NVIDIA Aktie – Analyse & fairer Wert
Ticker: NVDA (NASDAQ) ISIN: US67066G1040
NVIDIA baut die Rechenbausteine, auf denen künstliche Intelligenz läuft. Das Unternehmen entwirft die Chips und lässt sie fertigen; dazu kommen die Netzwerktechnik, die Tausende Chips zu einem Rechner verbindet, und mit CUDA die Software, mit der Entwickler diese Chips ansteuern. Verkauft werden längst nicht mehr einzelne Karten, sondern komplette Rechenzentrums-Schränke.
Fakten (Stand: 14. November 2026):
- Herkunft: gegründet 1993, an der Börse seit Januar 1999
- Chef: Colette Kress, übergangsweise seit dem 11. November 2026 – sie bleibt zugleich Finanzchefin. Gründer Jensen Huang ist nach 33 Jahren zurückgetreten (siehe unten). Verwaltungsratsvorsitzender: Harvey C. Jones
- Hauptsitz: Santa Clara, Kalifornien
- Mitarbeiter: rund 42 000
- Geschäftsjahr: endet Ende Januar – „GJ 2026″ lief bis zum 25. Januar 2026
- Marktkapitalisierung: rund 3,93 Billionen USD
- Kurs: 162,85 USD (13.11.2026); Spanne zwölf Monate 149–243 USD
- Dividende: 0,25 USD im zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2027 – davor 0,01 USD (10-Q, Eigenkapitalspiegel). In den letzten zwölf Monaten also 0,28 USD; hochgerechnet wären es 1,00 USD, rund 0,6 % Rendite
- Bilanz: Barmittel und geparkte Wertpapiere 56 586 Mio. USD, Schulden 33 366 Mio. USD (26.07.2026)
Zyklik: hoch – auch wenn man es der letzten Bilanz nicht ansieht. Im Geschäftsjahr 2020 fiel der Gewinn um 32 Prozent, im Geschäftsjahr 2023 um 55 Prozent. Beide Male, weil die Kunden eine Weile nichts mehr bestellten.
| Kurs | 162,85 USD (13.11.2026) |
| Fairer Wert | 92,90 USD – so viel ist uns die Aktie wert, wenn wir 15 % Rendite im Jahr verlangen |
| … bei 9 % Anspruch | 140,96 USD – auch darunter liegt der Kurs noch. Wer weniger Rendite verlangt, darf mehr zahlen: Dasselbe Haus ist für den, der 4 % Miete braucht, mehr wert als für den, der 8 % braucht. Hier reicht selbst das nicht |
| Kaufziel | 65,03 USD – 30 % unter dem fairen Wert. Diesen Abschlag verlangen wir als Puffer, falls wir uns verrechnet haben |
| Abstand | Der Kurs liegt 75 % über unserem fairen Wert |
| Qualität | 14 von 14 Punkten – „Spitze“ |
| Gewinnbasis | 6,86 USD je Aktie (operativ, letzte zwölf Monate) |
| Nächste Zahlen | Q3 GJ 2027 am 17. November 2026 |
NVIDIA ist nach unserer Zehnjahresrechnung das beste Unternehmen der ganzen Watchlist – 14 von 14 Punkten, keine andere Firma erreicht das. Trotzdem ist die Aktie bei 162,85 USD für uns zu teuer: Unser Basisfall ergibt 92,90 USD.
Der Grund war bis vor drei Tagen reine Arithmetik. Seit dem 11. November kommt ein zweiter dazu: Gründer Jensen Huang ist zurückgetreten – gleich darunter mehr. Wer heute kauft und unseren Basisfall unterstellt, verdient 8,5 % im Jahr. Das ist weniger als die 9 %, die der Markt im Schnitt bietet – und deutlich unter unseren 15 %. Die Aktie ist damit nach beiden Maßstäben zu teuer, nicht nur nach unserem.
Am 11. November 2026 hat der Verwaltungsrat den Rücktritt von Jensen Huang angenommen – als Vorstandschef, Präsident und Ratsmitglied, mit sofortiger Wirkung. Huang hatte NVIDIA 1993 mitgegründet und 33 Jahre geführt. Finanzchefin Colette Kress übernimmt übergangsweise und bleibt dabei Finanzchefin; ein Nachfolger wird erst gesucht. Zugleich bekam das Unternehmen mit Harvey C. Jones zum ersten Mal überhaupt einen Verwaltungsratsvorsitzenden.
Einen Grund nennt NVIDIA nicht – weder in der Pflichtmeldung an die US-Börsenaufsicht noch in der Pressemitteilung. Kein geplanter Übergang, keine Übergabefrist, kein Nachfolger. In Medienberichten werden Gründe genannt, die das Unternehmen nicht bestätigt hat; sie betreffen Persönliches und nicht das Geschäft. Wir geben sie deshalb nicht wieder.
Unter Druck stand die Aktie schon vorher – im letzten Monat verlor sie 28,7 Prozent. Die Meldung hat den Rutsch beschleunigt: in der Woche bis zum 13. November noch einmal 12,8 Prozent. Was der Wechsel für den Wert bedeutet, steht unten im Abschnitt über das Führungsrisiko.
Wie NVIDIA sein Geld verdient
Fast das ganze Geld kommt inzwischen aus einem einzigen Bereich: dem Rechenzentrum. Im zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2027 waren es 89,0 von 96,2 Milliarden USD – gut 92 Prozent. Die Spielegrafik, mit der NVIDIA groß geworden ist, läuft heute unter „Edge Computing“ und steuert nur noch gut 7 Prozent bei.
| Bereich | Q2 GJ 2027 | Anteil | Was dahintersteckt |
|---|---|---|---|
| Rechenzentrum – Hyperscale | 48 710 Mio. USD | 50,6 % | Die ganz großen Betreiber: Microsoft, Amazon, Google, Meta und ihresgleichen |
| Rechenzentrum – KI-Clouds, Industrie, Unternehmen | 40 313 Mio. USD | 41,9 % | Spezialisierte KI-Rechenzentren, Modellbauer, Konzerne mit eigener KI, Staaten |
| Edge Computing | 7 198 Mio. USD | 7,5 % | Spielegrafik, Arbeitsplatzrechner, Fahrzeuge, Robotik |
Quelle: 10-Q Q2 GJ 2027, Note „Revenue by Market Platform“. Vor einem Jahr lag der Gesamtumsatz bei 46 743 Mio. USD – er hat sich binnen zwölf Monaten mehr als verdoppelt.
Dazu kommt, wo die Kunden sitzen. NVIDIA ordnet den Umsatz dem Hauptsitz des direkten Kunden zu, und das ergibt ein schiefes Bild: 62 Prozent USA, 28 Prozent Taiwan – Letzteres vor allem, weil die Auftragsfertiger dort sitzen, die im Namen amerikanischer Kunden bestellen. China steuerte zuletzt rund 8 Prozent bei, nach einem Einbruch wegen der Ausfuhrbeschränkungen.
Im ersten Halbjahr des Geschäftsjahres 2027 standen drei Direktkunden für 16, 15 und 13 Prozent des Umsatzes. Bei den offenen Forderungen ist es noch enger: fünf Kunden halten 22, 14, 13, 11 und 10 Prozent der noch offenen Rechnungen – zusammen 70 Prozent. Das ist der Preis dafür, dass die KI-Welle von einer Handvoll sehr großer Unternehmen bezahlt wird. Wenn zwei davon ihr Budget kürzen, ist das sofort sichtbar.
Der Verlauf der letzten zwei Jahre
Umsatz je Quartal in Mio. USD, zehn Quartale. Das Schlussquartal jedes Geschäftsjahres ist aus Jahr minus den ersten drei Quartalen gerechnet – NVIDIA veröffentlicht dafür keinen eigenen Zwischenbericht.
Eine Delle fehlt in diesem Bild, obwohl sie in den Zahlen steckt: Im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2026 belastete eine Abschreibung von 4,5 Milliarden USD auf die für China gesperrten H20-Chips das Ergebnis – die Bruttomarge fiel von 73 auf 60 Prozent, der Umsatz stieg trotzdem weiter. Politik trifft hier den Gewinn, nicht den Absatz.
Der Umsatz ist in zweieinhalb Jahren von 26,0 auf 96,2 Milliarden USD gestiegen, Quartal für Quartal ohne einen einzigen Rückschritt. Das ist kein Wachstum mehr, das ist ein Ausbauprogramm: Die großen Rechenzentrumsbetreiber bauen gerade in wenigen Jahren eine Infrastruktur auf, die sie über ein Jahrzehnt nutzen wollen. Für NVIDIA heißt das heute Rekordzahlen – und morgen die Frage, was bestellt wird, wenn der Aufbau steht.
Die Analysten erwarten für das laufende Geschäftsjahr 2027 412 Milliarden USD Umsatz und 9,32 USD Gewinn je Aktie, für das Geschäftsjahr 2028 688 Milliarden und 15,83 USD. Nimmt man diese Schätzungen für bare Münze, kostet die Aktie heute nur das 10,3-fache des Gewinns, den die Analysten für das Geschäftsjahr 2028 erwarten – das übernächste, das Anfang 2028 endet. Dass der Markt sie trotzdem abgestraft hat, zeigt, wie wenig er diesen Schätzungen traut.
Qualitätsprüfung: 14 von 14 Punkten
Wir prüfen jedes Unternehmen an sieben Kriterien über zehn Jahre, je null bis zwei Punkte. NVIDIA ist die erste Firma in unserer Watchlist, die die volle Punktzahl erreicht.
| Kriterium | Zehn Jahre (GJ 2016 → GJ 2026) | Punkte |
|---|---|---|
| Umsatzwachstum | von 5 010 auf 215 938 Mio. USD – +45,7 % im Jahr | 2 |
| Gewinnwachstum | von 614 auf 120 067 Mio. USD – +69,5 % im Jahr | 2 |
| Freier Cashflow | von 1 089 auf 96 676 Mio. USD – +56,6 % im Jahr | 2 |
| Eigenkapital je Aktie | von 0,20 auf 6,42 USD – +41,5 % im Jahr | 2 |
| Kapitalrendite (ROIC) | Zehnjahresschnitt 42 % – ein Wert, den sonst kaum jemand erreicht | 2 |
| Bruttomarge | von 56 auf 71 % – nie unter 55 % | 2 |
| Schulden | Nettokasse von 23 220 Mio. USD, trotz rund 25 Mrd. neu begebener Anleihen | 2 |
Summe 14/14 → Stufe „Spitze“. Nach unserem Standard ergibt das eine Sicherheitsmarge von 20 %. Weil NVIDIA zugleich zyklisch ist, legen wir 10 Punkte drauf: 30 %.
Die Qualitätsnote misst die Vergangenheit – und die letzten zehn Jahre waren bei NVIDIA eine einzige Erfolgsgeschichte. Sie sagt nichts darüber, ob sich das wiederholt. Genau deshalb entscheidet bei dieser Aktie nicht die Note über den fairen Wert, sondern die Frage, was in zehn Jahren verdient wird. Darum geht es weiter unten.
Der Burggraben
- CUDA. Seit 2006 die Programmiersprache für diese Chips. Wer seine KI-Software darauf geschrieben hat, wechselt nicht einfach – es ist, als müsste eine Firma ihre gesamte Buchhaltung neu programmieren, um die Bank zu wechseln.
- Das ganze Regal statt einzelner Chips. NVIDIA liefert Rechenschrank, Netzwerk und Software zusammen. Ein Wettbewerber muss alle drei schlagen, nicht nur den Chip.
- Netzwerk. Mit dem Kauf von Mellanox 2020 hat sich NVIDIA die Technik gesichert, die Zehntausende Chips zu einem Rechner verbindet. Genau daran scheitern Alternativen oft.
- Tempo. Etwa jedes Jahr eine neue Chip-Generation. Wer aufholt, holt das von gestern ein.
- Geld. Nettokasse und ein Cashflow, der Forschung in jeder Lage finanziert.
- Die Kunden bauen selbst. Google (TPU), Amazon (Trainium) und inzwischen auch die großen Modellbauer entwickeln eigene Chips – und sie sind zugleich NVIDIAs größte Kunden.
- Die Software wird neutraler. Wer heute KI programmiert, nutzt meist PyTorch, nicht CUDA direkt. Je mehr Zwischenschichten entstehen, desto weniger bindet CUDA.
- Ein Kunde, ein Sechstel. Drei Kunden stehen für 44 Prozent des Umsatzes.
- Politik. China war einmal ein Fünftel des Geschäfts. Ausfuhrregeln können über Nacht ganze Märkte schließen – 2025 kostete das eine Milliardenabschreibung.
- Der Zyklus selbst. Rechenzentren werden in Schüben gebaut. Nach jedem Schub kommt eine Pause, in der die vorhandene Technik erst einmal genutzt wird.
- Und seit dem 11. November: kein Gründer mehr an der Spitze. Jensen Huang war 33 Jahre lang derjenige, der die Richtung vorgab – bei einer Firma, deren Vorsprung auf Tempo beruht. Wer ihn ersetzt, ist offen.
Die Zahlen aus zehn Jahren
Umsatz
Umsatz je Geschäftsjahr in Mio. USD (Geschäftsjahr endet Ende Januar)
Von 5 010 auf 215 938 Millionen USD – gut das Dreiundvierzigfache in zehn Jahren. Allein im Geschäftsjahr 2026 kamen 85 Milliarden hinzu, mehr als der gesamte Umsatz des Jahres 2024. Die Delle im Geschäftsjahr 2020 ist das Jahr, in dem die Kunden eine Pause einlegten. 2023 stagnierte der Umsatz nur – der Gewinn brach aber um 55 Prozent ein.
Margen
Brutto- und Nettomarge in Prozent des Umsatzes
Die Bruttomarge – was nach den reinen Herstellkosten übrig bleibt – liegt bei 71 Prozent. Das ist kein Hardware-Wert mehr, das ist Software-Niveau, und es ist der härteste Beleg für den Burggraben: NVIDIA kann Preise verlangen, die die Kunden zähneknirschend zahlen.
Die Nettomarge schwankt dagegen deutlich: 12 Prozent im schlechtesten, 56 Prozent im besten Jahr. Genau diese Schwankung ist der Grund, warum wir NVIDIA trotz der Spitzennote wie einen Zykliker behandeln.
Gewinn je Aktie
Gewinn je Aktie in USD, auf die heutige Aktienzahl umgerechnet
Auf heutige Stückzahl umgerechnet – NVIDIA hat 2021 im Verhältnis 4:1 und 2024 im Verhältnis 10:1 gesplittet, aus einer alten Aktie sind also vierzig geworden. Ohne diese Umrechnung wäre die Reihe wertlos.
Die letzten zwölf Monate brachten 7,91 USD. Darin stecken allerdings 1,05 USD, die NVIDIA nicht verdient, sondern nur aufgewertet hat – dazu gleich mehr.
Cashflow und Investitionen
Cashflow aus dem Geschäft und Investitionen in Anlagen, in Mio. USD
Der entscheidende Gegenbeweis zu „Buchgewinne“: Das Geld kommt wirklich herein. Im Geschäftsjahr 2026 flossen 102 718 Millionen USD aus dem Geschäft, davon gingen nur 6 042 Millionen in Anlagen. NVIDIA lässt fertigen und braucht selbst kaum Fabriken – das ist der Grund, warum fast der ganze Gewinn als freier Cashflow übrig bleibt.
Kapitalrendite
Wie viel Prozent Gewinn auf das im Unternehmen gebundene Kapital entfallen – Betriebsgewinn nach Steuern geteilt durch Eigenkapital abzüglich Bargeld
Wie viel Gewinn NVIDIA aus dem eingesetzten Kapital holt. Der Zehnjahresschnitt liegt bei 42 Prozent. Zum Vergleich: Alles über 15 Prozent gilt als gut, über 30 Prozent als außergewöhnlich. Der Ausschlag im Geschäftsjahr 2020 ist ein Rechenartefakt: NVIDIA hielt damals fast sein gesamtes Eigenkapital als Bargeld (10,9 von 12,2 Mrd. USD) – angespart für den Kauf von Mellanox, der erst im Jahr darauf abgeschlossen wurde. Bargeld wird vom eingesetzten Kapital abgezogen, also blieb rechnerisch kaum etwas übrig, durch das man teilen konnte. Im Geschäftsjahr 2021, nach dem Kauf, lag der Wert wieder bei 24 Prozent.
Was NVIDIA mit dem Geld macht – und was daran neu ist
Bis vor einem Jahr war die Antwort einfach: Aktien zurückkaufen und eine symbolische Dividende zahlen. Seit dem Geschäftsjahr 2027 ist sie es nicht mehr. Drei Dinge haben sich binnen eines halben Jahres verändert, und alle drei gehören in eine ehrliche Analyse.
| Position | 25.01.2026 | 26.07.2026 | Was das bedeutet |
|---|---|---|---|
| Langfristige Schulden | 7 469 Mio. USD | 32 366 Mio. USD | Bestand; neu begeben wurden rund 25 Milliarden in sechs Monaten – bei einer Firma, die Geld im Überfluss verdient |
| Börsennotierte Beteiligungen | 12 886 Mio. USD | 42 783 Mio. USD | Anteile an anderen gelisteten Firmen, darunter Intel |
| Nicht börsennotierte Beteiligungen | 22 251 Mio. USD | 51 157 Mio. USD | Anteile an privaten KI-Firmen – also zu einem guten Teil an den eigenen Kunden |
| Dividende je Quartal | 0,01 USD | 0,25 USD | Dividende gibt es seit dem Geschäftsjahr 2013, aber in symbolischer Höhe – das ist die erste nennenswerte Erhöhung |
Quelle: Bilanz im 10-Q Q2 GJ 2027. Die Beteiligungen zusammen – rund 94 Mrd. USD – sind inzwischen so groß wie der Jahresumsatz des Geschäftsjahres 2024.
Wenn ein Chiphersteller Milliarden in Firmen steckt, die mit diesem Geld seine Chips kaufen, dann ist ein Teil des Umsatzes im Kreis gelaufen. Das ist nicht verboten und nicht einmal ungewöhnlich – aber es macht den Umsatz weniger aussagekräftig, und es ist ein Muster, das man aus späten Phasen von Investitionszyklen kennt.
Wir können von außen nicht messen, wie groß dieser Anteil ist. Deshalb steht er bei uns als Abbruchkriterium: Steigen die Beteiligungen an nicht börsennotierten Firmen über 100 Milliarden USD, rechnen wir mit dem schwachen Fall.
366 Milliarden Dollar, die NVIDIA schon versprochen hat
Diese Zahl steht im Anhang des Quartalsberichts und ist die wichtigste der ganzen Analyse – wichtiger als jede Marge. NVIDIA hat sich verpflichtet, in den nächsten Jahren für 366 Milliarden USD Vorleistungen abzunehmen. Dagegen stehen 23 Milliarden Nettokasse.
| Verpflichtung | Rest GJ 2027 | GJ 2028 | GJ 2029 | später | Summe | Worum es geht |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Vorprodukte und Fertigungskapazität | 92 | 87 | 88 | 12 | 279 | Vor allem Speicherchips und Fertigungsplätze – im Vorquartal waren es noch 119 Mrd. |
| Beteiligungszusagen | 18 | 3 | 2 | 2 | 25 | Zugesagtes Geld für KI-Modellbauer und Infrastruktur-Finanzierer |
| Rechenzentrums-Mieten, noch nicht begonnen | — | 1 | 1 | 23 | 25 | Laufzeiten bis zwanzig Jahre, Beginn ab Ende 2026 |
| Cloud-Verträge | 3 | 8 | 7 | 11 | 29 | Rechenzeit für die eigene Forschung |
| Investitionen in Anlagen | 7 | 1 | — | — | 8 | Eigene Technik |
| Summe | 120 | 100 | 98 | 48 | 366 |
Alle Angaben in Mrd. USD, Stand 26.07.2026 (10-Q Q2 GJ 2027, Anhang „Future commitments“).
Solange die Nachfrage hält, ist diese Zahl ein Qualitätsmerkmal: NVIDIA sichert sich Speicher und Fertigungsplätze, die der Konkurrenz dann fehlen. Kippt die Nachfrage, wird daraus eine Last – denn abgenommen werden muss trotzdem.
Wie das aussieht, hat NVIDIA gerade zweimal vorgeführt: 4,5 Milliarden USD Abschreibung im Geschäftsjahr 2026, als die USA die H20-Chips für China sperrten, und noch einmal 0,4 Milliarden im ersten Halbjahr 2027 für die H200. Beide Male ging es genau darum: bestellte Ware, für die der Käufer wegfiel.
Dazu kommt etwas, das NVIDIA im Bericht offen schreibt: Das Unternehmen hilft „ausgewählten Kunden“ dabei, Grundstücke, Strom und Gebäude für ihre Rechenzentren zu sichern – mit Bürgschaften, Kreditzusagen und verlängerten Zahlungszielen. Das erklärt auch, warum die Kunden sich mit dem Bezahlen mehr Zeit lassen: 60 Tage statt 51.
Live-Finanzdaten von TradingView
Wie NVIDIA neben den anderen dasteht
Drei Firmen verdienen an derselben Welle: AMD baut die direkte Alternative, Broadcom entwirft die maßgeschneiderten Chips, mit denen Google und andere NVIDIA umgehen wollen, und TSMC fertigt für alle drei. Der Vergleich ist unbequem für die landläufige Meinung, NVIDIA sei die teuerste Aktie im Feld.
| NVIDIA | AMD | Broadcom | TSMC | |
|---|---|---|---|---|
| Börsenwert | 3,93 Bio. $ | 0,96 Bio. $ | 1,66 Bio. $ | 1,85 Bio. $ |
| KGV auf die letzten zwölf Monate | 20,6 | 125,1 | 44,3 | 25,8 |
| KGV auf das nächste Jahr | 17,5 | 34,9 | 18,5 | 18,0 |
| Kurs zum Buchwert | 17,2 | 14,0 | 16,6 | 9,4 |
| Nettomarge | 63,7 % | 16,8 % | 42,9 % | 51,1 % |
| Umsatzwachstum im Quartal | +106 % | +45 % | +86 % | +51 % |
| Eigenkapitalrendite | 84 % | 12,0 % | 44,2 % | 41,9 % |
Stand 13.11.2026, Quelle Yahoo Finance; Nettomarge, Wachstum und Eigenkapitalrendite jeweils auf die letzten zwölf Monate. NVIDIAs Werte aus den SEC-Unterlagen.
NVIDIA hat in dieser Runde das niedrigste Kurs-Gewinn-Verhältnis – bei der höchsten Marge, dem schnellsten Wachstum und der mit Abstand besten Kapitalrendite. AMD kostet das Sechsfache an Gewinnvielfachem und verdient ein Viertel der Marge.
Das heißt nicht, dass NVIDIA billig ist. Es heißt, dass der Markt bei allen vieren dasselbe unterstellt: dass die heutigen Gewinne nicht von Dauer sind. Bei NVIDIA, wo die Gewinne am höchsten sind, ist dieser Abschlag am größten. Wer die Aktie für teuer hält, hält eigentlich die ganze Branche für teuer – und wer sie für billig hält, muss erklären, warum der Markt sich bei der größten und profitabelsten Firma am meisten irrt.
Was die Aktie wert ist
Hier wird es unbequem, denn bei NVIDIA sind zwei Dinge gleichzeitig wahr. Das Unternehmen ist nach unserer Rechnung das beste der Watchlist. Und sein heutiger Gewinn hängt am Investitionsbudget einer Handvoll Kunden. Wir bewerten deshalb wie bei einem Wachstumswert, kalkulieren das Risiko aber wie bei einem Zykliker.
Schritt 1: eine ehrliche Gewinnbasis
Der ausgewiesene Gewinn der letzten zwölf Monate beträgt 7,91 USD je Aktie. Darin stecken aber 30 552 Millionen USD Aufwertungsgewinne auf Beteiligungen – 13 Prozent des Vorsteuergewinns. Das ist kein verdientes Geld. Es ist die Feststellung, dass Aktien, die NVIDIA hält, gestiegen sind. Fallen sie wieder, dreht sich der Posten um.
Wir rechnen diese Gewinne heraus und kommen auf 6,86 USD je Aktie. Die Beteiligungen selbst zählen wir stattdessen als Vermögen – so geht nichts verloren und nichts wird doppelt gezählt.
Die Rechnung im Einzelnen
Gewinn der letzten vier Quartale (Q3 GJ 2026 bis Q2 GJ 2027): 192 879 Mio. USD.
Darin enthaltene Beteiligungsgewinne: 30 552 Mio. USD (GJ 2026 gesamt 8 918 − erstes Halbjahr 2 073 = 6 845, plus GJ 2027 erstes Halbjahr 23 707).
Nach Steuern (16,5 %): 25 511 Mio. USD.
Bleiben 167 368 Mio. USD operativer Gewinn, geteilt durch 24 384 Mio. Aktien = 6,86 USD.
Zum Vergleich: Das strenge Zykliker-Verfahren unseres Standards – Zehnjahresschnitt der Nettomarge (35,5 %) mal heutigem Umsatz je Aktie (12,42 USD) – ergäbe nur 4,41 USD. Wir nehmen diesen Wert nicht als Basis, weil er die Marge der Spielegrafik-Jahre mit dem Umsatz der Rechenzentrums-Jahre mischt. Er zeigt aber, wie tief es fallen könnte, und steckt im Stressfall.
Schritt 2: vier Bilder von 2036
Wir rechnen nicht mit einer Wachstumszahl, sondern mit vier Vorstellungen davon, wie die Welt in zehn Jahren aussieht. Aus jeder folgt ein Gewinn je Aktie und ein Kurs-Gewinn-Verhältnis, mit dem der Markt diesen Gewinn dann bezahlt. Die Wachstumsrate ist dabei nicht geschätzt, sondern aus dem Bild gerechnet: Umsatz mal Marge, geteilt durch die dann erwartete Aktienzahl.
| Fall | Was passiert | Gewinn 2036 | Wert heute |
|---|---|---|---|
| Stress (15 %) | Der Ausbau bricht 2027 ab. Die Betreiber haben zu viel gebaut, strecken die Abschreibung und bestellen die Hälfte. Umsatz fällt auf rund 180 Mrd., Marge auf 25 % – das Niveau von 2020. Rückkäufe enden. | 1,91 USD | 9,25 USD |
| schwach (25 %) | Noch zwei starke Jahre, dann Plateau. Die Großkunden decken ein Drittel ihres Bedarfs mit eigenen Chips. Umsatz pendelt sich bei rund 450 Mrd. ein, Marge 38 %. | 7,58 USD | 26,68 USD |
| Basis (45 %) | Der Ausbau läuft weiter, verlangsamt sich nach GJ 2028 aber stark. Umsatz rund 900 Mrd., Marge fällt im Wettbewerb von 55 auf 42 %. | 17,79 USD | 92,90 USD |
| stark (15 %) | Der Ausbau trägt ein ganzes Jahrzehnt, dazu kommen Robotik und staatliche Rechenzentren. Umsatz 1 500 Mrd., Marge 45 %. | 32,97 USD | 209,58 USD |
Maßgeblich für unser Kaufziel ist der Basisfall; der gewichtete Wert ist nur die Gegenprobe, wie teuer uns ein Fehlgriff käme. Die Prozentzahlen in Klammern sind die Gewichte. Wir gewichten die schwachen Fälle höher als sonst (sonst 10/20/50/20), weil der Rücktritt des Gründers die günstigen Fälle unsicherer macht. Gewichtet ergibt sich 81,30 USD; nach der Standardgewichtung wären es 94,63 USD. Alle Werte enthalten nach unserem Standard die abgezinsten Dividenden der zehn Jahre und 2,73 USD je Aktie an Nettokasse und börsennotierten Beteiligungen. Der Zuschlag ist nicht in allen Fällen gleich: Die Nettokasse von 2,73 USD bleibt konstant, die abgezinsten Dividenden gehen mit dem Wachstum des jeweiligen Falls mit – 0,85 USD im Stressfall, 2,21 USD im Basisfall, 3,08 USD im starken Fall. Zusammen also 3,58 bis 5,81 USD. Wer die Werte nachrechnen will, braucht diese Unterscheidung. Unterstellte Aktienzahl 2036: 23,0 Mrd. im Stressfall (Rückkäufe enden), 22,5 / 21,0 / 20,0 Mrd. in den anderen Fällen – heute sind es 24,1 Mrd. Im Rechner weiter unten stehen beide zusammen als ein Zuschlag von 4,94 USD (davon 2,21 USD Dividenden).
Unsere Regel sagt: Das Kurs-Gewinn-Verhältnis im Jahr zehn ist das Doppelte des Wachstums. Im starken Fall wären das 34. Wir rechnen stattdessen mit 25, weil wir einem Chiphersteller nach zehn Jahren Ausbau kein so hohes Vielfaches zutrauen – ein reifes Geschäft wird normaler bewertet als ein wachsendes. Unsere Regel deckelt zusätzlich beim Zehnjahresschnitt des eigenen Kurs-Gewinn-Verhältnisses – der liegt bei 55 und greift hier also nicht. Die Abweichung macht den starken Fall um rund 73 USD je Aktie kleiner (282,94 statt 209,58 USD), rechnet also zu unseren Lasten. Wir nennen sie hier, damit niemand sie suchen muss.
Was die Aktie heute wert wäre, wenn der jeweilige Fall einträte – gestrichelt der heutige Kurs. Der unterste Balken ist der nach Wahrscheinlichkeit gewichtete Durchschnitt.
Fairer Wert im Basisfall: 92,90 USD. Mit unserer Sicherheitsmarge von 30 Prozent wäre die Aktie ab 65,03 USD ein Kauf. Sie kostet 162,85 USD.
Anders gesagt: Selbst nach dem Kursrutsch der letzten Wochen liegt der Kurs noch 75 Prozent über unserem fairen Wert – und mehr als das Doppelte dessen, was wir zahlen würden.
Das orange Band reicht von unserem Kaufziel (65,03 USD) bis zum fairen Wert (92,90 USD). Der Strich zeigt den heutigen Kurs.
Schritt 3: was bei anderen Annahmen herauskommt
Unser Basisfall ist eine Annahme, keine Vorhersage. Die Tabelle zeigt, was die Aktie bei anderen Kombinationen aus Wachstum und End-Bewertung wert wäre – unsere Zielrendite von 15 Prozent bleibt dabei immer gleich. Der markierte Wert ist unser Basisfall, zum Vergleich der heutige Kurs von 162,85 USD.
| Wachstum \ End-KGV | 12 | 16 | 20 | 25 | 30 |
|---|---|---|---|---|---|
| 0 % | 24 $ | 31 $ | 38 $ | 47 $ | 55 $ |
| 5 % | 38 $ | 49 $ | 60 $ | 74 $ | 87 $ |
| 10 % | 58 $ | 75 $ | 93 $ | 115 $ | 137 $ |
| 15 % | 88 $ | 115 $ | 143 $ | 177 $ | 211 $ |
| 20 % | 132 $ | 174 $ | 216 $ | 269 $ | 321 $ |
Fairer Wert in USD, einschließlich Dividenden und Kasse. Fett: unser Basisfall (10 % Wachstum, End-KGV 20). Auf den heutigen Kurs von 162,85 USD käme man erst bei 15 Prozent Wachstum und einem End-KGV von 25 – oder bei 20 Prozent Wachstum und einem End-KGV von 16.
Der Buchwert – die unbequeme Kennzahl
Bei einem zyklischen Geschäft lohnt der Blick auf das Eigenkapital, weil es nicht mitschwankt wie der Gewinn. NVIDIA hat 9,48 USD Eigenkapital je Aktie. Beim heutigen Kurs zahlt man also das 17,2-fache des Buchwerts.
Zum Einordnen: TSMC kostet das 9,4-fache, AMD das 14,0-fache. Und unser eigener fairer Wert von 92,90 USD entspricht immer noch dem 9,8-fachen – wir sind also selbst in unserer vorsichtigen Rechnung weit davon entfernt, NVIDIA wie einen gewöhnlichen Industriebetrieb zu bewerten. Das Eigenkapital wächst allerdings gerade sehr schnell: vor einem Jahr waren es noch 6,42 USD je Aktie.
Schritt 4: die Gegenprobe
Drei Rechnungen von der anderen Seite – was müsste eintreten, damit der heutige Kurs richtig ist?
- Wachstum: Der Kurs von 162,85 USD ist gerechtfertigt, wenn der Gewinn zehn Jahre lang um 16,6 Prozent im Jahr wächst – und wir danach das 20-fache dafür bekommen. Unser Basisfall unterstellt 10 Prozent.
- Bewertung: Oder der Gewinn wächst wie im Basisfall, der Markt zahlt dafür in zehn Jahren aber das 35,9-fache statt des 20-fachen.
- Cashflow: Rechnet man rückwärts mit dem Profi-Zinssatz von 9 Prozent, steckt im Kurs ein Cashflow-Wachstum von 10,6 Prozent im Jahr über zehn Jahre – das ist ziemlich genau unser Basisfall. Auf der Cashflow-Seite ist der Kurs also plausibel; zu teuer wird er erst, wenn man wie wir 15 statt 9 Prozent Rendite verlangt.
Keine dieser Zahlen ist absurd. Aber sie müssen alle eintreten, damit man zum heutigen Kurs überhaupt die Marktrendite verdient – und für unseren Anspruch reicht selbst das nicht.
Rechnet man mit dem Profi-Maßstab – 9 Prozent Zielrendite statt unserer 15, und nach unserer Regel mit einem End-KGV von höchstens 18; die Dividenden werden dabei ebenfalls mit 9 Prozent abgezinst – kommt der Basisfall auf 140,96 USD. Der Kurs steht bei 162,85 USD, also auch darüber.
Das ist der eigentliche Befund: NVIDIA ist nicht nur für unseren hohen Anspruch zu teuer, sondern auch für einen Anleger, der sich mit der üblichen Marktrendite zufriedengäbe. Wer heute kauft, verdient im Basisfall 8,5 Prozent im Jahr.
Das Risiko, das am 11. November dazugekommen ist
Ein Wechsel an der Spitze ist bei den meisten Konzernen eine Personalie. Bei NVIDIA ist er mehr, und zwar aus drei Gründen.
Erstens war Huang nicht nur Vorstandschef, sondern die Instanz für die Technik. NVIDIAs Vorsprung beruht darauf, dass jedes Jahr eine neue Chip-Generation kommt und dass früh auf das Richtige gesetzt wurde – auf KI, Jahre bevor es sich auszahlte. Solche Wetten trifft eine Organisation nicht von allein.
Zweitens führt mit Colette Kress jemand übergangsweise, der zugleich Finanzchefin bleibt. Beide Ämter in einer Person, auf unbestimmte Zeit, bei einem Unternehmen mit gut 300 Milliarden USD Umsatz in den letzten zwölf Monaten – das ist eine Notlösung, keine Nachfolge. Der Verwaltungsrat sucht intern wie extern, was heißt: Es gibt keinen aufgebauten Kronprinzen.
Drittens ist der Zeitpunkt heikel. Der Rücktritt kam sechs Tage vor den Quartalszahlen, mitten in der Phase, in der NVIDIA Milliarden in seine eigenen Kunden investiert und die Konkurrenz aufholt. Und es gibt keine Begründung – weder in der Pflichtmeldung noch in der Pressemitteilung.
Wir haben die Szenarien deshalb nicht verändert: Ein Personalwechsel ändert nichts daran, wie viele Rechenzentren in den nächsten zehn Jahren gebaut werden. Was er ändert, ist die Wahrscheinlichkeit, dass NVIDIA in den guten Fällen auch wirklich derjenige ist, der sie beliefert. Darum gewichten wir die schwachen Fälle höher: Der gewichtete Wert sinkt von 94,63 auf 81,30 USD. Der Basisfall und damit unser Kaufziel bleiben unberührt.
Die Gegenthese – warum wir falsch liegen könnten
Unser Basisfall unterstellt, dass sich das Wachstum nach dem Geschäftsjahr 2028 stark verlangsamt und die Marge im Wettbewerb von 55 auf 42 Prozent fällt. Dagegen lässt sich einiges sagen:
- Die Analysten sehen es anders. Der Konsens aus 51 Häusern erwartet für das nächste Geschäftsjahr 15,83 USD je Aktie. Unser Basisfall erreicht diesen Wert erst erst im Jahr 2035. Wenn der Konsens recht hat, ist unser fairer Wert deutlich zu niedrig.
- Vielleicht ist es kein Zyklus. Rechenzentren für KI könnten eher wie Stromnetze sein – eine Infrastruktur, die über Jahrzehnte wächst, statt in Wellen. Dann gibt es den Einbruch nie.
- Die Marge hält sich hartnäckig. Über die zehn Jahre dieser Analyse ist die Bruttomarge von 56 auf 71 Prozent gestiegen, statt unter dem Wettbewerb nachzugeben.
- Vielleicht trägt die Organisation auch ohne ihn. NVIDIA hat 42 000 Mitarbeiter und eine Technik-Mannschaft, die seit Jahren liefert. Apple galt nach Steve Jobs auch als führungslos – und wurde danach erst richtig groß. Allerdings stand dort mit Tim Cook ein Nachfolger bereit; hier steht keiner.
- Eigene Chips sind schwerer als gedacht. Google arbeitet seit 2015 an eigenen Chips und kauft trotzdem weiter bei NVIDIA. Einen Chip zu bauen ist das eine, ein ganzes Rechenzentrum daraus das andere.
Wir halten trotzdem an unserem Basisfall fest – nicht weil wir die Gegenargumente für falsch halten, sondern weil wir bei einer Aktie dieser Größenordnung lieber zu vorsichtig rechnen. Wer die Gegenthese teilt, kann im Rechner unten eigene Werte einsetzen.
Woran wir merken würden, dass wir uns irren
Diese fünf Dinge beobachten wir. Tritt eines ein, rechnen wir die Analyse neu.
- Sechs Monate nach dem Rücktritt von Jensen Huang steht kein dauerhafter Vorstandschef fest, oder weitere Mitglieder der Konzernspitze gehen - dann ist der Führungswechsel kein Übergang, sondern eine Krise, und wir rechnen mit dem schwachen Fall
- Die Verpflichtungen für Vorprodukte und Fertigungskapazität steigen über 350 Mrd. USD (heute 279, im Vorquartal noch 119) oder NVIDIA schreibt erneut auf nicht abgenommene Ware ab – dann ist die Beschaffung der Nachfrage vorausgelaufen, und genau das ist der Mechanismus des Stressfalls
- Die Bruttomarge fällt zwei Quartale in Folge unter 60 Prozent (im letzten Quartal 75 %, im Geschäftsjahr 2026 71 %) – dann drückt der Wettbewerb durch eigene Chips der Großkunden auf den Preis, und die Margenannahme des Basisfalls fällt
- Der Umsatz sinkt zwei Quartale in Folge gegenüber dem Vorjahr – das wäre der Investitionsbruch, den der Stressfall beschreibt
- Die Außenstandsdauer steigt zwei Quartale in Folge über 90 Tage (heute 60) – dann wird Umsatz auf Kredit gebucht, den die Kunden nicht bezahlen können
- Die Beteiligungen an nicht börsennotierten Firmen steigen über 100 Mrd. USD (heute 51, vor einem halben Jahr 22) – dann finanziert NVIDIA seine eigenen Kunden in einem Maß, das den Umsatz unecht macht
Fazit
Mit 14 von 14 Punkten erreicht NVIDIA als erste Firma unserer Watchlist die volle Qualitätsnote. Der Burggraben ist echt, die Bilanz makellos, der Cashflow gewaltig.
Unser fairer Wert liegt bei 92,90 USD, das Kaufziel bei 65,03 USD. Beim heutigen Kurs von 162,85 USD würde ein Kauf rund 9 Prozent im Jahr bringen, wenn unser Basisfall eintritt – ordentlich, aber unter unserem Anspruch.
Dazu kommt seit dem 11. November ein Risiko, das vorher nicht da war: Der Gründer hat das Unternehmen ohne Begründung und ohne Nachfolger verlassen. Das ändert unsere Szenarien nicht, aber es macht die guten unwahrscheinlicher.
Wir warten. Nicht, weil wir dem Unternehmen misstrauen, sondern weil der Preis uns keinen Puffer für den Fall lässt, dass der Investitionszyklus dreht – und jetzt erst recht nicht. Das ist eine Einordnung, keine Kauf- oder Verkaufsempfehlung.
NVIDIA legt am 17. November 2026 die Zahlen zum dritten Quartal vor. Erwartet werden 108,7 Milliarden USD Umsatz und 2,47 USD Gewinn je Aktie.
Zwei Stichtage gelten auf dieser Seite nebeneinander: Die Geschäftszahlen sind der Stand vom 26. Juli 2026 (letzter Quartalsbericht), Kurs und Analystenschätzungen der vom 13./14. November 2026. Der Führungswechsel vom 11. November ist eingearbeitet. Wir ziehen die Analyse nach, sobald die neuen Zahlen vorliegen.
NVIDIA stand bisher ohne eigene Analyse in unserer Watchlist. Dies ist unsere erste Fassung; ein Änderungsprotokoll führen wir ab der nächsten.
Rechnen Sie selbst
Die Annahmen unten sind unsere. Setzen Sie Ihre eigenen ein – besonders beim Wachstum lohnt sich das, denn daran hängt bei dieser Aktie fast alles.
Fairer Wert von NVIDIA in drei Szenarien
Erfüllt die Aktie die Value-Kriterien?
- ✓✓Umsatz wächst mindestens 7 % pro Jahr+45,7 % im Jahr – von 5 010 auf 215 938 Mio. $ · stark
- ✓✓Gewinn je Aktie wächst mindestens 7 % pro Jahr+69,5 % im Jahr – getragen vom Rechenzentrumsgeschäft · stark
- ✓✓Free Cashflow wächst mindestens 7 % pro Jahr+56,6 % im Jahr – der Cashflow folgt dem Gewinn · stark
- ✓✓Eigenkapital je Aktie wächst+41,5 % im Jahr, trotz hoher Rückkäufe · stark
- ✓✓Kapitalrendite (ROIC) im Schnitt über 10 %Zehnjahresschnitt 42 % – außergewöhnlich hoch · stark
- ✓✓Bruttomarge stabil oder steigend56 → 71 % – durchgehend über 55 % · stark
- ✓✓Schulden in unter 3 Jahren aus dem Free Cashflow tilgbarNettokasse 23 220 Mio. $ trotz rund 25 Mrd. neu begebener Anleihen · stark
- –Kurs liegt unter dem fairen Wert
Quellen und Haftungsausschluss
Alle Zahlen stammen aus den Originalunterlagen, die NVIDIA bei der US-Börsenaufsicht SEC einreicht: Jahresbericht (10-K) für das Geschäftsjahr 2026 vom 25.02.2026, Quartalsbericht (10-Q) für das zweite Quartal des Geschäftsjahres 2027 vom 26.08.2026, dazu die Jahresberichte 2023, 2021 und 2018 für die älteren Investitionszahlen. Der Führungswechsel stammt aus der Pflichtmeldung (Form 8-K) vom 12.11.2026 und der ihr beigefügten Pressemitteilung (Anlage 99.1) – dort steht auch die Formulierung vom „ersten Vorsitzenden des Verwaltungsrats“ in NVIDIAs eigenen Worten. Kurs und Analystenschätzungen von Yahoo Finance (14.11.2026). Datenstand: 13.11.2026 (SEC: 10-Q Q2 GJ 2027 vom 26.08.2026, 10-K GJ 2026 vom 25.02.2026; Kurs 13.11.2026; Konsens Yahoo Finance 14.11.2026).
Diese Seite ist eine Einordnung nach unserem eigenen Analyse-Standard und keine Anlageberatung. Sie ersetzt keine eigene Prüfung. Wir können Positionen in den besprochenen Werten halten. Maßgeblich sind die Zahlen der Originalunterlagen, nicht unsere Zusammenfassung.