die Ladenkasse – rund 440 Mio. aktive Konten.

Fakten (Stand: 1. November 2026):

Gründung: 1998 als Confinity, 2000 Fusion mit X.com; 2002 von eBay übernommen
Börsengang: 20. Juli 2015 (Nasdaq) als Abspaltung von eBay
CEO: Enrique Lores (seit 01.03.2026, vorher Chef von HP); Finanzchefin Jamie Miller
Hauptsitz: San José, Kalifornien
Mitarbeiter: rund 23.800 (Ende 2025); mehr als 2.000 Stellen fallen im Umbau weg (Sekundärquelle)
Marktkapitalisierung: ca. 47,4 Mrd. USD
Kurs: 57,01 USD (30.10.2026)
Dividende: 0,14 USD je Quartal seit Dezember 2025 (0,56 USD im Jahr, Rendite rund 1,0 %), dazu hohe Rückkäufe
Bilanz: eigene Mittel 15,1 Mrd. USD, Schulden 13,5 Mrd. USD (30.09.2026); Kundengeld von rund 40 Mrd. USD wird getrennt geführt

Zyklik: Mittel. PayPal verdient an jeder Zahlung mit – kaufen die Menschen weniger ein, sinken die Gebühren. Dazu hängt ein Teil des Ertrags an den Leitzinsen (Zinsen auf Kundengeld) und an Kreditausfällen.

Auf einen Blick

Geschäft	Online-Bezahldienst für Käufer und Händler: PayPal-Knopf, Händlerabwicklung (Braintree), Venmo, Ratenkauf; Umsatz aus Gebühren auf ein Zahlungsvolumen von 1,9 Billionen USD im Jahr
Charakter	Früher Wachstumswert (Umsatz +13 % pro Jahr seit 2016), heute eine Cashcow: Umsatz +4 %, Rohertrag (TM$) +2 %. Der Gewinn je Aktie wächst fast nur, weil PayPal die Aktienzahl zuletzt um rund 9 % im Jahr gesenkt hat
Hauptthese	PayPal erwirtschaftet viel freien Cashflow und gibt ihn über Rückkäufe an die Aktionäre zurück. Gelingt dem neuen Chef die Wende beim PayPal-Knopf, steigt der Gewinn je Aktie wieder deutlich
Größtes Risiko	Der PayPal-Knopf verliert weiter an Apple Pay, Shop Pay und Kartenzahlungen; die Zinsen auf Kundengeld fallen mit den Leitzinsen. Dann sinkt der Gewinn, und Rückkäufe verdecken das nur
Qualität	Zehnjahresrechnung 12 von 14 Punkten, nach unserer Gegenprüfung 8 von 14 – Stufe „solide“ (Abzüge: Umsatz und Gewinn wachsen kaum noch, Transaction Margin sinkt seit zehn Jahren)
Einordnung	Fairer Wert nach Profi-Standard rund 53 USD, nach unserem 15-%-Standard 31,27 USD – der Kurs von 57,01 USD liegt 82,3 % über unserem Wert. Kaufziel mit 30 % Sicherheitsmarge: 21,89 USD.

Die Rechnung auf einen Blick – vom Gewinn zum fairen Wert

1. Gewinn je Aktie	5,40 USD
Letzte vier Quartale, bereinigt nach PayPal (1,23 + 1,34 + 1,38 + 1,45). Seit 2024 zählt PayPal die Aktienvergütung als Kosten (ohne sie wären es 6,26 USD). Nach GAAP 5,24 USD: darin Umbaukosten und Bewertungsverluste auf Beteiligungen, im vierten Quartal 2025 ein einmaliger Steuerertrag.
2. Wachstum pro Jahr	6 %
Analysten erwarten 5,55 USD für 2026 und 5,88 USD für 2027 (+5 % gegenüber der Prognose); PayPal selbst rechnet für 2026 mit rund 5,60 USD (+5,5 %). Fast das ganze Wachstum kommt aus Rückkäufen; der Gewinn insgesamt wächst kaum.
3. KGV in zehn Jahren	12
Feste Regel: 2 × Wachstum (6 × 2 = 12), mindestens 12. Heute zahlt der Markt das 10,6-Fache des bereinigten Gewinns; 2023–2025 lag das KGV im Schnitt bei 15,1.
Plus Dividenden und Kasse	+ 2,59 USD
Abgezinste Dividenden der zehn Jahre (3,68 USD; die Dividende wächst in unserer Rechnung mit dem Gewinn) und die Nettokasse je Aktie (−1,09 USD): eigene Mittel (einschließlich 1,7 Mrd. USD strategischer Beteiligungen) minus Schulden und minus 2,5 Mrd. USD, die PayPal Kunden mehr schuldet, als es als Kundengeld anlegt.
4a. Profi-Standard: 9 %	rund 53 USD
Fairer Wert mit den Kapitalkosten des Marktes (erwartete Marktrendite nach Damodaran: 8,8 % am 1.9.2026, 9,0 % am 1.10.2026; wir rechnen mit 9 %).
4b. valueforge-Standard: 15 %	31,27 USD
Unsere persönliche Zielrendite – wir kaufen nur, wenn auch bei Fehlern in unseren Annahmen eine gute Rendite bleibt. Dieser Wert steht in Watchlist und Value-Rechner.
Kurs heute	57,01 USD
8,1 % über dem fairen Wert nach Profi-Standard, 82,3 % über unserem 15-%-Wert.
Gegenrechnung	Schrumpfen eingepreist
Über den freien Cashflow gerechnet sieht es anders aus: Bei 9 % Kapitalkosten verlangt der Kurs einen jährlich um 5,5 % sinkenden Cashflow (Details unten).
Kaufziel	21,89 USD
15-%-Wert minus 30 % Sicherheitsmarge – Qualitätsstufe „solide“ (Profi-Standard: 36,92 USD).

Gewichtet über vier Fälle (Stress, schwach, Basis, stark mit 10/20/50/20 %): 34,14 USD nach unserem Standard, rund 58 USD nach Profi-Standard. Jede Zahl ist weiter unten hergeleitet.

Was heißt das? Unsere Einordnung nach Kurszonen

unter rund 22 USD	Kaufzone nach unserem Standard
22 bis 31 USD	beobachten – unter unserem 15-%-Wert, aber noch ohne volle Sicherheitsmarge
31 bis 53 USD	für 15-%-Anleger zu teuer, nach Profi-Standard noch unter dem fairen Wert
über 53 USD	nach beiden Blickwinkeln über dem Wert ← Kurs heute

Der Kurs liegt über beiden Werten aus dem Gewinnmodell. Für unsere 15 % müsste der Gewinn je Aktie zehn Jahre lang um rund 13 % im Jahr wachsen (End-KGV 12) – doppelt so schnell, wie Analysten und PayPal selbst erwarten. Wann wir neu rechnen: nach unten, sobald ein Abbruchkriterium eintritt (TM$ sinken, PayPal-Knopf schrumpft, Gewinn je Aktie 2027 unter 5,40 USD); nach oben, wenn der Rohertrag wieder deutlich wächst. Spätestens nach den nächsten Zahlen (Q4 2026, voraussichtlich Anfang Februar 2027). Das ist eine Einordnung, keine Kauf- oder Verkaufsempfehlung.

Was 2026 passiert ist

Chefwechsel: Am 03.02.2026 löste der Verwaltungsrat Alex Chriss ab – Tempo und Umsetzung des Umbaus hätten nicht gereicht (8-K). Die Aktie fiel an diesem Tag um 20 % (Yahoo-Kurse). Seit 01.03. führt Enrique Lores.
Übernahmegerüchte: Mitte Juli berichteten Medien über ein Angebot von Stripe und Advent zu rund 60,50 USD je Aktie (Kurs +17 %), Ende August über dessen Rückzug (Kurs −13 %). PayPal hat beides nie bestätigt (Reuters, Bloomberg – Sekundärquellen).
Umbau: drei Geschäftsbereiche seit 29.04.2026 (8-K), Stellenabbau und ein Sparziel von mindestens 1,5 Mrd. USD im Jahr (Call, Sekundärquelle).
Prognose angehoben: bereinigter Gewinn je Aktie 2026 rund 5,60 USD (Juli: 5,38; Februar: leicht fallend bis leicht steigend; Quartalsmeldung 27.10.2026).

Stand dieser Fassung

Neufassung vom 01.11.2026 nach dem valueforge-Analyse-Standard 2.5, mit den Zahlen des dritten Quartals 2026 (veröffentlicht am 27.10.2026). Die alte Fassung vom 17.09.2026 nannte 55,80 USD fairen Wert – mit 10 % Wachstum und einem KGV von 15,9. Neu rechnen wir nach festen Regeln: Wachstum aus Konsens und Bausteinen (6 %), End-KGV 2 × Wachstum (12), dazu Dividenden und Nettokasse. Künftige Änderungen protokollieren wir an dieser Stelle mit Datum, altem und neuem Wert und Grund.

Podcast zur Analyse

Die PayPal-Analyse zum Hören: vom Wachstumswunder zur Cashcow – was der Umbau unter neuer Führung für Anleger bedeutet.

Zur Einordnung: Aufgenommen im September 2026 auf Basis der alten Fassung dieser Analyse (fairer Wert damals 55,80 USD). Die Folge nennt einige Beträge in Euro statt Dollar und spricht von einem „abgelehnten“ Übernahmeangebot – laut Presseberichten zog das Konsortium um Stripe sein Angebot zurück. Zahlen und Bewertung in der Folge sind überholt; maßgeblich sind die Werte auf dieser Seite (Stand 1. November 2026).

valueforge.de

PayPals Wandel vom Wachstumswunder zur Cashcow

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Geschäftsmodell

PayPal verdient an Gebühren auf Zahlungen: Ein Händler zahlt für jede Zahlung einen Prozentsatz plus einen festen Betrag. Davon gehen Gebühren an Kartenfirmen und Banken ab; was bleibt, nennt PayPal Transaction Margin Dollars – 15,7 Mrd. USD in den letzten vier Quartalen. Dazu kommen Zinsen auf das Kundengeld und Erträge aus Krediten.

PayPal-Knopf (Branded Checkout): das profitabelste Geschäft – der Käufer zahlt mit seinem PayPal-Konto.
Braintree: Kartenabwicklung für große Händler (z. B. Plattformen); viel Volumen, wenig Marge.
Venmo: Zahlungen unter Freunden in den USA, zunehmend auch beim Händler; 2025 rund 1,7 Mrd. USD Umsatz (+20 %).
Ratenkauf und Kredite: „Buy now, pay later“ (Volumen 2025 rund 40 Mrd. USD); die Forderungen verkauft PayPal großteils weiter, in Europa an KKR.

Was sich gerade ändert: Der neue Chef hat PayPal in drei Bereiche geteilt (Checkout; Verbraucher und Venmo; Zahlungsdienste und Krypto), streicht Stellen und will den PayPal-Knopf wieder wachsen lassen. Zugleich verschiebt sich der Mix weiter zu Braintree und Venmo – mehr Volumen, weniger Marge.

Der Kern in einem Satz

PayPal ist ein großer, profitabler Zahlungsdienst, dessen bestes Produkt kaum noch wächst – die Bewertung hängt daran, ob der Rohertrag wieder steigt oder ob nur Rückkäufe den Gewinn je Aktie tragen.

Umsatzverteilung

Umsatz und Transaction Margin Dollars (Umsatz minus Transaktionskosten und Kreditausfälle), 2016–2025, in Mrd. USD. Quelle: Jahresmeldungen, 10-K.

Kennzahl	Letzte vier Quartale	Veränderung	Was dahinter steckt
Umsatz	34,30 Mrd. USD	+4,4 %	Q3 2026: Transaktionserlöse 7,71 Mrd., andere Erlöse (Zinsen, Kredite, Partner) 0,87 Mrd. USD
Transaction Margin Dollars	15,69 Mrd. USD	+2,1 %	der „Rohertrag“ nach Gebühren an Kartenfirmen und Banken sowie Kreditausfällen – PayPals wichtigste Steuergröße
darin Zinsen auf Kundengeld	1,14 Mrd. USD	−10 %	sinkt mit den Leitzinsen
Zahlungsvolumen (TPV)	1,91 Bio. USD	+8,9 %	wächst schneller als der Ertrag: mehr margenschwaches Geschäft (Braintree)
Aktive Konten	440 Mio.	+0,6 %	praktisch kein Wachstum mehr

Quellen: Quartalsmeldungen Q4 2025–Q3 2026, 10-Q Q3 2026; eigene Summen. Rund 58 % des Umsatzes kommen aus den USA.

PayPal setzt jedes Jahr mehr Geld um, verdient daran aber immer weniger: Die Transaction Margin – der Anteil des Umsatzes, der nach Transaktionskosten bleibt – fiel von 59,1 % (2016) auf 46,6 % (2025). Grund ist der Wandel im Mix: Der profitable PayPal-Knopf (Branded Checkout, rund 27 % des Volumens) wächst nur noch um 1–2 %, die Abwicklung für große Händler über Braintree und Zahlungen unter Freunden über Venmo wachsen schneller, bringen aber weniger pro Dollar.

Qualitätsprüfung

Bevor wir einen fairen Wert rechnen, prüfen wir, ob das Unternehmen gut genug ist (je 0 bis 2 Punkte; Stufen: Spitze 12–14, stark 9–11, solide 6–8, schwach 0–5). In der letzten Spalte vergeben wir die Punkte ein zweites Mal – so, wie sie nach unserer Gegenprüfung verdient sind. Ein Kriterium, das heute nicht mehr erfüllt ist, bekommt 0 Punkte. Diese Note steht auch in der Watchlist und im Value-Rechner.

Kriterium	PayPal (2016–2025)	Zehn Jahre	Gegenprüfung	Nach Prüfung
Umsatz wächst mind. 7 % im Jahr	13,2 % p. a. (10,84 → 33,17 Mrd. USD)	2	Heute nicht erfüllt: letzte vier Quartale +4,4 %, Q3 2026 +2 %; Konsens 2027 +4 %	0
Gewinn je Aktie wächst mind. 7 %	17,5 % p. a. (bereinigt, mit Aktienvergütung)	2	2025 +14 %, 2026 laut Prognose nur +5,5 % – und das nur dank Rückkäufen → 1	1
Free Cashflow wächst	9,3 % p. a. (2016–2025)	2	Schwankend: 6,77 Mrd. (2024), 5,56 Mrd. (2025), letzte vier Quartale 6,30 Mrd. USD → 1	1
Eigenkapital je Aktie wächst	6,3 % p. a.	2	Steigt weiter, weil die Aktienzahl schneller sinkt als das Eigenkapital	2
Kapitalrendite (ROIC) über 10 %	24 % im Schnitt	2	2025: 29 %; auch mit Goodwill aus Zukäufen klar über 10 %	2
Bruttomarge stabil oder steigend	Transaction Margin 59,1 % → 46,6 %	0	PayPal weist keine Bruttomarge aus; die Transaction Margin (Ersatz) sank über zehn Jahre um 12 Punkte	0
Schulden in unter 3 Jahren tilgbar	Schulden 13,5 Mrd., eigene Mittel 15,1 Mrd. USD	2	Netto nach Kundengeld-Lücke 0,9 Mrd. USD Schulden – in wenigen Monaten aus dem Cashflow tilgbar	2
Summe		12		8

Alle Kennzahlen: eigene Rechnung aus SEC-Daten, Kalenderjahre. Bereinigter Gewinn je Aktie 2016–2022 von uns auf die heutige PayPal-Methode (mit Aktienvergütung) umgerechnet. Maßgeblich – auch in Watchlist und Value-Rechner – ist „Nach Prüfung“.

Ergebnis der Qualitätsprüfung

Bestanden, aber knapp – Zehnjahresrechnung 12 von 14, nach Gegenprüfung 8 von 14, Stufe „solide“. Kapitalrendite, Eigenkapital und Bilanz sind stark. Die Gegenprüfung zieht Punkte ab, weil das Wachstum der Vergangenheit nicht mehr gilt: Umsatz +4 %, Gewinn je Aktie nur dank Rückkäufen, und die Transaction Margin sinkt seit zehn Jahren. Für die Sicherheitsmarge zählt die Stufe nach Gegenprüfung (Spitze 20 %, stark 25 %, solide 30 %, schwach = keine Kaufempfehlung): hier 30 %.

Burggraben

Art: PayPals Burggraben ist ein Netzwerk aus rund 440 Mio. Konten und Millionen Händlern, dazu Vertrauen (Käuferschutz, kein Eintippen der Kartendaten) und Größe in Risikoprüfung und Betrugsabwehr. Er ist aber schmaler geworden: Apple Pay, Google Pay, Shop Pay und Klarna bieten denselben schnellen Bezahlweg.

Beleg	Befund	Spricht für den Graben?
Transaction Margin	59,1 % (2016) → 46,6 % (2025)	Nein – sinkend
PayPal-Knopf	Wachstum seit vier Quartalen nur 1–2 % (währungsbereinigt)	Nein
Aktive Konten	439 Mio. Ende 2025, 440 Mio. im dritten Quartal 2026	Stagnierend
Zahlungsvolumen	+8,9 % in den letzten vier Quartalen, vor allem Braintree und Venmo	Ja – aber margenschwach
Kapitalrendite	ROIC 2016–2025 zwischen 16 und 29 %	Ja

Quellen: 10-K 2025, 10-Q Q3 2026, Quartalsmeldungen; Wachstum des PayPal-Knopfs aus dem Call (Sekundärquelle).

Was den Graben trägt

Netzwerk: Käufer und Händler in rund 200 Märkten
Vertrauen: Käuferschutz und Betrugsabwehr über 25 Jahre aufgebaut
Venmo: in den USA fest verankert, wächst zweistellig
Kapitalarm: Investitionen nur rund 2–3 % des Umsatzes

Was ihn angreift

Apple Pay und Google Pay: im Handy eingebaut, besonders mobil stark (Branchenbild, keine Primärquelle)
Shop Pay, Klarna, Stripe: eigene Bezahlknöpfe und Ratenkauf
Preisdruck bei Braintree: große Händler verhandeln niedrige Gebühren
Leitzinsen: sinkende Zinsen kosten Ertrag auf das Kundengeld

Urteil: schmaler Burggraben, Trend negativ

Das Netzwerk ist groß und profitabel, aber es wächst nicht mehr: stagnierende Konten, ein PayPal-Knopf mit 1–2 % Wachstum und eine seit zehn Jahren sinkende Transaction Margin. Wir stufen den Graben als schmal, Trend negativ ein. Wächst der PayPal-Knopf wieder über 5 %, prüfen wir die Hochstufung.

Quantitative Faktoren

Alle Reihen umfassen die Jahre 2016 bis 2025, dazu die letzten vier Quartale bis 30.09.2026. Sämtliche Zahlen stammen aus den Geschäftsberichten bei der SEC (abgerufen am 01.11.2026). Jede Karte endet mit einer Gegenprüfung.

1. Umsatz je Aktie

Umsatz je verwässerter Aktie in USD, 2016–2025 (SEC).

Von 8,90 auf 34,27 USD, 16,2 % pro Jahr. Der Umsatz stieg von 10,84 auf 33,17 Mrd. USD (2025), in den letzten vier Quartalen 34,30 Mrd. USD.

Aber: Bis 2021 wuchs PayPal um 15–20 % im Jahr, seit 2023 nur noch um 4–8 %, im dritten Quartal 2026 um 2 % (währungsbereinigt 1 %).

2. Transaction Margin Dollars

Transaction Margin Dollars (orange) und Umsatz (grau), in Mrd. USD.

Der Rohertrag nach Transaktionskosten und Kreditausfällen stieg von 6,41 auf 15,46 Mrd. USD (2025), 10,3 % pro Jahr – langsamer als der Umsatz (13,2 %). In den letzten vier Quartalen +2,1 %.

Aber: Von 2021 bis 2023 sank der Rohertrag sogar, weil Braintree mit sehr niedrigen Preisen wuchs. Darin stecken 1,14 Mrd. USD Zinsen auf Kundengeld, die mit den Leitzinsen fallen; ohne sie wuchs der Rohertrag zuletzt um 3 %.

3. Operative Marge

Operatives Ergebnis geteilt durch den Umsatz (GAAP), in Prozent.

Die operative Marge lag zwischen 13,9 und 18,3 %, 2025 bei 18,3 %, in den letzten vier Quartalen 17,0 %.

Aber: 2026 belasten Umbaukosten (442 Mio. USD in neun Monaten) und höhere Ausgaben für Werbung und Technik. Das Sparprogramm soll ab 2027 wirken.

4. Gewinn je Aktie

Gewinn je Aktie in USD, verwässert: GAAP (orange) und bereinigt mit Aktienvergütung (grau, gestrichelt).

Bereinigt (mit Aktienvergütung) von 1,24 auf 5,31 USD (2025), 17,5 % pro Jahr; nach GAAP von 1,15 auf 5,41 USD. Die letzten vier Quartale: 1,23 + 1,34 + 1,38 + 1,45 = 5,40 USD bereinigt, nach GAAP 5,24 USD.

Aber: Seit 2021 wächst der Gewinn je Aktie nur noch um 10 % im Jahr – und fast nur, weil die Aktienzahl sinkt. Der bereinigte Nettogewinn lag in den letzten vier Quartalen bei 4,85 Mrd. USD – auf dem Niveau von 2024 (4,83 Mrd.) und unter 2025 (5,14 Mrd. USD). Vor 2024 rechnete PayPal die Aktienvergütung heraus; die Werte 2016–2022 haben wir umgerechnet (Näherung ±0,10 USD).

5. Operativer Cashflow gegen Investitionen

Operativer Cashflow (orange) und Investitionen in Sachanlagen (grau), in Mrd. USD.

Der operative Cashflow stieg von 3,16 auf 6,42 Mrd. USD (2025); letzte vier Quartale 7,09 Mrd. USD. Investiert wird wenig: 0,85 Mrd. USD in 2025.

Aber: Der Cashflow schwankt mit den Krediten: Verkauft PayPal Ratenkredite an Investoren (2026 bisher 24 Mrd. USD), fließt Geld zu; hält es sie selbst, bindet es Geld.

6. Free Cashflow je Aktie

Free Cashflow je Aktie in USD; dunkel vor, hell nach Mitarbeiteraktien.

Der freie Cashflow stieg von 2,49 auf 5,56 Mrd. USD (2025, 5,75 USD je Aktie); letzte vier Quartale 6,30 Mrd. USD. Je Aktie wuchs er um 12,2 % pro Jahr.

Aber: Mitarbeiteraktien kosten rund 4,9 % des Umsatzes (zehn Jahre) – viel für ein reifes Unternehmen. Nach Abzug blieben 2025 4,63 USD je Aktie.

7. Buchwert je Aktie

Eigenkapital je verwässerter Aktie in USD, jeweils Jahresende.

Der Buchwert je Aktie stieg von 12,08 auf 20,93 USD (2025), 6,3 % pro Jahr. Am 30.09.2026 lag das Eigenkapital bei 19,5 Mrd. USD.

Aber: Rund 10,9 Mrd. USD davon sind Goodwill aus Zukäufen (vor allem Honey, Paidy, iZettle, Xoom) – der greifbare Buchwert ist deutlich kleiner.

8. Eigene Kasse und Schulden

Eigene Kasse ohne Kundengeld (orange) gegen Finanzschulden (grau), jeweils Jahresende, in Mrd. USD.

PayPal hielt am 30.09.2026 eigene Mittel von 15,1 Mrd. USD (Barmittel, Anlagen und 1,7 Mrd. strategische Beteiligungen) bei 13,5 Mrd. USD Schulden.

Aber: Das Kundengeld führt PayPal getrennt: 38,4 Mrd. USD Anlagen stehen 40,9 Mrd. USD Verbindlichkeiten gegenüber Kunden gegenüber. Die Lücke von 2,5 Mrd. USD rechnen wir von der eigenen Kasse ab – netto bleiben 0,9 Mrd. USD Schulden.

9. Anzahl der Aktien

Verwässerte Aktienzahl im Jahresdurchschnitt, in Millionen.

Die verwässerte Aktienzahl sank von 1 218 auf 968 Mio. (2025) und lag im dritten Quartal 2026 bei 858 Mio. – 11 % weniger als im Schnitt 2025.

Aber: Bis 2021 sank die Zahl kaum, weil Mitarbeiteraktien die Rückkäufe fast aufzehrten. Erst seit 2022 geht es deutlich nach unten.

10. Kurs-Gewinn-Verhältnis

Kurs Ende Dezember geteilt durch den bereinigten Gewinn je Aktie (mit Aktienvergütung).

Das KGV (Kurs Ende Dezember, bereinigter Gewinn) fiel von 81,3 (2020) auf 11,0 (2025); der Zehnjahresschnitt liegt bei 37,8, 2023–2025 bei 15,1. Heute: 10,6.

Aber: Der Zehnjahresschnitt stammt aus der Zeit, als PayPal um 15–20 % wuchs. Unser End-KGV folgt dem heutigen Wachstum (Regel 2 × g) und liegt deshalb bei 12.

Live-Finanzdaten von TradingView

Kapitalrendite zerlegt

ROIC = operativer Gewinn nach Steuern ÷ investiertes Kapital. Als investiertes Kapital zählen wir Eigenkapital plus Finanzschulden minus eigene Kasse; das Kundengeld steht ohnehin getrennt in der Bilanz.

Jahr	Operativer Gewinn nach Steuern	Investiertes Kapital	= ROIC
2016	1,30 Mrd.	8,20 Mrd.	16 %
2017	1,74 Mrd.	9,34 Mrd.	19 %
2018	1,80 Mrd.	7,30 Mrd.	25 %
2019	2,23 Mrd.	8,23 Mrd.	27 %
2020	2,70 Mrd.	9,79 Mrd.	28 %
2021	3,49 Mrd.	14,48 Mrd.	24 %
2022	3,15 Mrd.	15,22 Mrd.	21 %
2023	4,12 Mrd.	15,02 Mrd.	27 %
2024	4,37 Mrd.	16,01 Mrd.	27 %
2025	4,97 Mrd.	17,09 Mrd.	29 %

Operatives Ergebnis mit einheitlich 18 % Steuer (ausgewiesene Quote 2023–2025: 16,8 bis 22 %). Das investierte Kapital besteht zu rund zwei Dritteln aus Goodwill. Eigene Rechnung aus SEC-Daten.

ROIC in Prozent, 2016–2025. Schnitt: 24 %. Eigene Rechnung.

Was die Zerlegung zeigt

Stabil hoch: 16 bis 29 %, 2025 29 %
Kapitalarm: das Geschäft selbst braucht kaum Kapital
Zukäufe: 8,9 Mrd. USD in zehn Jahren, vor allem 2018 (iZettle), 2020 (Honey) und 2021 (Paidy)

Was das für die Analyse heißt

Das Problem ist nicht die Rendite, sondern das fehlende Wachstum
Ohne Goodwill und erworbene immaterielle Werte läge die Rendite 2025 bei rund 83 % (4,97 ÷ (17,09 − 10,86 − 0,21) Mrd. USD) – Wachstum kostet kaum Kapital; jeder seit 2021 zusätzlich investierte Dollar brachte 57 Cent zusätzlichen Gewinn nach Steuern
Die teuren Zukäufe (Honey für 4 Mrd. USD) haben das Wachstum nicht gerettet

Kapitalverwendung

Von 2016 bis 2025 erwirtschaftete PayPal 51,8 Mrd. USD operativen Cashflow:

Verwendung (2016–2025)	Betrag	Einordnung
Investitionen (IT, Rechenzentren)	7,50 Mrd. USD	rund 14 % des operativen Cashflows
Rückkäufe	33,2 Mrd. USD	75 % des freien Cashflows
Dividenden	0,13 Mrd. USD	erst seit Dezember 2025
Zukäufe	8,91 Mrd. USD	iZettle, Hyperwallet, Honey, Paidy u. a.
Mitarbeiteraktien (Aufwand, zum Vergleich)	11,16 Mrd. USD	4,9 % des Umsatzes – ein Drittel der Rückkäufe

Quellen: 10-K 2016–2025 (Kapitalflussrechnungen). Rückkaufprogramm von 15 Mrd. USD (Februar 2025), Restvolumen 9,35 Mrd. USD am 30.09.2026; für 2026 plant PayPal rund 6 Mrd. USD.

Was die Rückkäufe heute wert sind

Jahr	Rückkäufe	Ø Preis je Aktie	Gekaufte Aktien	Wert zum heutigen Kurs
2016	0,99 Mrd. USD	39 USD	25,8 Mio.	1,47 Mrd. USD
2017	1,01 Mrd. USD	57 USD	17,6 Mio.	1,01 Mrd. USD
2018	3,52 Mrd. USD	83 USD	42,4 Mio.	2,42 Mrd. USD
2019	1,41 Mrd. USD	106 USD	13,3 Mio.	0,76 Mrd. USD
2020	1,64 Mrd. USD	167 USD	9,8 Mio.	0,56 Mrd. USD
2021	3,37 Mrd. USD	248 USD	13,6 Mio.	0,77 Mrd. USD
2022	4,20 Mrd. USD	95 USD	44,1 Mio.	2,52 Mrd. USD
2023	5,00 Mrd. USD	67 USD	74,7 Mio.	4,26 Mrd. USD
2024	6,05 Mrd. USD	70 USD	85,8 Mio.	4,89 Mrd. USD
2025	6,05 Mrd. USD	69 USD	87,3 Mio.	4,98 Mrd. USD

Stückzahlen genähert über den Schnitt der Monatsschlusskurse. Heutiger Kurs 57,01 USD.

Die Rückkäufe von 2018 bis 2022 – zusammen rund 14 Mrd. USD zu Kursen um 80–250 USD – sind heute nur noch einen Bruchteil wert. Seit 2023 kauft PayPal zu Kursen um 50–70 USD; in den letzten vier Quartalen 117 Mio. Aktien für 6,0 Mrd. USD, im Schnitt 51,25 USD (10-Q).

Vergütung und Führung

Der Jahresbonus hängt je zur Hälfte an den Transaction Margin Dollars und am bereinigten operativen Ergebnis (2025 zu 98 % erreicht); die Leistungsaktien messen nur die Kursentwicklung gegenüber dem S&P 500 (DEF 14A 2026). Der frühere Chef Alex Chriss erhielt für 2025 insgesamt 25,2 Mio. USD, ganz überwiegend in Aktien.

Das Paket des neuen Chefs Enrique Lores enthält Aktien im Wert von 25 Mio. USD, die nur bei Kurshürden fällig werden: 68,13 USD als Ziel, 100 und 125 USD als Steigerungen – gemessen im dritten bis fünften Jahr.

Unser Urteil: Die Boni hängen am Rohertrag, am operativen Ergebnis und am Kurs, nicht am Gewinn je Aktie – Rückkäufe allein treiben sie nicht. Die Kurshürden binden den neuen Chef an die Aktionäre.

Unsere Einordnung der Kapitalverwendung

Gut: Kaum Investitionsbedarf, seit 2023 Rückkäufe zu niedrigen Kursen, seit 2025 eine Dividende. Kritisch: Die Rückkäufe der Jahre 2018–2022 kamen zu Höchstkursen, ein Drittel des Rückkaufvolumens gleicht nur Mitarbeiteraktien aus, und die großen Zukäufe haben das Wachstum nicht gesichert.

Qualitative Faktoren

Management

Enrique Lores führt PayPal seit 01.03.2026; er war Chef von HP und saß seit 2021 im Verwaltungsrat, zuletzt als Vorsitzender. Sein Vorgänger Alex Chriss musste nach zweieinhalb Jahren gehen (8-K vom 03.02.2026). Finanzchefin Jamie Miller führte im Februar übergangsweise; Vorsitzender des Verwaltungsrats ist seither David Dorman. Neu im Verwaltungsrat: Alyssa Henry, früher Chefin von Square.

Wachstumstreiber

Venmo: Umsatz 2025 rund 1,7 Mrd. USD (+20 %), Zahlungen bei Händlern wachsen
Ratenkauf: Volumen +25 % im dritten Quartal (Call, Sekundärquelle)
Sparprogramm: mindestens 1,5 Mrd. USD im Jahr in zwei bis drei Jahren (Call, Sekundärquelle)
Rückkäufe: rund 6 Mrd. USD im Jahr, zum heutigen Kurs rund 13 % des Börsenwerts

Risiken

Die wichtigsten Risiken

PayPal-Knopf: wächst kaum noch; Apple Pay, Shop Pay und andere nehmen Marktanteile.
Zinsen: Zinsen auf Kundengeld machen rund ein Fünftel des Gewinns aus und fallen mit den Leitzinsen.
Kredite: Ausfälle bei Ratenkrediten; PayPal hängt am Verkauf der Forderungen an Investoren.
Umbau: neuer Chef, neue Struktur, Stellenabbau – Umbauten dauern und kosten.
Recht: Sammelklagen von Aktionären zum PayPal-Knopf (10-Q).

Branche und Umfeld

Von 43 Analysten liegt das mittlere Kursziel bei 57,10 USD – fast genau beim Kurs; die Spanne reicht von 36 bis 80 USD, die Mehrheit rät zum Halten (stockanalysis.com/S&P Global, 29.10.2026, Sekundärquelle).

ESG

Als Zahlungsdienst hat PayPal einen kleinen ökologischen Fußabdruck. Wichtiger sind Datenschutz, Betrugsabwehr und faire Kreditvergabe beim Ratenkauf. Governance: getrennte Rollen von Chef und Vorsitzendem des Verwaltungsrats seit Februar 2026.

Gegenthese: Was müsste passieren, damit wir falschliegen?

Unser Urteil lautet: profitables Unternehmen ohne Wachstum, für unsere Zielrendite zu teuer. Es ist 2031, und die Aktie hat sich verdoppelt. Was ist passiert?

Szenario	Wie es abläuft	Entspricht Fall
1. Die Wende gelingt	Lores bringt den PayPal-Knopf zurück auf Wachstum, Venmo verdient wie geplant, das Sparprogramm hebt die Marge; der Gewinn je Aktie wächst zweistellig.	stark
2. Rückkäufe wirken	Der Gewinn bleibt flach, aber PayPal kauft zu niedrigen Kursen jedes Jahr 8–10 % der Aktien zurück; der Gewinn je Aktie wächst um 8–9 %.	zwischen Basis und stark
3. Übernahme	Ein Käufer zahlt einen Aufschlag auf den Kurs (wie 2026 berichtet).	außerhalb des Modells

So hängen Gegenthese und Bewertung zusammen

Bei PayPal fragen wir umgekehrt, was für die Aktie spricht – denn unser Urteil ist kritisch. Die Fälle unserer Bewertung zeigen die Folgen: Stress 10 % (17,74 USD), schwach 20 %, Basis 50 %, stark 20 % (60,01 USD).

Was gegen unser Urteil spricht

Gegen „zu teuer“: Über den freien Cashflow gerechnet ist PayPal günstig: Der Kurs verlangt bei 9 % Kapitalkosten einen jährlich um 5,5 % sinkenden Cashflow. Das Gewinnmodell ist mit dem End-KGV von 12 strenger als die Cashflow-Rechnung, deren Endwert rund dem 17-Fachen des Cashflows entspricht.

Gegen unsere Wachstumsannahme: Das Management stellt langfristig zweistelliges Wachstum des Gewinns je Aktie in Aussicht (Call, Sekundärquelle), und die Rückkäufe allein bringen rechnerisch 8–10 % im Jahr. Mit 9 % Gewinnwachstum und End-KGV 18 läge unser Wert bei 60,01 USD – knapp über dem Kurs.

Abbruchkriterien – hier verwerfen wir die These

Transaction Margin Dollars sinken zwei Quartale in Folge gegenüber dem Vorjahr (Q3 2026: +2 %) – dann schrumpft der Rohertrag, und Rückkäufe allein tragen den Gewinn je Aktie nicht
Branded Checkout (der PayPal-Knopf) wächst zwei Quartale in Folge nicht mehr (Q3 2026: +1 %, Sekundärquelle) – dann verliert PayPal sein profitabelstes Geschäft an Apple Pay, Shop Pay und Co.
Bereinigter Gewinn je Aktie für 2027 unter 5,40 USD (Prognose 2026: 5,60) – dann wächst nicht einmal der Gewinn je Aktie trotz Rückkäufen

Wir prüfen diese Punkte nach jeder Quartalsmitteilung. Tritt einer ein, überarbeiten wir die Analyse und senken den fairen Wert – unabhängig vom Kurs.

Das letzte Quartal (Q3 2026, veröffentlicht am 27.10.2026)

Kennzahl	Q3 2026	Einordnung
Umsatz	8,58 Mrd. USD	+2 % (währungsbereinigt +1 %)
Transaction Margin Dollars	3,95 Mrd. USD	+2 % (ohne Zinsen auf Kundengeld +3 %)
Zahlungsvolumen (TPV)	487 Mrd. USD	+6 % (währungsbereinigt +7 %)
Operatives Ergebnis	1,40 Mrd. USD	Marge 16,3 %, darin Umbaukosten
Gewinn je Aktie	1,25 USD (GAAP)	bereinigt 1,45 USD (Konsens 1,31)
Rückkäufe	27,5 Mio. Aktien	1,5 Mrd. USD, im Schnitt 54,50 USD
Prognose 2026	rund 5,60 USD je Aktie (bereinigt)	vorher 5,38 USD; GAAP rund 5,07 USD

Drittes Quartal 2026 (Juli bis September), Meldung und 10-Q vom 27.10.2026. Nächste Zahlen: Q4 2026, voraussichtlich Anfang Februar 2027.

Ein Quartal mit zwei Gesichtern: Der Gewinn je Aktie lag klar über den Erwartungen, und PayPal hob die Jahresprognose an. Umsatz und Rohertrag wuchsen aber nur um 2 % – der Gewinnsprung kommt aus Kostensenkungen und Rückkäufen.

Qualitatives Gesamtfazit

Stärken

Großes Netzwerk mit 440 Mio. Konten
Hoher freier Cashflow bei wenig Kapitalbedarf
Starke Rückkäufe zu niedrigen Kursen, dazu Dividende
Venmo und Ratenkauf wachsen

Schwächen

PayPal-Knopf wächst kaum noch
Transaction Margin sinkt seit zehn Jahren
Gewinn hängt teils an Leitzinsen
Neuer Chef, Umbau mit offenem Ausgang

Fairer Wert

Wir bewerten PayPal mit unserem Gewinn-Multiplikator-Modell: Wir schreiben den Gewinn je Aktie zehn Jahre fort, übersetzen ihn mit einem passenden KGV in einen Kurs in zehn Jahren und rechnen diesen auf heute zurück – einmal mit den Kapitalkosten des Marktes von 9 % (Profi-Standard), einmal mit unserer Zielrendite von 15 % (valueforge-Wert).

Wert = Gewinn je Aktie × (1 + Wachstum)¹⁰ × KGV in 10 Jahren ÷ 1,15¹⁰ (valueforge) bzw. ÷ 1,09¹⁰ (Profi) + abgezinste Dividenden + Nettokasse je Aktie (Standard 2.5)

Woher das Wachstum kommt

Baustein	Schwach	Basisfall	Stark	Begründung
Wachstum des Nettogewinns (Ø 10 Jahre)	−3 %	−1 %	+3 %	Rohertrag zuletzt +2 %, Zinsen auf Kundengeld sinken, Sparprogramm hilft; der bereinigte Nettogewinn 2026 liegt laut Prognose unter dem Vorjahr
Aktienzahl pro Jahr (netto)	−6 %	−7 %	−6 %	Zuletzt rund −9 % im Jahr. Rechnung: freier Cashflow nach Mitarbeiteraktien 5,3 Mrd. USD minus Dividende 0,5 Mrd. ÷ Börsenwert 47,4 Mrd. USD ≈ 10 % zum heutigen Kurs; steigt der Kurs, sinkt die Wirkung
= Gewinnwachstum je Aktie (Bausteine)	rund 3 %	rund 6–7 %	rund 10 %	0,99 ÷ 0,93 = 6,5 %
Konsens 2026/2027		+5,5 % / +5 %		Prognose 2026 5,60 USD, Konsens 2027 5,88 USD
Unser Wachstum	3 %	6 %	9 %	zwischen Konsens (5–5,5 %) und Bausteinen (6,5 %)

Schwach: Gewinn sinkt weiter, Rückkäufe gleichen nur teilweise aus. Stark: Die Wende unter Lores gelingt (Management-Ziel: langfristig zweistelliges Wachstum des Gewinns je Aktie, Sekundärquelle).

Konsens und Bausteine

Regel: Nach unserem Standard (seit 2.4) nehmen wir den Konsens der nächsten zwei bis drei Jahre, sofern er sich mit unseren Bausteinen deckt; bei Abweichung das vorsichtigere Ende.
Konsens und Prognose: +5,5 % für 2026 (5,31 → 5,60 USD) und +5 % für 2027 (Konsens 5,88 USD gegenüber der Prognose 5,60). Unsere Bausteine ergeben 6–7 %. Wir rechnen mit 6 %.
Starker Fall: 9 % und End-KGV 18 (60,01 USD) setzen voraus, dass auch der Nettogewinn wieder wächst – solange er das nicht tut, halten wir das für zu optimistisch.
Offen gerechnet: Mit 5 % (End-KGV 12) läge unser Wert bei rund 29 USD, mit 7,5 % (End-KGV 15) bei rund 44 USD.

Unsere Annahmen neben den Analystenschätzungen

	Analysten	Unser Basisfall	Einordnung
Gewinn je Aktie 2026	5,55 USD (PayPal: rund 5,60)	rund 5,63 USD (2025 × 1,06)	gleiche Größenordnung
Gewinn je Aktie 2027	5,88 USD	rund 5,97 USD	gleiche Größenordnung
Kursziel / Wert	Ø 57,10 USD (36–80 USD, 43 Analysten)	rund 53 USD (9 %), 31,27 USD (15 %)	Kursziele für zwölf Monate, kein Maßstab für 15 % Rendite

stockanalysis.com/S&P Global (29.10.2026) – Sekundärquelle; die Schätzung für 2026 ist vermutlich noch nicht an die neue Prognose angepasst.

Die Rechnung im Basisfall

Rechenweg Schritt für Schritt (aufklappen)

Schritt	Wert
Gewinn je Aktie (letzte vier Quartale, bereinigt)	5,40 USD
× (1 + 6 %)¹⁰	1,791
= Gewinn je Aktie in 10 Jahren	9,67 USD
× KGV in 10 Jahren	12
= Kurs in 10 Jahren	116,05 USD
÷ 1,15¹⁰ (15 % Rendite pro Jahr)	4,046
= abgezinster Kurs in 10 Jahren	28,68 USD
+ abgezinste Dividenden der zehn Jahre (Standard 2.5; heute 0,56 USD, wachsend mit dem Gewinn um 6 %)	3,68 USD
+ Nettokasse je Aktie (eigene Mittel ohne Kundengeld, einschließlich strategischer Beteiligungen, minus Kundengeld-Lücke und Finanzschulden; negativ = Nettoschulden)	−1,09 USD
= Wert heute nach valueforge-Standard	31,27 USD
Profi-Standard: End-KGV 12 (unter der Grenze 18), ÷ 1,09¹⁰	2,367
+ Dividenden (abgezinst mit 9 %) und Nettokasse je Aktie	3,73 USD
= fairer Wert heute nach Profi-Standard	52,75 USD

Warum ein End-KGV von 12? Regel: 2 × Wachstum in Prozent, mindestens 12, höchstens der Zehnjahresschnitt (Rule #1, Phil Town, 2006). Bei 6 % Wachstum ergibt das 12 – die Untergrenze. Der Zehnjahresschnitt von 37,8 stammt aus der Wachstumszeit und begrenzt hier nicht. Heute zahlt der Markt 10,6.

Warum der bereinigte Gewinn? PayPal zählt die Aktienvergütung seit 2024 als Kosten; herausgerechnet werden nur Abschreibungen auf Zukäufe, Umbaukosten, Bewertungsergebnisse von Beteiligungen und Steuer-Einmaleffekte. Mit dem GAAP-Gewinn (5,24 USD) läge unser Wert bei 30,42 USD.

Kundengeld und Zinsen: Das Kundengeld zählt nicht als Kasse; die Zinsen darauf (rund 20 % des Gewinns) verdient PayPal dauerhaft – sie bleiben im Gewinn. Der Zinsertrag auf die eigene Kasse wird vom Zinsaufwand aufgezehrt; doppelt zählt also nichts.

Vier Fälle mit Gewichten

Fall	Die Geschichte dahinter	Wachstum	End-KGV	Wert (15 %)	Wert (9 %)	Gewicht (unsere Setzung)
Stress	PayPal-Knopf schrumpft, Zinsen fallen – der Gewinn je Aktie wächst trotz Rückkäufen nicht mehr	0 %	12	17,74 USD	29,87 USD	10 % – Standardgewicht
Schwach	Gewinn sinkt weiter, Rückkäufe gleichen nur teilweise aus	3 %	12	23,64 USD	39,85 USD	20 % – Standardgewicht
Basisfall	Gewinn insgesamt leicht rückläufig, Aktienzahl −7 % im Jahr; wie Konsens	6 %	12	31,27 USD	52,75 USD	50 % – Konsens und Bausteine
Stark	Die Wende unter Lores gelingt (Gegenthese, Szenarien 1 und 2)	9 %	18	60,01 USD	101,71 USD	20 % – Standardgewicht
Gewichtet				34,14 USD	57,67 USD	100 %

Standardgewichte 10/20/50/20 % (Analyse-Standard 2.3/2.4) – unsere Setzung. Profi-Werte mit End-KGV höchstens 18. Watchlist und Rechner führen den Basisfall (15 %).

Wert der vier Fälle nach unserem 15-%-Standard und gewichtet, gegen den Kurs.

Spanne des Werts nach unserem 15-%-Standard vom schwachen bis zum starken Fall.

Sensitivität und Kipppunkte

Wachstum und End-KGV tragen das Ergebnis. Valueforge-Wert (15 %); grün = über dem Kurs:

Wachstum \ End-KGV	12	15	18
3 %	24 USD	29 USD	34 USD
6 %	31 USD	38 USD	46 USD
7,5 %	36 USD	44 USD	52 USD
9 %	41 USD	51 USD	60 USD

Nach unserer Regel gehört zu jedem Wachstum genau ein End-KGV (2 × g); die übrigen Felder zeigen, was ein höheres oder niedrigeres KGV bewirken würde.

Die dritte Stellschraube ist der Abzinsungssatz. Erste Zeile: nur der Zinssatz ändert sich. Zweite Zeile: so, wie wir den Profi-Wert tatsächlich rechnen.

Abzinsungssatz	9 % (Profi)	12 %	15 % (valueforge)
Basisfall, End-KGV immer 12	52,75 USD	40,46 USD	31,27 USD
Basisfall, wie wir rechnen (9 %: End-KGV höchstens 18)	52,75 USD	40,46 USD	31,27 USD

Kurs 57,01 USD. Weil unser End-KGV von 12 unter der Profi-Grenze von 18 liegt, sind beide Zeilen gleich. Eigene Rechnung.

Was im heutigen Kurs steckt

Kipppunkt Wachstum: Bei einem End-KGV von 12 müsste der Gewinn je Aktie zehn Jahre lang um 12,7 % im Jahr wachsen, damit der Kurs unsere 15 % Rendite bringt – mehr als unser Basisfall (6 %).

Kipppunkt KGV: Bei 6 % Wachstum bräuchte es in zehn Jahren ein KGV von 22,8 – mehr als unser End-KGV (12).

Tritt unser Basisfall ein, brächte die Aktie zum heutigen Kurs rund 8 % im Jahr (mit Dividenden und Kasse).

Gegenrechnung über den Cashflow

Welches Wachstum des freien Cashflows verlangt der heutige Kurs? Wir rechnen mit dem freien Cashflow nach Mitarbeiteraktien, zehn Jahren Wachstum, danach 3 % Dauerwachstum und 9 % Kapitalkosten. Genau: Der Cashflow der letzten vier Quartale wächst ab dem ersten Jahr mit der gesuchten Rate; jedes Jahr wird mit 1,09^t abgezinst; der Endwert ist der Cashflow des zehnten Jahres × 1,03 ÷ (0,09 − 0,03), abgezinst mit 1,09¹⁰. Gesucht ist die Rate, bei der die Summe den Unternehmenswert von 48,26 Mrd. USD trifft.

Startwert	Betrag	Eingepreistes Wachstum bei 9 %	Wert je Aktie bei 6 % Wachstum (9 % / 15 % Abzinsung)
Letzte vier Quartale	5,3 Mrd. USD	−5,5 % pro Jahr	rund 137 / 65 USD
Jahr 2025	4,5 Mrd. USD	−3,2 % pro Jahr	–

Unternehmenswert 48,3 Mrd. USD (Börsenwert 47,4 Mrd. USD plus Nettoschulden 0,9 Mrd. USD am 30.09.2026: Schulden 13,5 Mrd. minus eigene Mittel 15,1 Mrd., plus Kundengeld-Lücke 2,5 Mrd.). Wert je Aktie = (abgezinste Cashflows − Nettoschulden) ÷ 830,7 Mio. Aktien (21.10.2026). Der Cashflow schwankt mit Kreditverkäufen. Eigene Rechnung.

Was die beiden Methoden gemeinsam sagen

Die beiden Methoden widersprechen sich: Über den Cashflow verlangt der Kurs schrumpfende Zahlen (−5,5 % im Jahr) – PayPal wirkt billig, mit unserem Wachstum rund 137 USD (9 %) bzw. 65 USD (15 %). Das Gewinnmodell kommt auf 53 bzw. 31 USD. Der Grund ist das End-KGV von 12: Wir unterstellen, dass der Markt in zehn Jahren für ein Unternehmen mit 6 % Wachstum nur das Zwölffache zahlt, die Cashflow-Rechnung unterstellt dauerhaft 3 % Wachstum ohne Abschlag. Wir bleiben beim vorsichtigeren Gewinnmodell, halten aber fest: Wer an stabile Cashflows glaubt, findet hier Argumente für die Aktie.

Value-Rechner – drei Fälle selbst einstellen

Der Rechner ist mit dem schwachen Fall, dem Basisfall und dem starken Fall vorbelegt; Gewinn je Aktie, Wachstum, KGV und Rendite lassen sich frei verstellen.

Value-Rechner · selbst einstellen

Fairer Wert von PayPal in drei Szenarien

Alle Kennzahlen im Value-Rechner ansehen →

Fairer Wert = Gewinn je Aktie × (1 + Wachstum)¹⁰ × KGV in 10 Jahren ÷ (1 + geforderte Rendite)¹⁰. Dazu kommen im Basisfall 2,58 $ je Aktie: die Nettokasse (eigene Barmittel minus Finanzschulden) und, sofern das Unternehmen Dividenden zahlt, die abgezinsten Dividenden der zehn Jahre (Standard 2.5). Der Zuschlag ist je Szenario fest und ändert sich nicht mit, wenn Sie die Werte verstellen. Die Basis entspricht dem fairen Wert in unserer Watchlist. Pessimistisch und Optimistisch sind die Szenarien aus dieser Analyse. Alle Regler sind frei verstellbar – keine Anlageberatung.

8von 14solide Qualität

Checkliste

Erfüllt die Aktie die Value-Kriterien?

✕Umsatz wächst mindestens 7 % pro Jahr13,2 % p. a. bis 2025, letzte vier Quartale +4,4 % – heute nicht erfüllt · verfehlt
✓Gewinn je Aktie wächst mindestens 7 % pro Jahr17,5 % p. a. bis 2025, 2026 laut Prognose +5,5 % – nur dank Rückkäufen · erfüllt
✓Free Cashflow wächst mindestens 7 % pro Jahr9,3 % p. a., schwankend (2024 6,77, 2025 5,56 Mrd. USD) · erfüllt
✓✓Eigenkapital je Aktie wächst6,3 % p. a. · stark
✓✓Kapitalrendite (ROIC) im Schnitt über 10 %24 % im Schnitt, 2025 29 % · stark
✕Bruttomarge stabil oder steigendTransaction Margin 59,1 % → 46,6 %, sinkend · verfehlt
✓✓Schulden in unter 3 Jahren aus dem Free Cashflow tilgbarNettoschulden 0,9 Mrd. USD – in wenigen Monaten tilgbar · stark
–Kurs liegt unter dem fairen Wert

Je Kriterium 2 Punkte (stark, z. B. Wachstum ab 12 %, ROIC ab 20 %), 1 Punkt (erfüllt) oder 0. Werte aus unserer SEC-Rechnung, Punkte nach der Gegenprüfung in dieser Analyse (Abschnitt Qualitätsprüfung). Dieselbe Note steht in unserer Watchlist und im Value-Rechner.

Ergebnis und Sicherheitsmarge

Ergebnis aus zwei Blickwinkeln

Profi-Standard (9 %): fairer Wert 52,75 USD, gewichtet 57,67 USD – der Kurs liegt 8,1 % über dem Wert.

valueforge-Standard (15 %): 31,27 USD, gewichtet 34,14 USD, Spanne schwach bis stark 24–60 USD – der Kurs liegt 82,3 % über dem Basisfall und 67,0 % über dem gewichteten Wert.

Aktueller Kurs: 57,01 USD. Nach Profi-Standard leicht über dem Wert, nach unserem 15-%-Standard zu teuer.

Sicherheitsmarge und Kaufziel

Qualitätsstufe nach Gegenprüfung: 8 von 14 Punkten, Stufe „solide“ → 30 % Sicherheitsmarge.

Kaufziel nach unserem Standard: 31,27 × 0,70 = 21,89 USD (Profi-Standard: 52,75 × 0,70 = 36,92 USD).

Das ist kein Kursziel und keine Prognose. Wer zum Kaufziel kauft und unser Basisfall eintritt, käme auf rund 19 % im Jahr (mit Dividenden und Kasse).

Grenzen dieser Analyse

Wir arbeiten ausschließlich mit öffentlichen Quellen. Ob der Umbau unter dem neuen Chef gelingt, lässt sich aus den Zahlen noch nicht ablesen; der Ausblick für 2027 im Februar wird wichtig. Analystenschätzungen und einige Kennzahlen (Wachstum des PayPal-Knopfs, Venmo) haben wir nur über Sekundärquellen erfasst.

Fazit

PayPal ist ein großer, profitabler Zahlungsdienst mit 6,3 Mrd. USD freiem Cashflow im Jahr – aber ohne Wachstum: Umsatz +4 %, Rohertrag +2 %, der PayPal-Knopf +1 %. Der Gewinn je Aktie steigt, weil PayPal jedes Jahr einen großen Teil seiner Aktien zurückkauft. Die Qualitätsprüfung ergibt deshalb nur noch 8 von 14 Punkten.

Mit 5,40 USD Gewinn je Aktie, 6 % Wachstum und einem End-KGV von 12 kommen wir auf 31,27 USD nach unserem 15-%-Standard (Spanne 24 bis 60 USD) und rund 53 USD nach Profi-Standard. Beim Kurs von 57,01 USD liegt PayPal 82,3 % über unserem Wert. Die alte Fassung kam mit 10 % Wachstum und einem KGV von 15,9 auf 55,80 USD.

Vier Punkte behalten wir im Blick:

Wächst der PayPal-Knopf wieder schneller als 1–2 %?
Steigen die Transaction Margin Dollars ohne Zinsen auf Kundengeld?
Was bringt das Sparprogramm 2027 wirklich?
Was zeigen die nächsten Zahlen (Q4 2026, voraussichtlich Anfang Februar 2027) und der Ausblick auf 2027?

Unsere Einordnung: Cashcow ohne Wachstum – für unsere 15 % zu teuer. Unser 15-%-Wert liegt bei 31,27 USD, das Kaufziel mit 30 % Sicherheitsmarge bei 21,89 USD.

Interessenkonflikt: Der Autor hält keine Aktien von PayPal. Alle eigenen Positionen stehen öffentlich unter Mein Depot.

Quellen

Quellen & Referenzen:

Geschäftsberichte (10-K) 2016–2025 und Quartalsberichte (10-Q) bis Q3 2026: SEC EDGAR, maschinenlesbare Daten über die SEC-Schnittstelle (abgerufen 01.11.2026)
Quartalsmeldungen (Ex. 99.1) Q4 2025 (03.02.2026), Q1 2026 (05.05.2026), Q2 2026 (28.07.2026), Q3 2026 (27.10.2026) mit Prognose und bereinigtem Gewinn je Aktie; Jahresmeldungen 2016–2024: SEC EDGAR, 8-K
Führungswechsel (8-K 03.02.2026), neue Struktur (8-K 30.04.2026), Kreditverkäufe an KKR (8-K 17.11.2025): SEC EDGAR
Vergütung: Proxy-Statement (DEF 14A) 2026: SEC EDGAR
Kapitalkosten (Profi-Standard 9 %): Aswath Damodaran, NYU Stern, implizite Risikoprämie nach Monaten: 1.9.2026 erwartete Marktrendite 8,8 %, 1.10.2026 9,0 % (abgerufen 25.10.2026)
End-KGV-Regel: Phil Town, „Rule #1“, 2006
Kurs- und Chartdaten: TradingView (NASDAQ:PYPL), Yahoo Finance über unseren Value-Rechner
Analystenschätzungen und Kursziele: stockanalysis.com/S&P Global (29.10.2026) – Sekundärquelle, nicht eigens geprüft
Übernahmeberichte (Stripe/Advent), Aussagen aus der Telefonkonferenz: Reuters, Bloomberg, CNBC, Zacks – Sekundärquellen

Stand der Analyse: 1. November 2026. Datenstand der Kennzahlen: 01.11.2026 (SEC: 10-K 2025, 10-Q Q3 2026 vom 27.10.2026). Kurs: 57,01 USD vom 30.10.2026. Erstellt nach dem valueforge-Analyse-Standard 2.5.

Haftungsausschluss

Die hier dargestellten Informationen dienen ausschließlich der allgemeinen Information und stellen keine Anlageberatung dar. Investitionen in Wertpapiere bergen Risiken, einschließlich des möglichen Totalverlusts des eingesetzten Kapitals. Valueforge verwendet ausschließlich vertrauenswürdige Quellen. Für die Richtigkeit wird keine Gewähr übernommen. Die Analysen spiegeln unsere aktuelle Meinung wider und sind keine Kauf- oder Verkaufsempfehlungen. Dieser Haftungsausschluss ist rechtlich verbindlich.