Mastercard verleiht keinen Cent und trägt kein Kreditrisiko – es leitet nur die Daten jeder Kartenzahlung zwischen Händler, Bank und Karteninhaber durch. Weil das Netz längst steht, kostet jede weitere Zahlung kaum etwas: Die operative Marge lag im zweiten Quartal 2026 bei 60,2 Prozent, die Kapitalrendite 2025 bei fast 60 Prozent.
Die Folge erklärt das Duopol mit Visa, warum Netzwerkeffekte und Lizenzen in mehr als 210 Ländern den Burggraben bilden und warum die Mehrwertdienste – Betrugserkennung, Cybersicherheit, Daten – mit 41 Prozent des Umsatzes und 20 Prozent Wachstum zum Stoßdämpfer werden. Dagegen stehen Kartellverfahren in den USA, gedeckelte Gebühren in der EU und staatliche Echtzeitsysteme wie FedNow, PIX und UPI; Mastercard antwortet unter anderem mit dem Kauf des Stablecoin-Spezialisten BVNK.
Unser fairer Wert im Basisfall: 525,99 Dollar, rund 17 Prozent unter dem Kurs von 614 Dollar; ein Einstieg mit Sicherheitsmarge läge bei etwa 447 Dollar.
Zur Einordnung: Mastercard erhebt keine „Steuer von 60 Prozent“: Die 60 Prozent sind die operative Marge auf den eigenen Umsatz; vom Kaufbetrag selbst behält Mastercard nur einen kleinen Bruchteil eines Prozents. Den Großteil der Kartengebühr eines Händlers bekommt als Interchange die Bank, die die Karte ausgibt – in der EU ist sie auf 0,2 bzw. 0,3 Prozent gedeckelt. Ein Abkommen mit Visa gibt es nicht; beide konkurrieren vor allem um Banken und Händler. Unser fairer Wert ist kein Cashflow-DCF: Wir schreiben den Gewinn je Aktie zehn Jahre mit 13 Prozent fort (das ist unser Basisfall, nicht der optimistische mit 15 Prozent), bewerten ihn mit dem historischen KGV von 37,9 und zinsen mit der geforderten Rendite von 15 Prozent ab.
Die vollständige Analyse mit allen Charts und dem Value-Rechner: valueforge.de/mastercard